民生證券發(fā)布研報(bào)，提出疫情沖擊通脹的三階段框架，從最新的數(shù)據(jù)看，都在沿著這個(gè)判斷的路徑走。第一波沖擊，全國(guó)各地交通管制期間，以供給運(yùn)輸受限影響為主。食品價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲。第二波沖擊，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工至疫情徹底結(jié)束前，以需求收縮影響為主，物價(jià)有向下壓力。第三波沖擊，全國(guó)大部疫情影響結(jié)束后，以供給恢復(fù)時(shí)滯影響為主，物價(jià)有再次向上壓力。

工業(yè)品通縮可能加劇。民生證券從去年下半年起，多次強(qiáng)調(diào)工業(yè)品通縮值得重視。在2020年通脹形勢(shì)展望報(bào)告中，判斷2020年P(guān)PI可能持續(xù)處于負(fù)區(qū)間。近期國(guó)際原油價(jià)格暴跌，其判斷再次得到證實(shí)。背后的經(jīng)濟(jì)邏輯并不復(fù)雜，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入多事之秋，總需求收縮，油價(jià)下行自然是難以避免的。沙特和俄羅斯，苦苦相爭(zhēng)的，無(wú)非也是原油市場(chǎng)和需求。總體看，接下來(lái)幾個(gè)月CPI將逐漸回落，工業(yè)品通縮加劇，貨幣政策進(jìn)一步寬松在望。