近日，證監會官網披露了老鋪黃金股份有限公司(以下簡稱老鋪黃金)招股書(申報稿)。這家經營范圍包含組織文化藝術交流、承辦展覽展示、工藝美術設計、產品設計、銷售金銀制品、珠寶首飾、工藝品等項目的公司，營收主要來自黃金珠寶首飾零售。

記者注意到，老鋪黃金此次IPO擬募集資金5.5億元，用于“老鋪黃金實體店營銷網絡建設”“老鋪黃金線上營銷與信息化系統建設”以及“老鋪黃金品牌形象升級”3個項目。

老鋪黃金在招股書中披露，截至2019年底公司共擁有18家店鋪(專柜)，全部采用自營模式，分布在北京、深圳、香港、沈陽等城市的核心商圈。2017~2019年，公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負，分別是-6164.03萬元、-6124.55萬元、-4336.19萬元。

此外，記者還注意到，老鋪黃金近3年的前五大客戶之一，北京工美集團有限責任公司王府井工美大廈(以下簡稱工美大廈)，是其同期的第一大供應商北京工美集團有限責任公司(以下簡稱工美集團)的下屬單位。招股書顯示，老鋪黃金與工美大廈商場簽訂的是聯營合同，除此之外，公司沒有就上述問題進行詳細說明。

存貨占公司流動資金較大

在招股書中，老鋪黃金表示，公司是國內最早從事中國古法手工金器品牌化運營的專業公司之一，在古法手工金器細分領域具有較強的品牌影響力。記者注意到，最近3年也是老鋪黃金高速擴張時期。

2017~2019年，老鋪黃金線下店鋪(專柜)數量分別為8、15、18家，這些店鋪分布在北京、深圳、香港、沈陽、南京、杭州等一二線城市的核心商業中心。全部采用自營方式展開經營，銷售的主要產品采用古法手工制金工藝。

與此同時，隨著銷售網絡的擴張，老鋪黃金的營收和凈利潤也迎來增長。最近3年，公司分別實現營收4.35億元、6.63億元、9.45億元，同期凈利潤分別為3248.56萬元、3550.02萬元、9146.10萬元。

需要指出的是，公司2017~2019年經營活動產生的現金流量凈額持續為負，分別是-6164.03萬元、-6124.55萬元、-4336.19萬元。對此，公司在招股書中解釋為，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤存在較大差異，主要系公司報告期內高速擴張，店鋪/專柜數量逐年增加，鋪貨量需求加大，存貨占用流動資金金額較大。由于公司仍處于成長期，未來經營活動現金凈流量偏低甚至為負的現狀仍可能持續。

記者還注意到，在老鋪黃金所指出的“存貨占用流動資金金額較大”這一問題中，近3年公司存貨賬面價值分別為3.35億元元、4.56億元、6.06億元，占各期末資產總額比例分別為 82.38%、71.99%、75.73%。對比同行業公司，老鳳祥與周大生在2020年年中的存貨分別為79.86億元、25.61億元，占各自總資產181.38億元、57.27億元的百分比分別約為44.02%、44.73%。

大客戶是供應商下屬單位

近3年，老鋪黃金逐漸擴大其線下銷售渠道，公司前五大客戶(含聯營客戶)卻一直較為穩定。北京華聯(SKP)百貨有限公司、北京工美集團有限責任公司王府井工美大廈、王府井集團股份有限公司及德基廣場有限公司多次出現在公司年度前五大客戶名單中。

其中，工美大廈在2017~2019年分別位列老鋪黃金的第一、第二和第二大客戶，銷售金額分別為8335.1萬元、7930.47萬元、6240.49萬元，占公司營業收入比例分別對應為19.14%、11.96%、6.6%。

記者注意到，2017~2019年，老鋪黃金的第一大供應商一直是北京工美集團有限責任公司。老鋪黃金3年間分別向工美集團采購黃金(含稅)3.94億元、5.49億元、7.28億元，占公司當年采購額分別為81.67%、86.61%、89.16%。

事實上，據工美集團官方網站，工美大廈是其所屬單位，為商務部首批認定的“中華老字號”企業，有“中國工藝美術第一店”之稱。老鋪黃金夾在工美集團黃金制品上下游的中間已有多年，但公司僅披露與工美大廈商場具有聯營關系，除此之外并沒有就這一問題進行詳細說明。