近日，多家茶飲品牌發(fā)布了2025年上半年財(cái)報(bào)，蜜雪冰城領(lǐng)跑，奈雪掉隊(duì)，古茗獲利最快，滬上阿姨穩(wěn)中有進(jìn)。

財(cái)報(bào)顯示，蜜雪集團(tuán)上半年?duì)I收148.75億元，凈利潤27.18億元，雙雙實(shí)現(xiàn)40%左右的高增長。古茗則以上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤16.26億元同比激增119.8%，表現(xiàn)搶眼，營收也同比增長41.2%至56.63億元。

對于這一業(yè)績，市場并不意外。此前高盛的研報(bào)就指出，得益于外賣平臺(tái)補(bǔ)貼持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，古茗和蜜雪冰城的盈利預(yù)測被顯著上調(diào)。銀河證券還預(yù)計(jì)，補(bǔ)貼資源將進(jìn)一步向咖啡茶飲頭部品牌集中。龐大的訂單量僅有頭部茶飲品牌具備應(yīng)對如此高周轉(zhuǎn)生意所需的產(chǎn)能供應(yīng)，包括門店和供應(yīng)鏈等，從而滿足平臺(tái)對單量峰值增長的訴求。

而相比之下，滬上阿姨上半年則實(shí)現(xiàn)營收18.18億元，同比增長9.7%，凈利潤同比增長20.9%至2.03億元。奈雪的茶更是再次交出虧損的業(yè)績單，上半年?duì)I收從2024年同期的25.44億元下降至21.78億元，降幅14.4%，不過，經(jīng)調(diào)整凈虧損從4.38億元收窄73.1%至1.17億元。

上半年，各家茶飲企業(yè)收入普遍實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)高增長，這背后不可忽視的一大因素是“外賣大戰(zhàn)”。然而，隨著外賣領(lǐng)域競爭回歸理性，各家的業(yè)績增長是否可以持續(xù)？同時(shí)，各品牌在盈利層面的分化現(xiàn)象，未來是否將會(huì)改變？

對此，古茗創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官王云安在業(yè)績會(huì)上表示，長期來看，“外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)”對于加盟門店經(jīng)營并非好事，也不利于行業(yè)長期發(fā)展，補(bǔ)貼退潮后，品牌仍需要回歸正常的經(jīng)營節(jié)奏當(dāng)中。

業(yè)績分化明顯

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，蜜雪集團(tuán)和古茗在今年上半年持續(xù)拓店。

2025年上半年，古茗新開門店1570家，是去年同期765家的兩倍多。截至2025年6月末，總門店數(shù)達(dá)11179家，成為繼蜜雪冰城之后，第二個(gè)門店數(shù)破萬家的新茶飲品牌。與此同時(shí)，蜜雪集團(tuán)更是門店規(guī)模再創(chuàng)新高，截至2025年6月30日，全球門店數(shù)增至53014家，半年內(nèi)同比新增9796家門店。

實(shí)際上，二者在下沉市場均擁有龐大擁躉群體。“我們有信心在國內(nèi)市場繼續(xù)下沉，持續(xù)滲透。”在蜜雪冰城全球首席運(yùn)營官時(shí)朋看來，從長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)仍有大量空白點(diǎn)位等待填補(bǔ)，包括旅游景區(qū)、高速服務(wù)區(qū)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。而截至報(bào)告期末，古茗位于二線及以下城市的門店數(shù)量占比從79%提升至81%。

目前，頭部茶飲企業(yè)絕大部分收入來源于向加盟商銷售原材料、設(shè)備以及提供加盟管理服務(wù)。

門店增長也直接指向營收，新開店帶來的業(yè)績增量較為可觀。對此，古茗表示，隨著門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展及開設(shè)多家新店，公司GMV（商品交易總額）及售出總杯數(shù)量相應(yīng)增長。

財(cái)報(bào)顯示，古茗上半年收入56.63億元，其中，銷售商品及設(shè)備貢獻(xiàn)44.96億元，占比79.4%；加盟管理服務(wù)收入11.59億元，占比20.5%。同樣，蜜雪集團(tuán)上半年商品和設(shè)備銷售收入高達(dá)144.95億元，同比增長39.6%，占總體收入的比例超過97%。

另一方面，滬上阿姨門店數(shù)量增長就明顯落后，直營店整體數(shù)量未變，加盟店在上半年增加了905家，關(guān)閉了645家，凈增加260家，較去年同期的653家，擴(kuò)張速度明顯放緩。而奈雪的茶仍處于戰(zhàn)略調(diào)整陣痛期。財(cái)報(bào)顯示，奈雪在報(bào)告期內(nèi)關(guān)閉了132家自營店，這家茶飲企業(yè)將收入下降主因歸結(jié)為“關(guān)閉表現(xiàn)不佳的門店”，這導(dǎo)致其自營店數(shù)量減少，因店鋪關(guān)閉的損失達(dá)784萬元。

除了門店規(guī)模，上半年茶飲企業(yè)的成本與利潤得到改善。“長期來看，隨著我們業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，供應(yīng)鏈效率不斷提升，也會(huì)有越來越多的降本效應(yīng)顯現(xiàn)。”蜜雪集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官張淵在業(yè)績交流會(huì)上表示，蜜雪集團(tuán)的毛利率長期目標(biāo)是維持在30%左右。

