一季度營(yíng)收下滑21%，凈虧損擴(kuò)大超60%，雖然用友網(wǎng)絡(luò)僅在赴港的招股書中表示2025年一季度營(yíng)收同比下降，但通過公司4月下旬在A股發(fā)布的最新財(cái)報(bào)，外界可以更完整地窺見用友網(wǎng)絡(luò)的全貌。

用友網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)立于1988年，是中國(guó)企業(yè)管理軟件的標(biāo)桿，于2001年在上交所上市，近日又向港交所提交招股書。從業(yè)績(jī)看，用友網(wǎng)絡(luò)當(dāng)下赴港并不是好時(shí)機(jī)，2024年?duì)I收91.53億元同比下滑6.6%，經(jīng)調(diào)整凈虧損擴(kuò)大至19.91億元，較上年擴(kuò)大123%。業(yè)績(jī)之外，公司高管團(tuán)隊(duì)15個(gè)月內(nèi)三次調(diào)整，創(chuàng)始人王文京于2025年3月重新出山接任總裁。當(dāng)傳統(tǒng)ERP（企業(yè)資源計(jì)劃）軟件遇到AI時(shí)代，連續(xù)兩年虧損的用友網(wǎng)絡(luò)算不上100%成功的轉(zhuǎn)型者。這家曾被譽(yù)為“中國(guó)SAP”的老牌軟件商，能否在資本市場(chǎng)的聚光燈下完成自我救贖？

連虧兩年，越虧越多

4月下旬宣布擬在港交所上市，6月底赴港遞表，用友網(wǎng)絡(luò)的節(jié)奏緊湊。

根據(jù)招股書，2022—2024年用友網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收分別是88.9億元、94.43億元、88.17億元，2022年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為2.91億元，2023—2024年經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.91億元、19.91億元。

也就是說，用友網(wǎng)絡(luò)三年間營(yíng)收先漲后降，2024年?duì)I收不及2022年表現(xiàn)，自2023年公司轉(zhuǎn)虧，且2024年經(jīng)調(diào)整凈虧損較上年擴(kuò)大123.46%。

對(duì)于2025年一季度表現(xiàn)，招股書只有寥寥幾筆：“截至2025年3月31日止的三個(gè)月，我們的收入及利潤(rùn)較2024年同期下降，主要由于客戶獲取及服務(wù)交付周期延長(zhǎng)。我們?yōu)樵鰪?qiáng)交付能力而做出的投資的收益仍在逐步顯現(xiàn)，尚未完全體現(xiàn)在我們期內(nèi)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)上。”

4月25日，用友網(wǎng)絡(luò)向上交所披露的2025年一季度財(cái)報(bào)更全面，且顯示公司在2025年一季度并不是盈利狀態(tài)。一季度用友網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收13.78億元，同比下滑21.22%；凈虧損7.36億元，同比擴(kuò)大62.5%；扣非凈虧損7.94億元，同比擴(kuò)大76.1%。

在招股書中，用友網(wǎng)絡(luò)將虧損的原因總結(jié)為四點(diǎn)，“招攬頂級(jí)客戶及與其合作的客戶，未實(shí)現(xiàn)利益”“核心產(chǎn)品的成熟度直接影響營(yíng)收及利潤(rùn)率表現(xiàn)”“研發(fā)計(jì)劃的大量前期投資”“銷售成本及運(yùn)營(yíng)開支增加”。

用友網(wǎng)絡(luò)同時(shí)表示，“我們相信，通過營(yíng)收增長(zhǎng)、毛利率提高以及運(yùn)營(yíng)及經(jīng)濟(jì)效益的提升，將能夠?qū)崿F(xiàn)盈利”。具體到會(huì)否將盈利作為2025年的目標(biāo)，北京商報(bào)記者通過郵件采訪用友網(wǎng)絡(luò)，但截至發(fā)稿，對(duì)方未予回應(yīng)。

在和天使投資人、人工智能專家郭濤交流時(shí)，他告訴北京商報(bào)記者，“用友網(wǎng)絡(luò)當(dāng)前業(yè)績(jī)難言理想，盡管港股允許未盈利的企業(yè)上市，但持續(xù)虧損且營(yíng)收下滑可能削弱投資者信心，尤其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致銷售成本攀升，短期扭虧難度較大”。

大型中型客戶營(yíng)收下滑

2022—2024年，用友網(wǎng)絡(luò)銷售成本從39.98億元漲到47.6億元，銷售成本與營(yíng)收的比例從45%漲到50.7%，再增至54%。

三年間，研發(fā)成本、銷售及營(yíng)銷開支、行政開支中銷售及營(yíng)銷開支始終是大頭。2024年這三項(xiàng)開支分別是21.22億元、26.22億元、12.26億元。

解讀盈利路徑時(shí)，用友網(wǎng)絡(luò)在招股書中提到的產(chǎn)品成熟度和研發(fā)計(jì)劃，就與研發(fā)成本相關(guān)，且多次提及BIP。所謂BIP是用友網(wǎng)絡(luò)3.0階段的核心產(chǎn)品——新一代商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)。

