瑞幸咖啡退市即將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，但公司涉嫌財(cái)務(wù)造假的后果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

6月27日一早，瑞幸咖啡發(fā)布官方聲明稱，將于6月29日在納斯達(dá)克停牌，并進(jìn)行退市備案。在國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)方面，瑞幸咖啡全國4000多家門店將正常運(yùn)營，近3萬名員工仍將一如既往的為用戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)。公司衷心感謝廣大消費(fèi)者的支持厚愛，并再次為事件造成的惡劣影響向社會(huì)各界誠摯道歉。

前一日晚間（6月26日），本應(yīng)于6月25日舉行聽證會(huì)的瑞幸咖啡在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，已經(jīng)正式于24日決定撤回召開聽證會(huì)的請(qǐng)求，不再尋求逆轉(zhuǎn)在納斯達(dá)克退市的決定，這意味著瑞幸咖啡退市已成定局，倒計(jì)時(shí)的指針已經(jīng)轉(zhuǎn)動(dòng)。

對(duì)此，記者第一時(shí)間聯(lián)系瑞幸咖啡相關(guān)負(fù)責(zé)人，對(duì)方表示，目前不接受采訪。與此同時(shí)，記者走訪了多家位于深圳華強(qiáng)北的瑞幸咖啡門店，店員均表示退市不影響該店正常經(jīng)營。

不過，撤回召開聽證會(huì)請(qǐng)求的消息也直接擊垮了瑞星咖啡的股價(jià)。在開盤前，瑞幸咖啡就暴跌逾20%，開盤之后，更是觸發(fā)了6次熔斷，盤中股價(jià)甚至創(chuàng)出了1.16美元的新低。截止收盤，瑞幸咖啡下跌54%，報(bào)收1.38美元每股。市值也從巔峰時(shí)期的110億美元，跌落至僅剩3.47億美元。

店員稱退市不影響經(jīng)營

今日下午，記者走訪了多家位于深圳華強(qiáng)北的瑞幸咖啡門店，店員均表示退市不影響該店正常經(jīng)營，另有一家門店目前為關(guān)閉狀態(tài)。

在華強(qiáng)北世紀(jì)匯店，該門店現(xiàn)場(chǎng)僅有2名員工進(jìn)行咖啡制作。前臺(tái)人員向記者推薦了一款“瑞納冰”的新品。“我們最近上了很多新品”。

在記者到店的15分鐘內(nèi)，先后有6位客戶到店取貨。

這家店鋪于去年開業(yè)，記者注意到，地圖顯示，僅該店所在的華強(qiáng)北片區(qū)，距離該店1公里范圍內(nèi)，還有至少5家瑞幸咖啡門店。

在另一家稍大型的華強(qiáng)電子世界店，人氣明顯要旺一些，取貨收銀處排起了小隊(duì)伍。

對(duì)于瑞幸咖啡剛發(fā)布的退市聲明，各家店員均避諱談及。

“退市不是我們能夠說的（話題），我們一直都在正常營業(yè)。”某店員稱。

目前，新下單后客戶仍能收到“滿減券”，至于退市是否會(huì)影響到瑞幸后續(xù)對(duì)客戶的補(bǔ)貼力度，有店員表示“不清楚，這是公司運(yùn)營部的決定”。

此外，記者按照地圖位置來到瑞幸咖啡華強(qiáng)北深紡大廈店，該店已經(jīng)“人去樓空”，店內(nèi)裝修與設(shè)備均已清空。

附近商戶告訴記者“該店在5月底就已經(jīng)關(guān)閉了”。

不過，記者注意到，瑞幸咖啡近期仍有新店正在開張中。

記者查詢天眼查發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡（深圳）有限公司下屬分支機(jī)構(gòu)顯示有293家，最新一家瑞幸咖啡（深圳）有限公司福田印力中心分店的注冊(cè)時(shí)間就在十天前，2020年6月17日，且狀態(tài)顯示為開業(yè)。

而在瑞幸咖啡App內(nèi)搜索該“印力中心”門店，也有文字提示“敬請(qǐng)期待”。

就企業(yè)實(shí)體經(jīng)營層面而言，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，雖然受資本端的退市影響，但瑞幸咖啡的商業(yè)模式仍有其可取之處，從運(yùn)營角度而言，退市事件對(duì)國內(nèi)門店影響不大，“看到疫情后的消費(fèi)恢復(fù)、新產(chǎn)品的推出和粉絲的增加，都證明了瑞幸咖啡目前整體運(yùn)營情況正常。”

