國內(nèi)南酸棗龍頭齊云山食品也加入港股上市潮。6月30日，記者獲悉，齊云山食品近日向港交所遞交了上市申請，獨家保薦人為中泰國際。從數(shù)據(jù)方面來看，齊云山食品過去三年有著不錯的業(yè)績表現(xiàn)。但將在具體業(yè)務(wù)上，齊云山食品收入過于依賴旗艦產(chǎn)品南酸棗糕。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，過去三年，南酸棗糕營收占比均在80%以上。

齊云山食品是一家專注于南酸棗食品產(chǎn)品的果類零食公司，于1992年推出第一款南酸棗糕產(chǎn)品。截至招股書披露日，共推出了南酸棗糕、南酸棗粒、南酸棗凝、南酸棗軟糖及南酸棗凍5種南酸棗食品產(chǎn)品。

南酸棗糕是齊云山食品旗艦產(chǎn)品，也是該公司主要收入來源。根據(jù)招股書披露的信息，2022—2024年，齊云山食品分別實現(xiàn)收入2.17億元、2.47億元和3.39億元，同期內(nèi)凈利潤分別為2563.4萬元、2370.5萬元和5319.9萬元。同期，旗艦產(chǎn)品南酸棗糕提供超八成的收入。2022—2024年，南酸棗糕分別實現(xiàn)營收1.93億元、2.09億元、2.94億元，分別占相應(yīng)年度總收入的88.7%、84.7%、86.7%。

齊云山食品還在進(jìn)一步加大南酸棗糕的生產(chǎn)。在招股書中，齊云山食品表示，已戰(zhàn)略性地降低了有關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能，集中更多的資源生產(chǎn)南酸棗糕及南酸棗粒，以應(yīng)對日益增加的市場需求。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，選擇集中資源生產(chǎn)南酸棗糕及南酸棗粒的戰(zhàn)略，有助于齊云山食品短期內(nèi)提高生產(chǎn)效率和盈利能力，但這也加劇了其對單一產(chǎn)品的依賴。一旦南酸棗糕市場出現(xiàn)波動或消費者偏好發(fā)生變化，齊云山食品將面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險，且從長遠(yuǎn)來看，缺乏多元化的產(chǎn)品組合將限制公司的市場適應(yīng)。

或許也意識到這個問題，齊云山食品在招股書中提到，將加強產(chǎn)品多元化，同時，齊云山食品擬將募資凈額分別用于提升研發(fā)能力、擴(kuò)大生產(chǎn)及儲存能力、發(fā)展電商基礎(chǔ)設(shè)施及在線推廣、保持現(xiàn)有經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定增長并發(fā)展新興經(jīng)銷渠道等方面。但從研發(fā)投入來看，齊云山食品近幾年研發(fā)投入呈現(xiàn)下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，齊云山食品2022—2024年的研發(fā)開支分別為1016.5萬元、1106.1萬元、1194.8萬元，營收占比分別為4.7%、4.5%、3.5%，呈逐年下滑趨勢。

銷售方面，齊云山食品在銷售區(qū)域上主要倚重華南地區(qū)，在銷售渠道方面則主要依賴線下經(jīng)銷商。從募資用途來看，齊云山食品有意進(jìn)一步開拓在線銷售渠道。

截至2024年底，齊云山食品的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)由230家經(jīng)銷商組成，其中199家為線下經(jīng)銷商，31家為在線經(jīng)銷商。2022—2024年，齊云山食品通過線下渠道產(chǎn)生的收入為1.89億元、2.11億元、3.03億元，分別占同期總收入約86.9%、85.6%、89.3%。

相比來看，2022—2024年，齊云山食品在線直銷產(chǎn)生的收入分別為2584萬元、3166萬元、3293萬元，分別約占同期總收入的11.9%、12.8%、9.7%。

齊云山食品在招股書中不避諱地提到過度依賴線下經(jīng)銷商可能帶來的風(fēng)險。“由于主要透過經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品，經(jīng)銷商減少、延遲或取消訂單等原因均可能導(dǎo)致公司的收入波動或下降；而未來通過在線銷售渠道實現(xiàn)的銷售增長可能會導(dǎo)致經(jīng)銷商與自營在線直銷渠道之間產(chǎn)生競爭。”齊云山食品在招股書中說道。

就產(chǎn)品收入、渠道拓展等問題，北京商報記者向齊云山食品發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

江瀚認(rèn)為，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和消費習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，線上銷售渠道已經(jīng)成為零食品牌不可或缺的一部分，在線上渠道發(fā)展的滯后意味著企業(yè)可能錯失了直接接觸消費者、收集用戶數(shù)據(jù)以及提升品牌知名度的機會。為了保持競爭力并抓住未來增長機會，齊云山食品需要平衡其線上線下渠道的發(fā)展，為品牌的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

以2024年零售額計，齊云山食品占中國南酸棗食品市場32.4%的份額，位居行業(yè)第一；在整體果類零食市場排名第九，市場份額僅為0.6%。