今年以來(lái)全球最大IPO（首次公開募股）來(lái)了。

5月20日，寧德時(shí)代以每股263港元的價(jià)格在香港開始交易，成為首家在A股和H股上市的鋰電企業(yè)。截至9時(shí)31分，寧德時(shí)代股價(jià)報(bào)292.4港元，上漲11.18%。

寧德時(shí)代此前在公告中多次提出，此次香港上市是推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局、打造國(guó)際化資本平臺(tái)的關(guān)鍵一步。寧德時(shí)代董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官曾毓群在上市儀式上表示，寧德時(shí)代不只是一家電池零部件制造商，也是系統(tǒng)解決方案提供者，更致力于成為一家零碳科技公司。

盡管上市過程高效且市場(chǎng)熱情高漲，但寧德時(shí)代背后還是隱藏著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的隱憂。2024年年報(bào)顯示，寧德時(shí)代全年?duì)I收同比下滑9.7%，為A股上市以來(lái)首次年度營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)車企加速“去寧化”，寧德時(shí)代市場(chǎng)占有率下滑，面臨來(lái)自比亞迪、國(guó)軒高科等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈挑戰(zhàn)。

盡管寧德時(shí)代通過港股上市募集的資金重點(diǎn)用于海外擴(kuò)張，但海外市場(chǎng)同樣競(jìng)爭(zhēng)激烈，其境外營(yíng)收同比下滑，儲(chǔ)能電池出貨量全球市占率也有所下降。

在鋰電行業(yè)深度調(diào)整期，寧德時(shí)代需直面業(yè)績(jī)壓力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與全球化戰(zhàn)略的考驗(yàn)，“寧王”正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

“資本狂歡”背后營(yíng)收增長(zhǎng)乏力

作為年內(nèi)全球規(guī)模最大的新股發(fā)行案例，寧德時(shí)代港股上市進(jìn)程以罕見高效率落地。自今年2月中旬啟動(dòng)赴港上市申請(qǐng)程序，至5月下旬完成主板掛牌，全程僅歷時(shí)98天，刷新中概股在港股上市的速度紀(jì)錄。

在認(rèn)購(gòu)端，市場(chǎng)熱情遠(yuǎn)超預(yù)期：散戶申購(gòu)倍數(shù)突破120倍，機(jī)構(gòu)端凍結(jié)資金規(guī)模逾2800億港元，創(chuàng)下本年度港股IPO市場(chǎng)第三大認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄。

然而，此次“資本狂歡”的背后，寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)卻顯露出疲態(tài)。寧德時(shí)代2024年年報(bào)顯示，公司全年?duì)I收3620.13億元，同比下滑9.7%，這是公司自2018年A股上市以來(lái)首次年度營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)。

對(duì)于營(yíng)收下滑原因，寧德時(shí)代稱，由于碳酸鋰等原材料價(jià)格下降，公司產(chǎn)品價(jià)格相應(yīng)調(diào)整，導(dǎo)致營(yíng)收下降。除此之外，純電動(dòng)乘用車的增速趨于平緩，再加上國(guó)內(nèi)二線動(dòng)力電池廠商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額受到了沖擊，也是背后原因之一。

2024年，寧德時(shí)代的核心業(yè)務(wù)中，動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的營(yíng)收分別同比下降11.29%和4.36%，電池材料及回收下滑14.59%。值得注意的是，寧德時(shí)代的電池礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)更是大幅下滑28.98%，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率也下降了11.33個(gè)百分點(diǎn)。

車企“去寧化”，市占率下滑

2022年7月21日，時(shí)任廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)的曾慶洪公開吐槽稱現(xiàn)在動(dòng)力電池成本占汽車總成本的60%，“我們不是在給寧德時(shí)代打工嗎？”

這些年來(lái)，“寧王”幾乎一家獨(dú)大，但鋰電同行們從未放緩追趕它的腳步，并取得了不少成效。

5月12日，中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布最新數(shù)據(jù)，今年4月寧德時(shí)代的國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量的市場(chǎng)占有率為39.44%，環(huán)比下滑2.94%。相比之下，比亞迪的國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量的市場(chǎng)占有率為26.35%，環(huán)比上漲1.83%。盡管只是1-2個(gè)百分點(diǎn)的改變，卻反映出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷逼近的事實(shí)。

在今年5月8日的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，國(guó)軒高科稱，公司與上汽通用五菱、吉利、奇瑞、零跑、長(zhǎng)安等主流車企建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品配套逐步向中高端滲透，單車帶電量顯著提升。

寧德時(shí)代與這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也有“摩擦”。中創(chuàng)新航近年來(lái)不斷加深與小鵬、奇瑞等企業(yè)的合作。2024年1月，寧德時(shí)代公告稱，公司起訴了中創(chuàng)新航和杭州鵬行汽車銷售服務(wù)有限公司侵犯其二次電池的頂蓋組件和相關(guān)發(fā)明專利，提出高達(dá)9100萬(wàn)元的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)索賠。

整體而言，中創(chuàng)新航等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過各種方式搶占市場(chǎng)，車企也在降低對(duì)寧德時(shí)代的依賴，“去寧化”將成為寧德時(shí)代必須要面對(duì)的局面。

“寧王”能否保住“王座”

寧德時(shí)代方面表示，此次港股募資所得的大部分資金將投向匈牙利項(xiàng)目第一期及第二期建設(shè)，進(jìn)一步提升本地化供應(yīng)能力。

目前，寧德時(shí)代的境外、境內(nèi)市場(chǎng)占比大約是3:7，2024年境外市場(chǎng)帶來(lái)30.48%的營(yíng)收，境內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)69.52%的營(yíng)收。不過，2024年境外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入同比下滑15.77%。

寧德時(shí)代2024年和2023年的年報(bào)分別顯示，其儲(chǔ)能電池出貨量全球市占率從40%下滑到了36.5%。隨著國(guó)內(nèi)品牌不斷崛起，“寧王”的市場(chǎng)份額正被蠶食。競(jìng)爭(zhēng)激烈可見一斑。

除了寧德時(shí)代，其他同行也在進(jìn)行全球化戰(zhàn)略布局。國(guó)軒高科稱，公司拓展海外市場(chǎng)，新增多個(gè)國(guó)際客戶項(xiàng)目，海外市場(chǎng)份額和品牌影響力有望進(jìn)一步提升。2024年，國(guó)軒高科的海外收入突破百億大關(guān)達(dá)到110.05億元，同比大增71.21%，占總營(yíng)收比重提升至31.09%。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，寧德時(shí)代的港股上市既是全球化野心的體現(xiàn)，也是增長(zhǎng)瓶頸下的必然選擇。如今鋰電行業(yè)周期下行、同行奮力追趕，寧德時(shí)代也面臨著能否保住“王座”的考驗(yàn)。