三季報發布后，中小酒企迎來一輪“補漲”。從11月初到19日，不少二三線酒企漲幅超過40%。最“瘋狂”的青青稞酒在此期間股價已經翻倍，11月11日以來的8個交易日中收獲了6個漲停。

在經歷了上半年業績的斷崖式下滑之后，三季度中小酒企普遍取得不錯的營收增幅，比如酒鬼酒、金種子酒、金徽酒三季度營收增速均超30%，好于貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、五糧液等大酒企。

但是，青青稞酒卻不在這一行列。在經歷了前兩個季度業績的大幅下滑之后，三季度青青稞酒仍未止跌，營收下滑32.63%，僅次于伊力特。在連續下滑之下，凈利潤也由正轉負，虧損超過7000萬元。在疫情下，青青稞酒的中高檔產品并不抗跌，下滑幅度超過了普通白酒。

三季度大幅下滑近32%

今年前三季度青青稞酒營業收入為5.46億元，同比下滑33.89%，虧損7196萬元，上年同期盈利1714萬。

在疫情后白酒企業銷售得到恢復的三季度，青青稞酒依然沒有“止血”。一季度疫情影響下，青青稞酒營收下滑了44.54%，二季度下滑15.17%，三季度則繼續下滑31.91%。

在業績預告中，青青稞酒解釋了業績下滑原因，“受新冠疫情影響，從農歷大年初一開始各地零售和餐飲終端基本處于停業狀態，春節傳統的走親訪友和大規模家庭聚會基本停滯，春節期間的產品動銷有較大影響。加之，跨省旅游在7月下旬才開放，對公司旅游季的銷售有較大影響。”

青青稞酒主要銷售區域是青海省內，2019年青海省內銷售收入占71%，省外占29%。上半年省內與省外同時出現大幅下滑。并且值得注意的是，在疫情影響下，各個檔次的產品銷售收入均在下滑。

銷售的持續惡化影響了現金流，前三季度銷售商品收到的現金減少了近39%，預收款減少了近47%，經營活動現金流凈流出1.18億元。存貨則在持續增加，由上年同期的8.64億元增至9.39億元，增長了近9%。

截至三季末，青青稞酒賬面貨幣資金減少近44%至2.19億元，而公司的短期借款為1.11億元。

中高檔產品銷售下滑 擬募資4.76億釋放產能

在銷售萎縮，現金流不容樂觀的情況下，青青稞酒5月份拋出了一份非公開發行方案，擬募集資金4.76億元，投入多個項目建設。其中最大的一筆投入是“1.73 萬噸優質青稞原酒陳化老熟技改項目”，擬投入2.35億元。該項目目的是增加陳化老熟環節的儲能，以進一步釋放青青稞酒的釀造產能，延長優質原酒的貯存時間，提高中高端產品的品質。

除此之外，其他項目還包括“營銷網絡建設”、“青稞酒研發及檢測中心建設”、“青稞種植基地建設”等。

但是不容忽視的是，青青稞酒近幾年中高檔產品銷售乏力，上半年疫情影響下，中高檔產品與普通產品同樣跌幅同樣嚴重。

青青稞酒目前的產品結構已經是中高檔產品為主，2019年其中高檔產品營收占比達到69%。在中高檔產品中，售價位于80元左右、100-200元，及300元以上的幾款高毛利產品占比接近35%。

2019年其中高檔青稞酒營收下滑15.5%，同期普通青稞酒則增長16.54%；2020年上半年，中高檔青稞酒更是下滑接近40%，比普通青稞酒下滑幅度高出近10個百分點。

在中高檔產品本身就銷售乏力的情況下，增加產量及儲能的必要性值得質疑。

2020 年青青稞酒提出了“青甘一體化”戰略目標，計劃通過 3-5 年的時間，實現青海、甘肅區域的銷售產品、品牌認知、市場占有、組織建設及營銷推廣模式一體化建設目標。

這一戰略的初衷是突破青海省市場規模較小的局限，向外擴張。目前青海省人口僅為600萬左右，而甘肅人口達到2700萬。因此青青稞酒將目光投向了鄰省甘肅。

其斥資7492萬元建設的“營銷網絡建設項目”就與這一戰略有關。公司計劃建設直營店30 家，包括 19 家直營新店建設及 11 家現有直營店的升級改造；加盟店規劃建設 330 家，包括 30 家加盟旗艦店及 300 家加盟連鎖店。在規劃中，建設的規模龐大的營銷網絡，同時又可以消化此次技改項目增加的產能。

在目前的狀況下，青青稞酒的目標能否實現，其實帶有很大的不確定性。

控股股東7月以來已減持452.88萬股

2019年以來，青青稞酒控股股東就在謀劃引入戰略投資者。

2019年5月20日，青青稞酒與湖北正涵投資有限公司(以下簡稱“湖北正涵”)簽訂了戰略投資協議，后者擬通過受讓青青稞酒控股股東青海華實科技投資管理有限公司(以下簡稱“華實投資”)3%的股份，成為公司的戰略股東。

從2019年5月份起，湖北正涵就開始受讓華實投資通過大宗交易堅持的股份。截至2019年12月13日，湖北正涵完成受讓，成為青青稞酒持股3%的戰略股東。

今年7月份，華實投資再次發布減持預案，擬在6個月內通過集中競價交易方式減持股份合計不超過 1082.93萬股，占公司總股本的2.4065%，減持原因為“償還融資借款”。

截至10月16日，華實投資已經減持452.88萬股，占總股本的1.0064%，目前華實投資持有青青稞酒60.4%的股份。隨著11月以來股價的迅速走高，華實投資會不會借機開始新一輪減持？