一、上會企業(yè)審核概況

上周(4月19—23日)，A股有3家企業(yè)首發(fā)上會，分別為廣州市金鐘汽車零件股份有限公司(以下簡稱“金鐘股份”)、南通超達(dá)裝備股份有限公司(以下簡稱“超達(dá)裝備”)、廣東天億馬信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司(以下簡稱“天億馬”)。從板塊分布看，上述3家企業(yè)均擬于創(chuàng)業(yè)板上市。

時代商學(xué)院統(tǒng)計，深交所上市委對上述3家企業(yè)共計提出9個問題。其中，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力、收入確認(rèn)時點(diǎn)、發(fā)出商品余額占存貨比例較高且?guī)忑g較長的合理性、競爭優(yōu)劣勢及符合“三創(chuàng)四新”要求的具體體現(xiàn)、財務(wù)規(guī)范性、同業(yè)競爭及利益輸送問題等被重點(diǎn)問詢。

值得注意的是，老鋪黃金股份有限公司(以下簡稱“老鋪黃金”)原擬于4月22日首發(fā)上會，但在上會前夕，4月21日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，鑒于老鋪黃金尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查，發(fā)審委決定取消對該公司發(fā)行申報文件的審核。

老鋪黃金原擬于深交所主板上市，但此次上會前夕橫生枝節(jié)，外界對此議論紛紛。時代商學(xué)院于2020年7月6日曾發(fā)布一篇《老鋪黃金存貨高企，自營模式弊端顯現(xiàn)》的報道，關(guān)注到老鋪黃金的全部店鋪及專柜均以自營方式開展經(jīng)營，使得存貨規(guī)模占比高，對流動資金需求量大。然而，老鋪黃金的存貨周轉(zhuǎn)能力低于同行可比公司均等水平，且其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù)，在市場競爭愈發(fā)激烈的環(huán)境下，其經(jīng)營模式并不利于在短期內(nèi)迅速擴(kuò)張，以及搶占市場份額。? ??二、注冊制未上會企業(yè)審核問詢概況

上周(4月19—23日)，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板分別有16家、12家IPO企業(yè)被問詢與回復(fù)。據(jù)時代商學(xué)院整理，涉及的問題主要包括創(chuàng)業(yè)板定位、科創(chuàng)屬性、研發(fā)費(fèi)用、核心技術(shù)先進(jìn)性、存貨的核查、境外業(yè)務(wù)的核查、境外子公司設(shè)立的合法合規(guī)性、銷售收入的核查、資金流水核查、固定資產(chǎn)減值等多個方面。

結(jié)合蘇州快可光伏電子股份有限公司(以下簡稱“快可電子”)、國科恒泰(北京)醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“國科恒泰”)、成都普瑞眼科醫(yī)院股份有限公司(以下簡稱“普瑞眼科”)3個案例，時代商學(xué)院整理出上市委對企業(yè)存貨方面的問詢要點(diǎn)。

1.上交所對快可電子的存貨核查

據(jù)問詢回復(fù)，發(fā)行人報告期內(nèi)存貨的在手訂單覆蓋率分別為53%、69.59%、69.63%和68.66%；報告期內(nèi)發(fā)行人存貨占主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本的比例均高于行業(yè)平均水平，存貨周轉(zhuǎn)率低于規(guī)模相近可比公司通靈股份。

請發(fā)行人說明：(1)2017年存貨的在手訂單覆蓋率較低的原因，并按照在手訂單對應(yīng)的成本口徑說明存貨的在手訂單支持情況；(2)存貨占主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本的比例均高于行業(yè)平均水平的原因，存貨周轉(zhuǎn)率低于通靈股份的原因及合理性。

2.深交所對國科恒泰的存貨跌價準(zhǔn)備核查

據(jù)問詢回復(fù)，各報告期末，發(fā)行人存貨賬面價值金額較大，各期金額分別為15.64億元、20.75億元、25.58億元和27.91億元，且發(fā)行人存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司；發(fā)行人存貨主要來源于美敦力、貝朗醫(yī)療、波科國際、捷邁醫(yī)療、蘇州欣榮博爾特醫(yī)療器械，其中各期末美敦力存貨占比超過20%。