值得一提的是，只有古茗和奈雪的茶披露了單店日均GMV的品牌，巧合的是，兩家均為7600元。但不同的是，奈雪的茶有著高負(fù)荷的成本壓力。財(cái)報(bào)披露，其材料成本占收入比例達(dá)34.1%，員工成本占比則為29.8%，租賃及相關(guān)費(fèi)用（含使用權(quán)資產(chǎn)折舊）合計(jì)占總收入比例超過11.9%，配送服務(wù)費(fèi)占比也攀升至9.2%，僅上述幾項(xiàng)核心成本已占收入80%以上。與此同時(shí)，其主營的即飲飲料收入暴跌37.7%，使得整個(gè)品牌獲利承壓。

增長能否持續(xù)？

談到增長，不可回避的是，今年二季度以來，白熱化的外賣市場競爭帶來顯著流量紅利。

但各家反應(yīng)又不同。古茗披露，外賣平臺(tái)的競爭主要從第二季度開始，第一季度沒有受到影響；7月開始活動(dòng)力度加大，總體來說對上半年的業(yè)績影響有限。

“我們一直在密切關(guān)注‘外賣大戰(zhàn)’影響。”時(shí)朋則透露，“通過與加盟商共同把握此次機(jī)會(huì)，直接推動(dòng)了集團(tuán)的國內(nèi)店均營業(yè)額提升，增量訂單也顯著提升了門店盈利能力。”

短期內(nèi)補(bǔ)貼提振了新茶飲品牌的門店銷售額增長，補(bǔ)貼必不是長久之計(jì)，當(dāng)流量的潮水退去，行業(yè)或?qū)⒚媾R增長回落。對此，時(shí)朋表示，本輪外賣市場競爭有效降低了消費(fèi)門檻，增量訂單也顯著提升了門店盈利能力，但也產(chǎn)生了消極影響。至7月，外賣業(yè)務(wù)環(huán)比增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。蜜雪冰城策略將聚焦于持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力與運(yùn)營質(zhì)量。

實(shí)際上，在7月，“外賣大戰(zhàn)”一度升級成“零元購”活動(dòng)。這不僅給茶飲品牌帶來應(yīng)對爆單的壓力測試，也影響了門店客單價(jià)和利潤等。王云安表示，客單價(jià)較低的品牌，在此活動(dòng)中收益更多。古茗在業(yè)績報(bào)告中進(jìn)一步披露，該活動(dòng)僅每周六進(jìn)行，對古茗而言，每單影響4~5元。8月以來，外賣平臺(tái)的活動(dòng)補(bǔ)貼力度已有所下降。

不過，也是在8月，茶飲行業(yè)又迎來“秋一杯”營銷活動(dòng)，淘寶閃購率先啟動(dòng)，美團(tuán)緊隨其后發(fā)放100萬杯免單券，并在7日，官宣請全體騎手喝“秋一杯”，為此發(fā)放了270萬杯新品奶茶券。

潮水般涌來的訂單背后，是門店與供應(yīng)鏈能力的承接。在財(cái)報(bào)中，四家茶飲品牌均強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈能力是業(yè)績增長的核心支撐。蜜雪冰城已實(shí)現(xiàn)核心飲品食材100%自產(chǎn)，古茗98%的門店實(shí)現(xiàn)兩日一配冷鏈，滬上阿姨也實(shí)現(xiàn)“13+7+14”倉儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)。奈雪的茶雖未披露具體數(shù)據(jù)，但也強(qiáng)調(diào)數(shù)字化供應(yīng)鏈提升效率。

對此，高盛也指出，補(bǔ)貼為表現(xiàn)不佳的品牌提供支撐，減緩了門店關(guān)閉速度，打亂了原有的行業(yè)整合趨勢；補(bǔ)貼退潮后，單店增長將承壓，行業(yè)整合步伐將恢復(fù)，具備供應(yīng)鏈和品牌優(yōu)勢的古茗和蜜雪等頭部品牌將從中受益。

在外賣平臺(tái)補(bǔ)貼活動(dòng)之外，各家茶飲品牌也在積極尋找更有確定性的增長點(diǎn)，咖啡成為共同的選擇。據(jù)悉，在今年二季度，蜜雪集團(tuán)旗下的幸運(yùn)咖新簽門店同比增長164%，截至7月31日，幸運(yùn)咖門店數(shù)超7000家。除了子品牌幸運(yùn)咖，蜜雪冰城門店也已上線咖啡品類。幸運(yùn)咖中國大區(qū)首席執(zhí)行官潘國飛表示，幸運(yùn)咖側(cè)重于專業(yè)現(xiàn)磨咖啡，蜜雪咖啡強(qiáng)調(diào)簡化操作，兩者是互補(bǔ)關(guān)系。

而古茗咖啡在今年上半年不僅迎來首位代言人吳彥祖，還在超過8000家門店中配備咖啡機(jī)，上新16款咖啡飲品。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，一部分古茗加盟商店內(nèi)咖啡的營業(yè)額已經(jīng)占到15%左右。王云安還曾在接受媒體采訪時(shí)稱，他真正對標(biāo)的是便利店模式，而不是瑞幸、蜜雪冰城。

滬上阿姨旗下滬咖品牌也于去年官宣了加盟政策，而在更早之前，奈雪的茶投資了AOKKA咖啡和怪物困了。可見咖啡品類一直在新茶飲品牌的視野內(nèi)。但咖啡市場的擁擠也不言而喻，新茶飲品牌們能否在其中“分得一杯”，仍有待時(shí)間和市場的驗(yàn)證。