光大證券指出，煤價(jià)走出“至暗時(shí)刻”，仍需關(guān)注來(lái)水風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)韌性與分紅率值得關(guān)注，細(xì)分品種中焦炭彈性顯著。收官之年，聚焦山西國(guó)改。

投資建議：維持煤炭行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，行業(yè)建議遵循三條投資主線：1）山西國(guó)改：山西國(guó)企改革正處于“收官年”窗口期，具有改革預(yù)期的低估值煤炭股具有較高風(fēng)險(xiǎn)收益比，推薦西山煤電、山煤國(guó)際；2）“類(lèi)債券”龍頭：在全社會(huì)回報(bào)率邊際下行的預(yù)期下，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)較小、現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅率穩(wěn)定、股息率較高的“類(lèi)債券”股票對(duì)市場(chǎng)資金尤其是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、對(duì)回報(bào)率要求不高的資金的吸引力在逐步增強(qiáng)，推薦恒源煤電、盤(pán)江股份、平煤股份、中國(guó)神華；3）受益需求改善的高彈性標(biāo)的：隨著疫情風(fēng)險(xiǎn)的逐步緩解，下游基建地產(chǎn)發(fā)力、國(guó)際油價(jià)逐步見(jiàn)底，焦炭板塊彈性將得到釋放，推薦美錦能源、山西焦化。