6月11日，港股市場三大指數(shù)全線收漲。其中，金融行業(yè)上漲1.17%；香港證券ETF收漲3.11%，盤中一度上漲4.48%。消息面上，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放的意見》，首次明確“允許在港上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)回歸深交所上市”。

分析人士認(rèn)為，《意見》為騰訊控股、小鵬汽車-W等220家在港掛牌的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)開辟“H+A”新路徑，將給這些企業(yè)帶來新的投資機(jī)遇。同時，券商作為IPO承銷的核心中介，板塊業(yè)績和估值有望迎來雙升。

打通“H+A”上市通道

《意見》明確，允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。該政策為區(qū)域內(nèi)已赴港上市的企業(yè)打開了回歸A股市場、利用境內(nèi)資本市場進(jìn)一步發(fā)展的新通道。

同時，《意見》表示，在更高起點(diǎn)、更高層次、更高目標(biāo)上深化改革、擴(kuò)大開放，創(chuàng)造更多可復(fù)制、可推廣的新鮮經(jīng)驗(yàn)，更好發(fā)揮深圳在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)中的重要引擎作用和在全國一盤棋中的輻射帶動作用，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家作出貢獻(xiàn)、提供范例。

圍繞金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一主題，《意見》進(jìn)行了系統(tǒng)化的部署。

《意見》提出，健全金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的激勵約束機(jī)制。支持深圳開展科技產(chǎn)業(yè)金融一體化專項(xiàng)試點(diǎn)。健全科技型企業(yè)信貸、知識產(chǎn)權(quán)證券化、科技成果和知識產(chǎn)權(quán)交易等實(shí)踐場景和規(guī)則體系。

在新興產(chǎn)業(yè)培育方面，《意見》提出，依托深圳證券交易所科技成果與知識產(chǎn)權(quán)交易中心等，構(gòu)建科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化全鏈條服務(wù)體系。

數(shù)據(jù)跨境流動探索迎來政策支持。《意見》提出，深化數(shù)據(jù)要素市場化配置改革。健全交易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，支持深圳探索數(shù)據(jù)交易、可信流通、收益分配等機(jī)制，在合規(guī)評估認(rèn)證等方面形成更多制度性成果。提升數(shù)據(jù)安全治理監(jiān)管能力，在符合法律法規(guī)和有關(guān)要求前提下，探索高效便利安全的數(shù)據(jù)跨境流動機(jī)制。

“未來哪些企業(yè)能夠回到A股上市，還要等具體的政策細(xì)則出臺后，在審慎監(jiān)管的前提下有序推進(jìn)。只有經(jīng)過港股市場驗(yàn)證、具有真正價值的企業(yè)才可能獲得A股上市資格。”深圳數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)研究院金牛資管中心主任吳海峰在接受中國證券報記者采訪時表示，相信在《意見》的指導(dǎo)下，深交所上市公司的質(zhì)量能得到進(jìn)一步提升，進(jìn)而為投資者帶來新的價值增長載體。

促進(jìn)我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月11日，在港上市但未在A股上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)共有220家，總市值約為16萬億港元，其中不乏騰訊控股、小鵬汽車-W這樣的大型企業(yè)。

具體來看，騰訊控股為廣東省企業(yè)，是全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，市值達(dá)4.76萬億港元；小鵬汽車-W為廣東省企業(yè)，是智能電動汽車及自動駕駛技術(shù)公司，市值達(dá)1557.10億港元。

中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受記者采訪時表示，深交所具有更高的流動性和估值中樞，而港股公司的治理更加國際化，兩者相結(jié)合能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策紅利與國際資本要素的深度融合，為技術(shù)研發(fā)、跨境并購等提供雙重支撐。

“港股市場的頭雁效應(yīng)明顯，但也存在相當(dāng)一部分交投清淡、估值水平低的上市公司。”浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博認(rèn)為，近年來，港股公司回流A股上市的速率明顯加快，有助于進(jìn)一步拓寬公司的融資渠道，提升公司的估值中樞。

吳海峰表示，港股公司最大的優(yōu)點(diǎn)是業(yè)務(wù)模式更加明晰，投資者更加注重公司的長期價值和長期治理模式，這將為A股市場帶來全新動能，也將帶動內(nèi)地耐心資本更好地與優(yōu)質(zhì)港股公司對接，助力A股市場形成更成熟的投資文化。

“港股優(yōu)質(zhì)的科技公司回歸A股，將進(jìn)一步增強(qiáng)投資者對我國資本市場和科技資產(chǎn)的投資信心，市場將從更加長遠(yuǎn)的角度來評估這些科技公司的投資價值。”財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展中心總經(jīng)理袁闖認(rèn)為，這有利于A股市場投資者進(jìn)一步培育價值投資與長期投資理念，對于我國資本市場實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有積極的意義。

關(guān)注三大投資方向

楊超認(rèn)為，A股市場有望通過港股公司回歸深交所上市實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容，同時推動A股市場估值體系與國際定價邏輯深度接軌，促進(jìn)估值溢價向理性區(qū)間回歸。而港股市場將面臨流動性結(jié)構(gòu)再調(diào)整，優(yōu)質(zhì)公司回歸A股可能加劇市場流動性分層。隨著南向資金加速流入，港股通交易活躍度持續(xù)上升，有望對低估值藍(lán)籌股形成資金托底效應(yīng)，加快港股市場估值修復(fù)進(jìn)程。

對于哪些在港掛牌的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)未來具備較強(qiáng)的投資價值，楊超建議關(guān)注三大方向：一是具備低估值、高股息特性的“H+A”上市企業(yè)，因契合險資、養(yǎng)老金等中長期資金的配置需求，在外部不確定性增加與低利率環(huán)境的情況下，兼具安全邊際與收益確定性，成為防御性配置的核心標(biāo)的；二是科技賽道，其仍是中長期配置主線，“H+A”雙重上市機(jī)制為硬科技企業(yè)提供跨市場融資支持，有望加速技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化；三是政策提振下的大消費(fèi)板塊，“H+A”模式推動消費(fèi)企業(yè)整合境內(nèi)外資源，新消費(fèi)領(lǐng)域在雙市場資本支撐下，潛力釋放進(jìn)程將進(jìn)一步加快。

此外，雙重上市機(jī)制落地將直接催化券商業(yè)務(wù)。在袁闖看來，A股上市公司增加了更多優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，有利于活躍市場交易，從而對證券公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生提振效果。更重要的是，更大力度地推動香港與內(nèi)地資本市場互聯(lián)互通，這種改革紅利將會惠及證券公司，有利于提升券商的業(yè)績，進(jìn)而提升券商板塊的投資價值。

民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽認(rèn)為，A股券商板塊2025年以來整體維持震蕩，漲幅明顯跑輸大盤，但業(yè)績修復(fù)向好推動估值逐步消化。當(dāng)前券商板塊存在顯著估值修復(fù)空間，在并購重組等政策紅利驅(qū)動下，券商盈利增長空間有望進(jìn)一步打開，板塊具備較強(qiáng)的投資價值。