創(chuàng)業(yè)板注冊制推進(jìn)又有新動作。證監(jiān)會5月22日晚就《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》(以下簡稱《特別規(guī)定》)公開征求意見，這個存量市場的改革線路圖進(jìn)一步明晰。

資深投行人士王驥躍5月24日對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，《特別規(guī)定》總體上借鑒了科創(chuàng)板的發(fā)行承銷相關(guān)機制和規(guī)定，保留了小額發(fā)行直接定價機制(科創(chuàng)板沒有)。在定價在四數(shù)區(qū)間之外，又加了兩個指標(biāo)：行業(yè)平均市盈率、境外上市的境外市價，這倆之前也慣例使用，這次明確列出了。

從日前公布的《特別規(guī)定》來看，在市場化詢價、定價、配售制度等方面復(fù)制科創(chuàng)板，同時，充分考慮創(chuàng)業(yè)板作為存量板塊的現(xiàn)實復(fù)雜性，在防控風(fēng)險、保護(hù)中小投資者等方面作更有針對性的制度安排，強化市場化約束機制。

Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除終止審查和已經(jīng)拿到批文的企業(yè)，目前創(chuàng)業(yè)板IPO排隊企業(yè)260家。這個新規(guī)對目前排隊的IPO排隊企業(yè)有何影響？

王驥躍表示，除了已領(lǐng)批文的，剩下的都要用新規(guī)了。放開23倍市盈率，就要認(rèn)真詢價了。

根據(jù)《特別規(guī)定》，未來創(chuàng)業(yè)板的IPO發(fā)行承銷將有以下幾個值得注意的要點：

一是復(fù)制推廣科創(chuàng)板主要制度。將參與詢價的投資者限定為基金公司、證券公司、保險公司、合格境外機構(gòu)投資者、信托公司、財務(wù)公司和私募基金管理人七類專業(yè)機構(gòu)投資者；明確詢價方式發(fā)行的項目，主承銷商應(yīng)當(dāng)向網(wǎng)下投資者提供投資價值報告；詢價定價參考網(wǎng)下投資者報價中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)，以及優(yōu)先配售的機構(gòu)投資者報價中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)“四個值”；對戰(zhàn)略配售不設(shè)門檻，明確戰(zhàn)略投資者的定義和要求，允許高管員工通過設(shè)立資管計劃參與戰(zhàn)略配售。

二是授權(quán)交易所制定具體指標(biāo)等要求。這些具體的指標(biāo)包括發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行價格時，剔除最高報價的具體要求和比例由交易所規(guī)定；將網(wǎng)下初始配售比例提高到與科創(chuàng)板一致，由交易所根據(jù)創(chuàng)業(yè)板實際和測算情況確定網(wǎng)上網(wǎng)下回?fù)鼙壤谎赜每苿?chuàng)板及其他板塊關(guān)于向公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金等優(yōu)先配售的制度，由交易所設(shè)定優(yōu)先配售的具體比例等。

三是在借鑒科創(chuàng)板關(guān)于發(fā)行定價超過“四個值”應(yīng)當(dāng)發(fā)布投資風(fēng)險提示公告規(guī)定的同時，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行制度，規(guī)定發(fā)行定價超過二級市場市盈率、境外市場價格也應(yīng)當(dāng)發(fā)布投資風(fēng)險提示公告。

第四，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板存量改革特點，增強制度安排的包容度。比如，保留創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行直接定價制度。考慮到創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，類型多樣且小盤股較多，為提高發(fā)行效率，《特別規(guī)定》仍允許公開發(fā)行 2000 萬股(份)以下且無股東公開發(fā)售股份的 IPO 項目直接定價發(fā)行。尚未盈利企業(yè)也不得直接定價，以鼓勵發(fā)行人通過市場化詢價來確定發(fā)行價格。

在5月22日，由深圳市政府和深圳證券交易所共同主辦創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制規(guī)則宣講會議上，深圳證券交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，創(chuàng)業(yè)板注冊制設(shè)置了多套上市標(biāo)準(zhǔn)，不同企業(yè)可選擇不同上市標(biāo)準(zhǔn)，上市審核流程縮短為7個月。

其同時表示，從增量到存量，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革面對的問題更加復(fù)雜，風(fēng)險考驗也更加嚴(yán)峻。如果科創(chuàng)板被譽為資本市場改革的“試驗田”，那么這次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革就是資本市場改革的“深水區(qū)”。創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)股權(quán)融資主要渠道之一，通過實施注冊制改革，將有助于大幅緩解企業(yè)，尤其是中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀，疏通流動性，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。