不過，另一種觀點(diǎn)是，瑞幸咖啡的退市對(duì)經(jīng)營主體也會(huì)造成不小的影響。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林在接受記者采訪時(shí)表示，退市事項(xiàng)對(duì)瑞幸咖啡運(yùn)營大概率會(huì)產(chǎn)生影響。“瑞幸咖啡的實(shí)體店在營銷網(wǎng)絡(luò)方面有一定價(jià)值，而退市將進(jìn)一步加劇其融資難度，未來實(shí)體店可能會(huì)被其他企業(yè)并購，易主的可能性較大，但不排除新的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)繼續(xù)堅(jiān)持運(yùn)營，不過有一定難度。”

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析師周茂華認(rèn)為，退市后，公司聲譽(yù)受損，融資渠道收縮，企業(yè)可能面臨一定資金壓力，“但并不意味企業(yè)就此面臨破產(chǎn)，仍需要看企業(yè)實(shí)際經(jīng)營、現(xiàn)金流具體狀況，如果瑞幸咖啡能獲得其他資源支持，例如：引入新戰(zhàn)略投資者、部分資產(chǎn)私有化等，企業(yè)保持盈利，可能避免企業(yè)陷入倒閉、破產(chǎn)。”

放棄召開聽證會(huì)請(qǐng)求

在5月中旬收到納斯達(dá)克的退市通知后，瑞幸咖啡曾表示，計(jì)劃就此舉行聽證會(huì)，在聽證會(huì)結(jié)果出爐前，瑞幸將繼續(xù)在納斯達(dá)克上市，聽證會(huì)通常安排在聽證請(qǐng)求日期后的30至45天舉行。

不過，最新消息顯示，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱， 6月24日，本公司通知上市資格工作人員，公司決定撤回前述聽證請(qǐng)求，不尋求撤銷或擱置上市資格工作部門將本公司從納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)退市的決定。

因此，納斯達(dá)克總法律顧問辦公室已通知公司，公司股票將于2020年6月29日開盤時(shí)停牌，納斯達(dá)克將在所有上訴期限屆滿后提交退市通知。

事實(shí)上，在近一個(gè)月中，瑞幸咖啡已經(jīng)收到納斯達(dá)克兩次退市通知，目前瑞幸咖啡已經(jīng)放棄了自我掙扎。

那么，為何瑞幸咖啡選擇放棄召開聽證會(huì)的請(qǐng)求？美股維權(quán)律師、北京郝俊波律師事務(wù)所主任律師郝俊波對(duì)記者表示，瑞幸咖啡不再舉行聽證會(huì)，意味著退市已成定局。另一方面，這也說明公司已經(jīng)認(rèn)識(shí)到退市已經(jīng)不可避免，繼續(xù)抗辯意義不大。

退市之后，瑞幸咖啡股票也將轉(zhuǎn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)。郝俊波表示，退市之后，瑞幸咖啡股票大概率會(huì)轉(zhuǎn)到PINK SHEETS（粉紅單市場(chǎng)）進(jìn)行場(chǎng)外交易，“但該市場(chǎng)交易量很少成交不足，垃圾股較多。現(xiàn)在還持有瑞幸咖啡的投資者損失很大，只能等待賠償。”

退市后遠(yuǎn)沒有結(jié)束

實(shí)際上，作為美股上市公司，瑞幸咖啡涉嫌財(cái)務(wù)造假的后果很嚴(yán)重，后續(xù)或?qū)⒚媾R多項(xiàng)訴訟制裁。

浙江裕豐律師事務(wù)所厲健律師對(duì)記者表示，瑞幸咖啡的退市只是追責(zé)的“小逗號(hào)”，接下來還有一連串的“逗號(hào)”，例如：行政處罰、刑事制裁、投資者集團(tuán)訴訟等，“句號(hào)”估計(jì)最快也得一兩年后才能劃上。

厲健進(jìn)一步表示，瑞幸咖啡虛增營業(yè)收入22億元，涉案人員或?qū)⒚媾R兩張“法網(wǎng)”追責(zé)。

首先、追責(zé)“主戰(zhàn)場(chǎng)“在美國。瑞幸咖啡在開曼注冊(cè)，股票在納斯達(dá)克交易所上市。根據(jù)美國“薩班斯法案，故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪最高可判處25年入獄。對(duì)犯有欺詐罪的個(gè)人和公司的罰金最高分別可達(dá)500萬美元和2500萬美元。此外，瑞幸咖啡和負(fù)有責(zé)任的董監(jiān)高、未勤勉盡責(zé)的中介機(jī)構(gòu)將面臨投資者集團(tuán)訴訟。

