截至目前，上市航司已悉數(shù)披露2025年半年度報告，部分航司已召開業(yè)績說明會。整體來看，國有三大航尚未擺脫虧損狀態(tài)，部分航司虧損同比收窄；民營上市航司憑借更優(yōu)的運營靈活性，展現(xiàn)出更強的業(yè)績修復動能。

華泰證券交運行業(yè)首席分析師沈曉峰對《證券日報》記者表示，今年上半年，民航供給穩(wěn)步提升，整體呈現(xiàn)量增價跌的態(tài)勢。同時，受益于油價下跌，成本壓力減輕，航司整體盈利同比有所改善。“從基本面來看，行業(yè)仍處景氣底部。供需關系若有好轉，疊加行業(yè)反內(nèi)卷等措施，上市航司全年有望扭虧。”沈曉峰表示。

民營上市航司全線盈利

今年上半年，3家國有上市航司均實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長，中國國際航空股份有限公司(以下簡稱“中國國航”)以及中國東方航空股份有限公司(以下簡稱“中國東航”)同比減虧。

具體來看，中國國航上半年實現(xiàn)營業(yè)收入807.57億元，同比增加1.56%；凈虧損為18.06億元，同比減虧。中國東航上半年實現(xiàn)營業(yè)收入668.22億元，同比增長4.09%；凈虧損為14.31億元，同比減虧。中國南方航空股份有限公司(以下簡稱“南方航空”)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入862.91億元，同比增長1.77%；凈虧損為15.33億元。

民營上市航司今年上半年實現(xiàn)全線盈利。其中，海南航空控股股份有限公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入330.83億元，同比增長4.22%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5694.5萬元，同比扭虧。上海吉祥航空股份有限公司(以下簡稱“吉祥航空”)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入110.7億元，同比增長1.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.05億元，同比增長3.29%。春秋航空股份有限公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入103.04億元，同比增長4.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.69億元，同比下降14.11%。華夏航空股份有限公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.10億元，同比增長12.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.51億元，同比增長858.95%。

談及業(yè)績恢復進展的不同，廣東外語外貿(mào)大學南國商學院教授郭佳告訴《證券日報》記者，這種差異與航司機隊結構有關。“國有三大航機隊結構相對復雜，同時寬體機在機隊中占比較高。因此在國際航線仍處恢復過程中的情況下，寬體機的運營成本會拖累三大航司盈利恢復進展。”郭佳表示，民營航司機隊規(guī)模整體更小，能夠更積極地控制成本，更靈活地調整戰(zhàn)略方向，因此能夠更快恢復盈利。

從全年業(yè)績展望來看，暑運作為航空運輸業(yè)的重要旺季，其客流量與收益表現(xiàn)成為影響全年財務指標的關鍵驅動因素。

截至目前，民航暑運正式收官。民航局數(shù)據(jù)顯示，2025年暑運(7月1日至8月31日)，全國民航累計運輸旅客1.47億人次，日均237萬人次，同比增長3.6%；保障航班119.9萬班(往返計2班，下同)，日均1.93萬班，同比增長3.6%；平均客座率84.8%，同比增加2.2個百分點；航班正常率84%，同比提升6.7個百分點。其中，8月15日旅客運輸量達256.53萬人次，超過歷史最高水平。

中航信移動科技有限公司行業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理趙楠告訴《證券日報》記者，暑運期間，民航旅客總量再創(chuàng)新高，超大城市的旅客量增長顯著。同時，隨著暑運結束，部分旅客已經(jīng)開始計劃中秋國慶假期出行。

中航信移動科技有限公司旗下航旅縱橫數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，今年中秋國慶假期國內(nèi)航線機票預訂量超208萬張，日均機票預訂量較去年同期增長約23%；出入境航線機票預訂量超100萬張，日均機票預訂量較去年同期增長約17%。

多措并舉反內(nèi)卷

不過值得注意的是，今年暑運期間，民航市場呈現(xiàn)出量升價降的特征。

中國國航相關負責人在業(yè)績說明會上表示，2025年，民航暑運客流自6月份開始逐步釋放，整體客流量呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢。從平均票價來看，民航暑運市場呈現(xiàn)出量升價降的態(tài)勢，客運利潤與去年同期略有差距，同時國際航線同比表現(xiàn)好于國內(nèi)航線。南方航空相關負責人在業(yè)績說明會上表示，今年暑運旅游需求增長顯著，南方航空積極把握市場機遇，預計客運量和客座率同比去年有所提升，但票價水平同比有所下滑。

談及民航暑運出現(xiàn)的量價背離現(xiàn)象，郭佳認為，直接原因仍然是供給過多和低價競爭，在高鐵蠶食部分暑運份額、國際航線仍處恢復階段的情況下，民航業(yè)低價內(nèi)卷的現(xiàn)象仍然多發(fā)。

2025年8月14日，由中國航空運輸協(xié)會牽頭編制的《中國航空運輸協(xié)會航空客運自律公約》正式發(fā)布。

“反內(nèi)卷的核心是打破低價競爭循環(huán)，過度集中的‘價格戰(zhàn)’導致邊際效益遞減。中國國航將積極配合反內(nèi)卷各項工作要求，維護市場價格穩(wěn)定，努力提升行業(yè)品質。未來一段時間，隨著行業(yè)逐步走出‘旺丁不旺財’困境，具備樞紐資源、創(chuàng)新能力的航司，將進一步確立競爭優(yōu)勢。”上述中國國航負責人表示。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分上市航司已在業(yè)績說明會上透露了接下來的工作計劃。

中國國航相關負責人表示，接下來的“金九銀十”將成為下半年收益提升的重要窗口，年底進入冬春行情后，華南區(qū)反季展會市場以及旅游市場將逐步開始發(fā)力，同時在反內(nèi)卷的要求下，淡季的低價競爭可能會得到有效控制。

上述南方航空相關負責人表示，下半年南方航空將持續(xù)優(yōu)化銷售節(jié)奏，開展產(chǎn)品創(chuàng)新，多措并舉豐富客源結構，提升效益水平。南方航空即將迎來四季度貨運的傳統(tǒng)旺季，貨運將繼續(xù)抓住電子新品上市、“黑五”電商促銷等市場機會，搶抓旺季效益。

吉祥航空相關負責人表示，吉祥航空將科學調配運力資源，持續(xù)推進成本結構優(yōu)化與航線網(wǎng)絡布局調整。同時，公司將繼續(xù)優(yōu)化航線網(wǎng)絡，加速布局以上海為始發(fā)點的國際國內(nèi)航線。