創新始于科技、興于產業、成于資本。

支持“硬科技”企業融資質效明顯提升，并購重組案例產業協同特征更加突出，借助私募股權基金、科創債、REITs等創新金融工具促進“雙新”融合的案例不斷增多……

市場人士認為，隨著資本市場進一步全面深化改革開放，提升制度的包容性和適應性，加快構建更有利于支持全面創新的資本市場生態，將更好賦能創新鏈與產業鏈深度融合，加快促進“科技—產業—金融”良性循環的形成。

深化改革提高服務效能

2024年，科創板、創業板、北交所新上市公司中，超九成屬于戰略性新興產業或高新技術企業；全年A股上市公司研發投入達到1.88萬億元，占全社會研發投入一半以上……目前，A股戰略性新興產業上市公司數量占比過半，上市公司成為科技創新的主力軍。

“A股的‘科技’屬性愈發濃厚。”安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽說，在改革牽引下，我國資本市場正發生深刻結構性變化，服務創新的力度和質效不斷提升。

《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》《關于資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》……2024年以來，資本市場支持創新的政策措施密集出臺。

在剛剛召開的2025陸家嘴論壇上，中國證監會主席吳清宣布，加力推出進一步深化科創板改革的“1+6”政策措施，同時，將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。

在制度包容性和適應性不斷提升的過程中，資本市場正以更大力度賦能“雙新”融合發展。以科創板為例，其允許未盈利的科技創新企業按第五套標準上市融資，自開板以來，已有20家創新型生物醫藥企業采用第五套上市標準實現上市融資，支撐研發和成果轉化。

在開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅看來，一批創新制度在科創板試驗田上先行先試，正推動科技創新和產業創新深度融合，更多典型案例的出現值得期待。

并購整合促進轉型升級

資本市場賦能創新，遠不止企業上市這一條途徑。

“并購重組正成為推動科技創新和產業創新深度融合的重要工具。”南開大學金融發展研究院院長田利輝注意到，去年以來，一大批上市公司積極謀劃并購重組，推動轉型升級和產業整合。近期披露的一些案例中，產業協同特征更趨明顯。

2024年9月，中國證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(簡稱“并購六條”)，明確提出支持上市公司圍繞科技創新、產業升級布局，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。

2025年5月，《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂發布，進一步深化上市公司并購重組市場改革，在簡化審核程序、創新交易工具、提升監管包容度等方面作出配套規定。

中國銀河證券策略首席分析師楊超認為，《重組辦法》修改后，進一步激發了并購重組市場活力，不僅有助于活躍資本市場，也將支持企業轉型升級，加快發展新質生產力。

楊超分析，一方面，針對新質生產力的縱向并購，即上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業等進行并購重組，有助于補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產收購，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。另一方面，針對傳統行業、頭部企業的橫向并購，有利于整合產業鏈資源，提升產業集中度。

立體化融資體系全面賦能

中國資本市場上，借助私募股權基金、科創債等創新金融工具推動“雙新”融合的案例也不斷增多。專家認為，資本市場形成的“股權+債權”“場內+場外”的立體化融資體系，可深度融合科技、資本與產業要素，在推動科技創新和產業創新融合發展中發揮重要的樞紐作用。

科創板已上市企業中約有九成在上市前獲得了私募股權基金投資。積極推動社保基金、保險資金、產業資本參與私募股權投資，拓寬資金來源；推動基金份額轉讓業務試點轉常規，優化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道……聚焦私募基金“募投管退”各環節卡點堵點，監管部門正精準發力、暢通循環，助力培育壯大支持創新的耐心資本、長期資本。

債券市場“科技板”的落地，進一步彰顯多層次資本市場服務創新的鮮明態度。Wind數據顯示，截至6月19日，全市場已發行上市超200只科創債，實際發行規模超過4000億元。

東吳證券固收首席分析師李勇認為，科技創新債券發行主體拓寬、風險分擔機制優化，大大增強了債券市場精準服務創新的能力，特別是對科技產業鏈上下游融資需求的全覆蓋，有助于引導投早、投小、投長期、投硬科技。

科創板“1+6”新政公布、創業板第三套標準啟用，為未盈利創新企業開辟融資通道；“并購六條”與《重組辦法》協同發力，加速產業鏈縱向整合與橫向擴張；私募股權、科創債、REITs等工具構建的立體化融資體系，更以“耐心資本、長期資本”撬動硬科技攻堅……

“問渠那得清如許，為有源頭活水來。”資本市場正如活水之源，持續滋養科技創新與產業創新。面向未來，改革紅利將持續釋放，讓更多的“陽光”“雨露”潤澤創新沃土，為新質生產力的加快發展注入澎湃動能。