請發(fā)行人說明：(1)結(jié)合發(fā)行人業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營特點(diǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等，進(jìn)一步說明發(fā)行人存貨金額較大且存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司的原因及合理性；(2)說明發(fā)行人各類銷售模式下對應(yīng)的存貨金額、存貨存放地點(diǎn)，針對異地存放存貨的管理措施、各期末盤點(diǎn)情況；(3)結(jié)合各類高值醫(yī)用耗材“帶量采購”的推進(jìn)實施情況，分析并說明“帶量采購”對發(fā)行人不同銷售模式下存貨的影響情況；“帶量采購”實施導(dǎo)致終端產(chǎn)品價格下降進(jìn)而使得發(fā)行人存貨需要計提跌價準(zhǔn)備的影響；(4)補(bǔ)充披露報告期內(nèi)發(fā)行人分銷/直銷模式下主要材料的銷售單價的變動情況及原因，結(jié)合報告期內(nèi)主要材料銷售單價呈下降趨勢，分析并說明發(fā)行人存貨跌價準(zhǔn)備計提是否充分。

3.深交所對普瑞眼科的存貨核查

據(jù)問詢回復(fù)，2020年9月末，發(fā)行人庫齡1—2年的存貨金額為1120.74萬元，較2019年末增長較快；發(fā)行人存貨按庫齡計提跌價準(zhǔn)備，2年以下的不計提，2年以上的計提100%。

請發(fā)行人說明：(1)補(bǔ)充披露發(fā)行人庫齡1—2年存貨金額增長較快的原因，1年期以上存貨的主要明細(xì)構(gòu)成，是否存在滯銷的情形，發(fā)行人賬面存貨庫齡能否有效反映實物年限；(2)結(jié)合同行業(yè)可比公司存貨跌價準(zhǔn)備的計提政策，實際存貨跌價準(zhǔn)備的計提比例，分析并說明發(fā)行人存貨跌價準(zhǔn)備計提政策的合理性、存貨跌價準(zhǔn)備計提是否充分。

三、每周觀察：上市委對IPO企業(yè)存貨的核查要點(diǎn)

存貨是企業(yè)日常活動中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等，也就是說存貨的目的是為了最終出售。

存貨屬于企業(yè)的資產(chǎn)，在財務(wù)報表的資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，由于存貨具有較強(qiáng)的流動性和較快的變現(xiàn)能力，因此被歸集在流動資產(chǎn)科目中。

同時，由于可能發(fā)生毀損、陳舊、售價低于預(yù)期等情況，存貨也存在潛在損失的風(fēng)險，企業(yè)需要對存貨進(jìn)行盤存以及減值測試，計提或調(diào)整存貨跌價準(zhǔn)備。由于存貨可以計提減值，且該減值可以被轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)回，因此成為企業(yè)操縱利潤、財務(wù)造假的慣用科目。若企業(yè)存貨金額、占比、周轉(zhuǎn)天數(shù)與歷史水平或同行企業(yè)出現(xiàn)較大差異，事出必有妖，需要特別關(guān)注。

一般來說，企業(yè)容易會通過存貨來調(diào)節(jié)凈利潤，這一點(diǎn)很容易理解，看看凈利潤的計算公式就能明白，凈利潤=營業(yè)總收入-營業(yè)成本-費(fèi)用-稅金-資產(chǎn)減值損失+其他經(jīng)營收益+營業(yè)外收支凈額，其中資產(chǎn)減值損失就包括了存貨、應(yīng)收賬款、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、商譽(yù)、無形資產(chǎn)等科目的減值損失。

時代商學(xué)院觀察到，上市委對快可電子存貨的問詢，圍繞在存貨的在手訂單覆蓋率較低、存貨占主營業(yè)務(wù)收入及成本的比例高于同行、存貨周轉(zhuǎn)率低于同行的合理性方面；對國科恒泰的問詢，集中在存貨金額較大且存貨周轉(zhuǎn)率低于同行的合理性、異地存放存貨的管理措施、“帶量采購”政策以及主要材料銷售單價下降對存貨計提跌價準(zhǔn)備的影響方面；對普瑞眼科的問詢，體現(xiàn)在存貨金額增長較快的原因、是否存在滯銷、存貨跌價準(zhǔn)備計提政策和計提比例的合理性方面。

不難發(fā)現(xiàn)，上述3家公司都存在存貨金額增長較快、存貨占比較高、存貨周轉(zhuǎn)率低于同行的情形，上市委無一例外地都進(jìn)行了問詢。不過，問詢不一定代表企業(yè)就存在問題，不同企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營特點(diǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等不同，也會造成上述差異。

時代商學(xué)院認(rèn)為，判斷企業(yè)是否通過存貨科目來操縱業(yè)績，還可以從企業(yè)的存貨金額增速與當(dāng)前銷售收入增速是否匹配、存貨的構(gòu)成情況是否發(fā)生較大變化、存貨的減值計提政策和比例與同行是否異常、產(chǎn)品銷售單價下降時企業(yè)是否仍在大規(guī)模備貨、存貨的庫齡是否明顯延長等方面綜合考慮。