民生證券發布研報，提出疫情沖擊通脹的三階段框架，從最新的數據看，都在沿著這個判斷的路徑走。第一波沖擊，全國各地交通管制期間，以供給運輸受限影響為主。食品價格結構性上漲。第二波沖擊，企業陸續復工至疫情徹底結束前，以需求收縮影響為主，物價有向下壓力。第三波沖擊，全國大部疫情影響結束后，以供給恢復時滯影響為主，物價有再次向上壓力。

工業品通縮可能加劇。民生證券從去年下半年起，多次強調工業品通縮值得重視。在2020年通脹形勢展望報告中，判斷2020年PPI可能持續處于負區間。近期國際原油價格暴跌，其判斷再次得到證實。背后的經濟邏輯并不復雜，全球經濟進入多事之秋，總需求收縮，油價下行自然是難以避免的。沙特和俄羅斯，苦苦相爭的，無非也是原油市場和需求。總體看，接下來幾個月CPI將逐漸回落，工業品通縮加劇，貨幣政策進一步寬松在望。