2025年以來，多家醫藥公司公告了對新藥開發（CXO）產業鏈企業的并購計劃。2月13日，多位受訪人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，眼下CXO產業已經出現回暖跡象，企業抓緊并購相關標的，既是為補鏈、強鏈，也是在為承接潛在訂單積極布局。

2月10日，雅本化學股份有限公司（以下簡稱“雅本化學”）披露公告稱，公司擬并購甘肅皓天科技股份有限公司（以下簡稱“皓天科技”）部分存量股份和/或認購皓天科技一定數量的新增注冊資本，實現對皓天科技的控制及并表。公司表示，此次對外投資旨在完善創新藥業務布局，通過加速擴充滿足GMP（藥品生產質量管理規范）標準的產能，提升承接CDMO（創新藥開發制造生產）的能力。

灼識投資咨詢（上海）有限公司董事總經理劉立鶴認為，這標志著行業整合進入了新的階段，近兩年來，中國醫藥投融資市場逐步恢復以及國家不斷出臺支持并購重組的政策，都推動了企業并購整合的戰略布局。

行業現回暖跡象

從產業鏈來看，CXO位于新藥產業上游，又可根據新藥開發的不同環節細分為CRO（創新藥早期研發）、CDMO等細分板塊。

過去兩年，A股創新藥行情低迷，連帶CXO板塊下跌，其中CRO板塊下跌尤為嚴重。東方財富Choice數據顯示，2023年1月1日至2024年12月31日，A股創新藥板塊指數累計下跌4.53%；CRO板塊指數累計跌幅達40.51%。某券商醫藥分析師表示，過去兩年，國內CXO板塊整體承壓，部分企業甚至被傳出產能過剩。

不過，業內普遍認為，進入2025年后，CXO行業或將回暖。從行業龍頭企業訂單量來看，無錫藥明康德新藥開發股份有限公司2024年第三季度的訂單量環比增長超過10%；凱萊英醫藥集團（天津）股份有限公司于2024年全年新簽訂單量同比增長超20%。在劉立鶴看來，頭部企業在2024年下半年已展現出環比改善跡象，未來行業整體有望邁入穩步增長區間。

一位CXO企業負責人坦言：“由于在行業繁榮時期，優質企業的并購機遇相對較少，所以并購整合的機會往往發生在行業周期的相對底部，而眼下正是布局優質標的資產的機遇期。一方面，醫藥行業正在逐漸回暖；另一方面，資本市場對并購重組十分支持。”

劉立鶴表示，在行業整體產能過剩與競爭加劇的背景下，行業內企業積極并購可以優化資源配置。

積極補鏈、強鏈

當前，醫藥行業內多家企業正在積極圍繞產業鏈上下游補鏈、強鏈，為承接潛在訂單做準備。

例如，2月8日，上海奧浦邁生物科技股份有限公司（以下簡稱“奧浦邁”）披露的《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金預案》顯示，公司擬以發行股份及支付現金的方式購買澎立生物醫藥技術（上海）股份有限公司（以下簡稱“澎立生物”）100%股權并募集配套資金；1月20日，北京昭衍生物技術有限公司宣布，其通過資產交易方式成功并購龍沙集團股份有限公司位于廣州的一座工廠；1月14日，上海畢得醫藥科技股份有限公司（以下簡稱“畢得醫藥”）披露公告表示，公司擬并購藥物分子砌塊企業Combi-Blocks，Inc.（以下簡稱“Combi”）。

資料顯示，奧浦邁的主營業務為培養基產品及CDMO服務，是創新藥工藝開發和生產環節的重要參與者，澎立生物則聚焦于臨床前CRO。

“澎立生物和奧浦邁的主營業務正好處于CXO產業鏈的前中后環節，互相之間可以形成優勢互補，并購整合后，將幫助奧浦邁建立起‘CRO+CDMO’的一體化高效服務鏈，在此過程中，公司也可向客戶提供培養基產品，進而實現全流程無縫銜接。”奧浦邁相關負責人表示，如果未來兩家公司整合效果明顯，將有望使奧浦邁在行業回暖之際搶占更多市場份額。

此外，記者注意到，被選中的投資標的普遍建有海外業務渠道，企業通過并購實現“出海”的意圖明顯。

前述案例中，澎立生物于2024年完成了對美國企業BTS Research的戰略并購，該企業2024年海外業務收入占比超過了30%；Combi本身即是全球藥物分子砌塊龍頭企業之一。畢得醫藥相關負責人表示，在并購后，兩家公司供應鏈的整合將優化畢得醫藥的全球倉儲和物流體系。同時，Combi在海外市場擁有廣泛的客戶資源，將使畢得醫藥能夠更加有效地拓展海外市場。

展望未來，劉立鶴認為，在CXO行業，尤其是CDMO板塊，亞洲地區在人力、原材料及基礎設施上的成本優勢顯著，疊加本土成熟的供應鏈網絡，進一步壓縮了生產環節的邊際成本，使得近十年來亞洲地區CDMO市場的全球占比持續提升。預計隨著自動化生產和AI技術的落地應用與流程標準化，將進一步提升CDMO行業的生產效率，亞洲地區也有望成為CDMO領域的核心樞紐。