經(jīng)歷易主折戟、業(yè)務(wù)暫停、“壯士斷腕”的九州證券，近期又損失一員大將，原公司副總經(jīng)理張學(xué)政因個人原因離職。

九州證券近日發(fā)布的2019年財務(wù)報告顯示，2020年4月1日，該公司董事、副總經(jīng)理張學(xué)政因個人原因辭職。日前有消息稱他已入職博時資本擔(dān)任副總經(jīng)理。中證協(xié)官網(wǎng)顯示，張學(xué)政已于4月16日辦理了離職登記。

作為國內(nèi)“首家PE系券商”，九州證券發(fā)展離不開控股股東九鼎集團的支持，但是近幾年來九鼎集團陷入經(jīng)營困境，不斷出售旗下資產(chǎn)。在此動蕩的形勢下，九州證券經(jīng)歷了易主山東高速未果、踩雷被暫停部分資格等艱難時刻，2019年更是縮減資本金、降低財務(wù)杠桿，在證券行業(yè)以凈資本為王的背景下，該公司發(fā)展更為不易。

曾經(jīng)的“意氣風(fēng)發(fā)”

2015年7月份，張學(xué)政在九州證券的高管資格被證監(jiān)會核準，正式開啟九州證券職業(yè)生涯。在此之前，張學(xué)政曾在證監(jiān)會和同創(chuàng)九鼎投資管理集團任職，后者是九州證券的控股股東。

近五年來，張學(xué)政歷任九州證券COO、副總經(jīng)理兼九州期貨董事長職務(wù)。據(jù)悉，張學(xué)政在分管九州證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)期間，帶領(lǐng)團隊研發(fā)出其核心產(chǎn)品“經(jīng)紀寶”。基于此項產(chǎn)品，九州證券在證券經(jīng)紀人領(lǐng)域成功實現(xiàn)彎道超車，證券經(jīng)紀人數(shù)量一度躍居行業(yè)第二，數(shù)量最高時與排名第一的海通證券僅僅少了幾百人。截至2019年12月31日，九州證券經(jīng)紀人數(shù)量依然還有1878人，行業(yè)排名第9位，經(jīng)紀人所帶來的客戶資產(chǎn)量超過該公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)總量的60%。

張學(xué)政在擔(dān)任九州期貨董事長期間，組建場外商品期權(quán)的專業(yè)團隊，以農(nóng)產(chǎn)品和貴金屬為突破口，開展相關(guān)場外衍生品業(yè)務(wù)的嘗試，并于2016年在大連商品交易所組織的“保險+期貨”創(chuàng)新試點項目申報評審中，從數(shù)十家國內(nèi)大中型期貨公司中脫穎而出，成為唯一一家通過證券公司復(fù)制期權(quán)進行再保險的入圍項目。

值得注意的是，2015年前后，正是九鼎系意氣風(fēng)發(fā)之時，已經(jīng)完成新三板掛牌的九鼎集團不斷擴張，達到千億市值，版圖橫跨證券、保險、期貨、公募基金、互聯(lián)網(wǎng)金融等諸多領(lǐng)域，是一個名副其實的金控平臺。

九州證券是九鼎集團的核心業(yè)務(wù)板塊之一。2014年12月底，九鼎集團被核準向九州證券（時名“天源證券”）增資，成為該公司控股股東；2015年4月份，天源證券更名為九州證券，被貼上了國內(nèi)“首家PE系券商”的標簽；隨后經(jīng)歷增資、股份制改革，未來呈現(xiàn)向好之勢。至2019年年末，九鼎集團持有九州證券股權(quán)比例接近90%。

在這個背景下，張學(xué)政從九鼎集團奔赴九州證券任職，可想見抱著做強做大的信念。

控股方陷經(jīng)營困境，欲出售控股權(quán)

好景不長，隨著監(jiān)管轉(zhuǎn)向，九鼎集團戰(zhàn)略由擴張進入收縮，經(jīng)營也出現(xiàn)困境。自2016年起，九鼎集團凈利潤逐年下降，2018年虧損1.97億。同時，九鼎集團背上的巨額借款，每年的利息費用高達十?dāng)?shù)億。

受監(jiān)管因素和高額負債等因素影響，九鼎集團開始頻繁處置旗下資產(chǎn)，中捷保險經(jīng)紀、富通保險股權(quán)先后被出售。2019年，受益于出售旗下“業(yè)績奶牛”富通保險100%股權(quán)，九鼎集團負債大為減少。

九鼎集團也在謀求出售九州證券的控股權(quán)。有消息稱，2018年2月份，九州證券與山東高速集團簽署增資協(xié)議，約定后者認購九州證券新增股份7.9億股，占此次增資后九州證券總股份的19%。此外，山東高速集團還有意在后續(xù)條件具備并經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)批準后，進一步增持為九州證券控股股東。

然而，該筆投資事項并未有后續(xù)進展，原因未明。

在2019年年報中，九州證券盈利及凈資產(chǎn)增加值，對九鼎集團凈資產(chǎn)的貢獻為1億元，“九州證券依然在規(guī)?；?jīng)營的初期，盈利額不高?！本哦瘓F在年報中表述。

配合集團策略進行“瘦身”

就九州證券而言，近年來經(jīng)歷資管計劃踩雷、業(yè)績持續(xù)下滑、凈資本下滑等，呈現(xiàn)出“風(fēng)雨飄搖”之態(tài)勢。

2018年7月份，九州證券資管踩雷“金銀島”事件，被監(jiān)管采取暫停開展新的資管業(yè)務(wù)6個月；2019年7月該業(yè)務(wù)資格被恢復(fù)，但元氣尚未恢復(fù)。據(jù)年報披露，2019年全年資管業(yè)務(wù)手續(xù)費收入6474萬，同比上一年度減少近四成。

2019年，九州證券配合業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，縮減資本金規(guī)模的同時，降低整體財務(wù)杠桿倍數(shù)，金融資產(chǎn)投資規(guī)模從98.54億元下降到54.3億元，債務(wù)融資規(guī)模從67.44億元下降到30.21億元，財務(wù)杠桿倍數(shù)從2.97下降到1.91。

值得一提的是，在證券行業(yè)以凈資本為核心的風(fēng)險控制指標體系下，各券商都在努力補充資本金，發(fā)展重資本業(yè)務(wù)，提升杠桿倍數(shù)。九州證券在提升合規(guī)風(fēng)控水平的同時，整體業(yè)務(wù)發(fā)展則會愈加受制于有限的資本金。

而從評級情況來看，2018年和2019年，九州證券連續(xù)兩天被評為CC級。

此外，九州證券也正在“瘦身”，謀求出售九州期貨，并且已在2019年4月份對其減資2000萬。若缺失一項業(yè)務(wù)牌照，亦會對該公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生掣肘。

資料顯示，截至2019年12月31日，九州證券融資負債中，持有剩余期限三個月以內(nèi)的短期負債13.86億元，占比45.88%；剩余期限三個月至一年的短期負債16.35億元，占比54.12%，負債比例依然偏高。