中信證券7月19日發布研報，首次覆蓋陸金所控股，認為公司當前估值已具備吸引力，建議投資者關注左側布局機會。

研報對陸控競爭壁壘進行高度評價，稱其成熟的商業模型、覆蓋全價值鏈的風控、對監管趨勢的準確理解能力以及平安生態基因構成了公司的核心優勢，并給予其“買入”評級與每股ADS 12美元的目標價。

模式穩健?風控價值凸顯

陸控通過旗下平安普惠開展零售信貸業務，針對小微企業的大額經營性信貸需求提供助貸服務。研報稱，這項業務基于輕資本第三方增信助貸模型，創造了95%的收入，是公司業務的核心價值所在。

助貸模型下主要有三大參與方，資金方提供資金，增信方進行承保，在撮合平臺的協同下，三方實現互利共贏。如果從成本角度理解這一模式，發現其成本可拆分為獲客成本、資金成本、運營成本與信用風險成本——其中信用風險成本彈性最大，因此風控能力成了決定陸控助貸業務是否能保持穩健增長的核心因素。報告認為，借助獨特的O2O銷售模式，平安普惠整合了線下網絡與線上運營工具——一方面，通過直銷渠道的“貼地式”經營，陸金所能將風控前置，降低了風險成本，而貸中審批要經歷四輪過濾，并由多方各自進行獨立風控；另一方面，借助完善的貸后管理和專屬催收團隊，收款環節的合規性和回收率也得到了保障。此外，在運營環節，除獲客采用O2O保證有效性外，其它流程全部線上化，因此運營成本也得以有效降低。

監管明朗化?有利于行業頭部機構

4月29日，陸控在內的13家互聯網平臺被監管約談，市場對由此事件釋放的監管信號高度關注。針對近期行業面臨的多重政策不確定性，報告稱，強監管將有助于產業整合，加速市場集中化——而陸控作為互金賽道的領跑者，無疑有著強大的監管領悟能力與優秀的轉型往績(如清退P2P)，或將從強監管下的行業供給側改革中受益。

此外，為進一步支持實體經濟發展，目前平安普惠正順應降低小微融資成本的行業趨勢，處于有序壓降綜合費率的進程中。報告認為，減費讓利對陸控業務的影響程度還有待觀察，引流費率壓降幅度尚不明確，而陸控有望通過靈活的成本優化維持總體費率和盈利能力的相對穩定。由于強監管的目的是讓行業發展行穩致遠，在市場上龐大的信貸融資需求尚未被滿足的背景下，發展將仍是行業的主基調。

今年4月底，陸金所控股發布2021年一季報，管理貸款余額達人民幣5826億元，同比增長15.1%；累計借款人數達近1510萬人，同比增長17.1%；季度新增撮合貸款中四分之三流向小微實體。多家境內外投研機構對其進行覆蓋并看好——據彭博社數據，截至發稿，機構給出的平均目標價達16.63美元。