其次、追責(zé)“從戰(zhàn)場(chǎng)”在中國。雖然瑞幸咖啡在美國上市，但其通過層層穿透，在中國境內(nèi)運(yùn)營主要業(yè)務(wù)，因此，在中國境內(nèi)注冊(cè)、運(yùn)營的關(guān)聯(lián)公司提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，經(jīng)查證屬實(shí)，可能面臨《會(huì)計(jì)法》、《刑法》、《證券法》等追責(zé)。

對(duì)于跨境監(jiān)管問題，歷健認(rèn)為，由于中外跨境監(jiān)管長期存在“真空地帶”，在以往很長一段時(shí)期，中概股財(cái)務(wù)造假案在司法裁判執(zhí)行層面有很大的難度。不過，瑞幸咖啡案有望成為此類案件跨境合作監(jiān)管的標(biāo)志性轉(zhuǎn)折案件。“理由有三，一是跨境合作監(jiān)管有多份協(xié)議基礎(chǔ)，二是中國新修訂的《證券法》有規(guī)定‘長臂管轄’，三是瑞幸咖啡案影響特別惡劣，各方都希望嚴(yán)懲造假者，推動(dòng)資本市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。”

“瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假從法律意義而言，首先是面臨民事賠償責(zé)任，現(xiàn)在已經(jīng)有投資者在美國提起集體訴訟。其次，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)其作出了行政處罰。第三，是刑事責(zé)任。眾所周知，中美之間沒有引渡協(xié)議，所以美國執(zhí)行層面比較難，但這個(gè)案件中，可以進(jìn)行司法協(xié)助，不排除追究高管刑事責(zé)任的可能性。”郝俊波也表示。

記者查閱了相關(guān)法案，條例顯示：故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪最高可判處入獄25年，對(duì)犯有欺詐罪的個(gè)人和公司的罰金最高分別可達(dá)500萬美元和2500萬美元；公司首席執(zhí)行官和財(cái)務(wù)總監(jiān)必須對(duì)報(bào)送給SEC的財(cái)務(wù)報(bào)告的合法性和公允表達(dá)進(jìn)行保證，違反此項(xiàng)規(guī)定，將處以50萬美元以下的罰款，或判處入獄5年。

記者觀察：關(guān)于瑞幸退市的幾點(diǎn)思考

瑞幸咖啡退市將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，從資本角度而言，這家公司已死亡；從經(jīng)營角度而言，正如瑞幸自己所說的那樣，數(shù)千家門店將存續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

初識(shí)瑞幸比較偶然，2018年上半年，一個(gè)朋友說最近有個(gè)咖啡品牌，“湯唯請(qǐng)你喝咖啡”。當(dāng)時(shí)瑞幸單價(jià)顯著低于星巴克，且買一送一，加上裝修簡約，湯唯的廣告視頻滾動(dòng)播放，清新感十足。我不是咖啡重度用戶，因此無法像資深咖啡迷一樣，準(zhǔn)確地評(píng)估瑞幸與星巴克口味的異同，不過我并不排斥瑞幸的口味。

很快，瑞幸就上市了。很快，瑞幸也退市了。我后來問那位朋友，有沒有頻繁去光顧瑞幸，他說沒有，原因是他覺得門店太小了，不方便談事，畢竟大家去星巴克早已不僅僅是為了喝咖啡，最主要的原因是，他確實(shí)沒有長期喝咖啡的習(xí)慣。

復(fù)盤瑞幸，自然有各種各樣的啟示錄，其中不乏尖銳的商業(yè)批判和道德譴責(zé)。一個(gè)很有意思的現(xiàn)象是，據(jù)說不少高校的商學(xué)院均將瑞幸作為負(fù)面觀察的典型，即從現(xiàn)代商業(yè)運(yùn)行法則和最基本的財(cái)務(wù)金融著手，他們預(yù)估瑞幸不會(huì)是一個(gè)成功的商業(yè)案例，這是學(xué)界附加給瑞幸的原罪。

