中信證券明明指出，2020年基本面回暖有待觀察，貨幣政策料將寬松，債市有望從牛陡轉(zhuǎn)向牛平。從基本面看，疫情發(fā)展是基本面的主線，對(duì)于需求的回暖不宜過(guò)于樂(lè)觀，需要觀察全面復(fù)工進(jìn)度和企業(yè)利潤(rùn)下滑對(duì)未來(lái)支出的影響，若政策發(fā)力不及時(shí)，短期沖擊可能帶來(lái)中長(zhǎng)期影響。從政策面看，財(cái)政政策空間受限，而前期保持定力的貨幣政策發(fā)力空間更大。對(duì)于貨幣政策操作而言，靜觀基本面變化相機(jī)抉擇可能是短期較優(yōu)的選擇，隨后大概率轉(zhuǎn)向進(jìn)一步的寬松。在一季度末或二季度初基本面復(fù)蘇節(jié)奏可能低于目標(biāo)的情況下，后續(xù)貨幣政策仍有寬松空間，也需關(guān)注全球新冠疫情發(fā)展對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在弱經(jīng)濟(jì)和寬貨幣的組合下，債市大概率能夠?qū)崿F(xiàn)從牛陡向牛平的切換。2020年上半年10年國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間在2.6%~2.8%。