天風(fēng)證券指出，2020年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速窄幅波動(dòng)，全年實(shí)際GDP增速穩(wěn)定在6.0%左右，名義GDP回升至8%。2020年，貨幣政策顯著收緊和大幅寬松的概率都不大，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度明顯小于過(guò)去兩年。財(cái)政政策在年初甚至整個(gè)上半年將會(huì)比較積極，下半年力度可能邊際收斂。2020年，特朗普在大選年有改善經(jīng)濟(jì)的主觀訴求，貿(mào)易摩擦升級(jí)的可能性較小。下半年不確定性升高，摩擦方向可能發(fā)生在技術(shù)領(lǐng)域、部分金融領(lǐng)域以及地緣政治。

2020年，國(guó)內(nèi)大類(lèi)資產(chǎn)的排序?yàn)椋焊酃桑珹股/商品，債券/現(xiàn)金。預(yù)計(jì)利率走勢(shì)中樞震蕩，10年期國(guó)債利率以3.2為中樞、上下波動(dòng)區(qū)間各20bp。預(yù)計(jì)上證指數(shù)區(qū)間為2700-3400，節(jié)奏上是箱體震蕩，震蕩的幅度和頻率大于2019年下半年，全年可能呈“倒N形”或“W形”。行業(yè)上，相比2019年以估值提升為主，2020年更偏價(jià)值，更追求基本面確定性和業(yè)績(jī)超預(yù)期，微觀上是細(xì)分行業(yè)景氣度回升和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化。