我們可以從幾個(gè)樸素的角度做點(diǎn)思考。

第一，瑞幸好喝嗎？我隨機(jī)問了周圍幾個(gè)平時(shí)喜歡咖啡的人，普遍對(duì)瑞幸的口感評(píng)價(jià)不高，但遠(yuǎn)未到批判的程度。當(dāng)然，這個(gè)樣本太小，無法從中管窺全貌。假設(shè)這是一般感受，那么瑞幸就是以20元以內(nèi)的價(jià)格賣一杯口感不太好但也不太差的咖啡，情理上可以接受。

第二，瑞幸賺錢嗎？眾所周知，咖啡的直接成本極低，便利店6元錢就可以喝一杯咖啡。若將時(shí)間周期拉長，當(dāng)瑞幸的收入足以覆蓋必要的運(yùn)營開支和財(cái)務(wù)成本——這些都是大頭，瑞幸就可以賺錢了。既然將來可以賺錢，瑞幸就存在賣咖啡的邏輯基礎(chǔ)。

第三，中國的咖啡消費(fèi)群體有多大？理論上可以很大，但星巴克等公司在中國的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，前述理論規(guī)模在實(shí)務(wù)中需要經(jīng)常打折扣。咖啡有點(diǎn)像紅酒，大家都覺得紅酒消費(fèi)規(guī)模會(huì)越來越大，本土紅酒公司將迎來戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，事實(shí)上完全不是這樣的。

我個(gè)人認(rèn)為，消費(fèi)規(guī)模是瑞幸繞不開的硬核問題，不過這個(gè)問題似乎被徹底忽略了。

第四，瑞幸晚幾年上市是否更好？任何公司上市，在可見的數(shù)年內(nèi)與絕大多數(shù)員工和用戶都沒有任何直接關(guān)系，注定只是一小部分人參與成果分享的游戲。除了極個(gè)別需要源源不斷輸血和培育的項(xiàng)目公司（如新藥研發(fā)），我個(gè)人并不認(rèn)為大多數(shù)公司需要拼命地趕早上市——除非上市時(shí)活命的唯一機(jī)會(huì)，若真如此，公司的存續(xù)經(jīng)營能力是值得擔(dān)憂的。

目前來看，瑞幸推遲上市不見得是壞事，2018-2019年，瑞幸是一個(gè)不錯(cuò)的項(xiàng)目，場(chǎng)外融資能力比較強(qiáng)，不是那種不上市就死的公司。

第五，瑞幸有天然造假的動(dòng)力么？盡管近年來國內(nèi)公司造假案例不少，且不乏十億級(jí)、百億級(jí)的造假案例，但這并不能成為豁免瑞幸的理由——群體性作惡的時(shí)代應(yīng)該成為過去，新證券法的頒行應(yīng)該要引起各方的重視。瑞幸可能將自身置于群體性作惡的簡單假設(shè)環(huán)境中，對(duì)財(cái)務(wù)粉飾有可能帶來的后果缺乏典型案例式的分析，到底是法不責(zé)眾，還是發(fā)現(xiàn)一例查處一例？這就是下一個(gè)問題。

第六，瑞幸在A股上市會(huì)否面臨不一樣的結(jié)局？A股注冊(cè)制改革如火如荼，將來A股市場(chǎng)對(duì)上市公司的考核一定是多元化的，類似瑞幸（不造假）經(jīng)營和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的公司大概率能成功登陸A股。我個(gè)人傾向于認(rèn)為，如果瑞幸天然具備造假的基因，即便在A股上市，東窗事發(fā)的概率也比較高，所不同的是，時(shí)間周期可能會(huì)拉長。這是一個(gè)基本的信念，如果我們沒有這樣的信念，A股不可能變好。

第七，退市后的瑞幸會(huì)有什么改變？如前所述，瑞幸上市與絕大多數(shù)員工和用戶并沒有直接的關(guān)系，因此瑞幸造假與退市并不會(huì)直接傷及大部分用戶，有可能會(huì)沖擊一部分員工，總體來看，對(duì)公眾利益的侵害是有限度的。這意味著，痛定思痛后的瑞幸有可能爬起來。

有一類觀點(diǎn)認(rèn)為，資本反哺經(jīng)營的模式不可持續(xù)且會(huì)滋生作惡的念想，我個(gè)人認(rèn)為，某些資本在不傷及公眾利益的前提下，為公眾提供更多的選擇，未必是一件壞事。

瑞幸已死，瑞幸重生。