根據(jù)招股書，用友網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收占比超七成的云服務(wù)主要包括YonBIP、YonSuite、U9 cloud、暢捷通提供的產(chǎn)品、特定行業(yè)的解決方案。2022—2024年，云服務(wù)的營(yíng)收占比從71%增長(zhǎng)到77.2%。“云服務(wù)收入占總收入的百分比增加，主要由于我們轉(zhuǎn)向推廣新一代云服務(wù)，尤其是我們的用友BIP產(chǎn)品系列。”用友網(wǎng)絡(luò)在招股書中解釋。

不過云服務(wù)并不是毛利率最高的業(yè)務(wù)，2022年是54.8%，到了2024年降至45%，對(duì)此，用友網(wǎng)絡(luò)這樣解釋，“主要由于交付云服務(wù)的銷售成本較高，頂級(jí)客戶的復(fù)雜業(yè)務(wù)及交付要求，導(dǎo)致交付復(fù)雜性增加和交付周期延長(zhǎng)，我們?cè)谕茝V新一代云服務(wù)時(shí)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品交付，確保客戶體驗(yàn)順暢”。

根據(jù)招股書信息，用友網(wǎng)絡(luò)優(yōu)先獲取和服務(wù)頂級(jí)客戶，因?yàn)檫@類客戶代表著最先進(jìn)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理標(biāo)準(zhǔn)。在整個(gè)招股書中，用友網(wǎng)絡(luò)十余次提到頂級(jí)客戶，但大多在解釋虧損、銷售成本等語(yǔ)境下。被用友網(wǎng)絡(luò)排在云服務(wù)產(chǎn)品第一的YonBIP，就是專為大型企業(yè)提供的產(chǎn)品。

2024年大型客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收較2023年少了6.33億元，中型客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收較2023年少了1.28億元，只有小微企業(yè)營(yíng)收從7.99億元增長(zhǎng)到9.56億元，多了1.57億元。

“大型央國(guó)企紛紛成立數(shù)科公司，更多廠商（含大型互聯(lián)網(wǎng)公司）進(jìn)入企業(yè)服務(wù)（to B）市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售成本上升”“少數(shù)央國(guó)企信息化公司正在自研軟件及技術(shù)平臺(tái)，會(huì)對(duì)未來市場(chǎng)帶來一定影響。”在2024年A股財(cái)報(bào)中，用友網(wǎng)絡(luò)談到可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示。

總裁“繞了一圈”

針對(duì)未來會(huì)否傾向于小微企業(yè)的問題，截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，用友網(wǎng)絡(luò)方面未予回應(yīng)。

“發(fā)力小微企業(yè)是用友網(wǎng)絡(luò)應(yīng)對(duì)中大型企業(yè)營(yíng)收收縮的一個(gè)方向，但這一領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈。”產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕賓向北京商報(bào)記者表示，“用友網(wǎng)絡(luò)將面臨金蝶等老對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)，還要應(yīng)對(duì)新興SaaS（軟件即服務(wù)）企業(yè)的挑戰(zhàn)。小微企業(yè)客單價(jià)低，需要更大規(guī)模才能盈利，同時(shí)需要靈活的產(chǎn)品和更高效的獲客方式，還要看用友網(wǎng)絡(luò)能否發(fā)揮其品牌和技術(shù)積累優(yōu)勢(shì)，在小微企業(yè)市場(chǎng)找到差異化競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。”

面對(duì)諸多挑戰(zhàn)，用友網(wǎng)絡(luò)近一年的調(diào)整明顯，這其中以總裁職位變動(dòng)為代表。

從2024年1月2日到2025年1月2日再到3月28日的公告，用友網(wǎng)絡(luò)總裁一職從王文京到陳強(qiáng)兵、黃陳宏，又回到創(chuàng)始人王文京，其中黃陳宏的總裁經(jīng)歷只有3個(gè)月。

對(duì)于黃陳宏的調(diào)整，公告表示，“黃陳宏自2025年4月1日起不再擔(dān)任公司總裁職務(wù)”，并未提到工作調(diào)整原因。根據(jù)招股書，黃陳宏目前是用友網(wǎng)絡(luò)董事、執(zhí)行董事、戰(zhàn)略與持續(xù)發(fā)展委員會(huì)成員。截至2024年12月31日，陳強(qiáng)兵是用友網(wǎng)絡(luò)執(zhí)行董事，且在2024年1月2日被委任為董事兼任最高行政人員。

在郭濤看來，“創(chuàng)始人王文京復(fù)出，總裁職位多次交接，暴露了用友網(wǎng)絡(luò)管理層動(dòng)蕩。高管頻繁更迭容易引發(fā)投資者對(duì)戰(zhàn)略連續(xù)性與治理穩(wěn)定性的擔(dān)憂，王文京‘救火’式回歸可能暗示公司內(nèi)部分歧或轉(zhuǎn)型阻力。港股投資者重視治理結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略，此類變動(dòng)可能壓低估值溢價(jià)，甚至被質(zhì)疑‘帶病’沖刺”。

截至2024年12月31日，用友網(wǎng)絡(luò)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為56.57億元，較2023年減少10.94億元。