中信證券7月19日發(fā)布研報，首次覆蓋陸金所控股，認為公司當前估值已具備吸引力，建議投資者關注左側(cè)布局機會。

研報對陸控競爭壁壘進行高度評價，稱其成熟的商業(yè)模型、覆蓋全價值鏈的風控、對監(jiān)管趨勢的準確理解能力以及平安生態(tài)基因構成了公司的核心優(yōu)勢，并給予其“買入”評級與每股ADS 12美元的目標價。

模式穩(wěn)健?風控價值凸顯

陸控通過旗下平安普惠開展零售信貸業(yè)務，針對小微企業(yè)的大額經(jīng)營性信貸需求提供助貸服務。研報稱，這項業(yè)務基于輕資本第三方增信助貸模型，創(chuàng)造了95%的收入，是公司業(yè)務的核心價值所在。

助貸模型下主要有三大參與方，資金方提供資金，增信方進行承保，在撮合平臺的協(xié)同下，三方實現(xiàn)互利共贏。如果從成本角度理解這一模式，發(fā)現(xiàn)其成本可拆分為獲客成本、資金成本、運營成本與信用風險成本——其中信用風險成本彈性最大，因此風控能力成了決定陸控助貸業(yè)務是否能保持穩(wěn)健增長的核心因素。報告認為，借助獨特的O2O銷售模式，平安普惠整合了線下網(wǎng)絡與線上運營工具——一方面，通過直銷渠道的“貼地式”經(jīng)營，陸金所能將風控前置，降低了風險成本，而貸中審批要經(jīng)歷四輪過濾，并由多方各自進行獨立風控；另一方面，借助完善的貸后管理和專屬催收團隊，收款環(huán)節(jié)的合規(guī)性和回收率也得到了保障。此外，在運營環(huán)節(jié)，除獲客采用O2O保證有效性外，其它流程全部線上化，因此運營成本也得以有效降低。

監(jiān)管明朗化?有利于行業(yè)頭部機構

4月29日，陸控在內(nèi)的13家互聯(lián)網(wǎng)平臺被監(jiān)管約談，市場對由此事件釋放的監(jiān)管信號高度關注。針對近期行業(yè)面臨的多重政策不確定性，報告稱，強監(jiān)管將有助于產(chǎn)業(yè)整合，加速市場集中化——而陸控作為互金賽道的領跑者，無疑有著強大的監(jiān)管領悟能力與優(yōu)秀的轉(zhuǎn)型往績(如清退P2P)，或?qū)膹姳O(jiān)管下的行業(yè)供給側(cè)改革中受益。

此外，為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，目前平安普惠正順應降低小微融資成本的行業(yè)趨勢，處于有序壓降綜合費率的進程中。報告認為，減費讓利對陸控業(yè)務的影響程度還有待觀察，引流費率壓降幅度尚不明確，而陸控有望通過靈活的成本優(yōu)化維持總體費率和盈利能力的相對穩(wěn)定。由于強監(jiān)管的目的是讓行業(yè)發(fā)展行穩(wěn)致遠，在市場上龐大的信貸融資需求尚未被滿足的背景下，發(fā)展將仍是行業(yè)的主基調(diào)。

今年4月底，陸金所控股發(fā)布2021年一季報，管理貸款余額達人民幣5826億元，同比增長15.1%；累計借款人數(shù)達近1510萬人，同比增長17.1%；季度新增撮合貸款中四分之三流向小微實體。多家境內(nèi)外投研機構對其進行覆蓋并看好——據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿，機構給出的平均目標價達16.63美元。