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6月，有逾4萬億元的同業存單集中到期，政府債凈融資額仍處于高位，疊加前期存款利率下調對攬儲形成掣肘，銀行體系負債端面臨多重考驗。

盡管短期擾動因素較多，但業內人士認為，在央行加大逆回購投放、穩定市場預期的背景下，存單利率上行勢頭已有所放緩，流動性運行節奏整體仍可控。資金面或呈“穩中有擾、擾而不亂”態勢，銀行負債端壓力可控。

銀行負債端迎多重考驗

6月，銀行負債端穩定性和流動性管理壓力顯著上升。

5月20日，六大行集體宣布下調存款掛牌利率，降幅在5至25個基點不等。對此，中信證券首席經濟學家明明表示，本輪存款利率下調，有助于緩解貸款市場報價利率(LPR)調降所帶來的定價壓力，但同時也對銀行吸收存款構成挑戰，可能削弱負債端的穩定性，特殊時點的資金面波動性也有可能上升。

在此背景下，銀行體系對流動性的需求愈發迫切。“銀行中長期負債壓力難以通過市場行為自發緩解，亟需監管部門支持，特別是央行通過貨幣政策工具投放合理且充裕的流動性。”明明說。

進入6月，銀行面臨的流動性壓力進一步加大。浙商證券固定收益首席分析師覃漢表示，6月將有逾4萬億元的同業存單到期，疊加季末考核因素，銀行有調整資產負債結構的需求。而近期一級存單發行利率仍處于高位，反映出銀行在負債端的壓力未見緩解。

國海證券固收首席分析師靳毅表示，當前銀行還面臨政府債凈融資額仍處高位的考驗。據其測算，6月國債與地方政府債凈融資規模或達1.4萬億元，雖較5月有所回落，但在歷史維度上看仍屬高位。

存單利率上行勢頭放緩

雖然當前銀行負債端承壓，但在央行持續呵護與市場情緒緩和的共同作用下，6月資金面有望保持平穩態勢。目前，央行已通過加大逆回購投放和提前釋放政策預期，為市場提供有力支撐，存單利率上行勢頭已有所放緩，流動性緊張情緒初步緩解。

在多重因素影響下，5月存單利率明顯上行。對此，央行及時出手，向市場傳遞了穩定預期的信號。華西證券分析師肖金川表示，央行加大逆回購操作力度應對資金面波動。6月首個交易日即投放超4500億元，此后連續數日維持千億元級操作，首周累計投放達9309億元。

值得注意的是，央行本月首次提前公告操作3個月期1萬億元買斷式逆回購，打破此前于月末披露結果的慣例。業內人士認為，此舉意在對沖6月存單集中到期所引發的市場情緒，防止資金面過度預期收緊。

在政策呵護下，市場流動性已出現改善跡象。截至6月11日收盤，DR007加權平均價報1.53%，較5月末的1.6%附近有較大改善。Shibor也呈橫盤震蕩態勢，顯示銀行負債壓力在央行流動性支持下邊際緩和。

與此同時，存單利率上行速度明顯放緩。從一級市場來看，6月3日至6日，同業存單加權發行利率為1.71%，較前兩周升幅已有所收窄。從二級市場來看，1年期AAA級同業存單利率已從5月26日的1.7%降至6月11日的1.68%。

預計6月資金面維持平穩運行

業內人士預計，6月資金面或呈現“穩中有擾、擾而不亂”的格局。

6月以來，市場對流動性走向的關注持續升溫。覃漢表示，從6月初的公開市場操作來看，盡管央行按照慣例進行凈回籠，但力度較為溫和，延續了對資金面的呵護態度。他預計，盡管6月將面臨政府債集中發行、稅期繳款、季末跨季資金調配等不確定性因素，整體流動性仍有望維持“合理充裕”。

“預計資金利率將在政策利率上方10至20個基點之間窄幅波動，短期內資金利率中樞暫無明顯下行空間。”覃漢說。

靳毅認為，盡管季末銀行考核壓力或階段性加大，但央行仍具備多項可操作工具。他表示，若流動性波動放大，不排除央行通過買入國債等方式加以對沖，向市場釋放流動性。整體來看，其認為無須對銀行負債端形成過度擔憂，當前仍將維持緊平衡的運行狀態。

從短期擾動因素看，肖金川認為，當前稅期尚未集中到來，政府債繳款節奏也相對可控，6月流動性最大的擾動變量仍來自萬億元規模的同業存單集中到期。此外，考慮到季末臨近，銀行考核因素將驅動部分存單發行提前展開，對短端資金價格形成一定擾動。

肖金川表示，央行對資金面的呵護態度較為明確，相關操作預計仍將以“熨平擾動”為主要目標。“總體來看，資金面有望維持平穩運行。”肖金川說。