作為上市白酒酒企的第一份半年報，水井坊為區域酒企拉響警報，資本市場也應勢出現震蕩。7月29日，水井坊收盤價報64.47元/股，跌幅為0.48%，盤中最低價為61.66元，當前總市值約315億。資本市場的失意，或與水井坊時隔5年再度出現業績下滑相關。根據7月27日披露的2020年上半年報，水井坊主要業績指標均出現雙位數下滑，凈利潤跌幅近七成。不過，伴隨疫情好轉，白酒消費逐步恢復，水井坊在市場仍以消化庫存為主。根據半年報顯示，水井坊庫存商品期初賬面余額為1.59億元，期末賬面余額為1.21億元。

對此，白酒營銷專家蔡學飛表示，水井坊二季度基本在消化一季度庫存，但目前來看渠道庫存壓力依然很大。受疫情影響，名酒擠壓態勢明顯，預計下半年白酒行業競爭壁壘提高，區域酒企需加快向新零售轉型，開辟新的銷售體系，注重消費者體驗感，以差異化錯開頭部酒企強勢競爭區。

業績承壓

受疫情影響，白酒消費場景幾乎停擺，酒企經營業績也受到沖擊。在19家白酒上市企業中，水井坊率先曬出了“成績單”。根據水井坊2020年半年報顯示，公司營業收入為8.041億元，同比下滑52.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.03億元，同比下滑69.64%。其中，新渠道及團購銷售收入為7767.57萬元，同比下滑53.55%；批發代理銷售收入為7.26億元，同比下滑50.91%。

對此，水井坊相關負責人告訴北京商報記者，受疫情影響，消費場景受限，消費需求下降，雖然二季度市場消費場景得到一定恢復，但市場總體還是以消化庫存為主，公司也因此控制發貨節奏，導致營業收入和凈利潤出現大比例下滑。

值得關注的是，水井坊在根據地市場營收下滑超過七成。根據財報顯示，公司在省內營業收入為4772.52萬元，同比下滑70.21%；省外營業收入為7.50億元，同比下滑50.60%；出口營業收入為557.66萬元，同比下滑47.11%。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，水井坊自身體量小，產品結構單一，抗風險能力不強，且渠道庫存壓力較大，種種因素疊加影響水井坊整體銷售。

內外交困

從新品受阻，到疫情沖擊，再到渠道庫存承壓，對于水井坊而言可謂是屋漏偏逢連夜雨。根據水井坊發布的半年報顯示，公司經營活動現金流量凈額為-2.02億元，同比下滑140.06%。營業成本為1.42億元，同比下滑52.86%。對此，水井坊方面稱，由于疫情影響，銷量減少，導致營業成本下降。同時，銷售收入下滑，銷售商品現金流入減少，且維持經營活動的固定現金流出未能同比減少，造成經營現金流的下滑。

而銷售情況的不景氣，進一步加劇了庫存壓力。北京商報記者了解到，結合一季度財報來看，水井坊第二季度的營收僅為0.75億元，凈利潤虧損8785.49萬元。根據存貨情況顯示，水井坊庫存商品期初賬面余額為1.59億元，期末賬面余額為1.21億元。而水井坊也坦言，二季度消費場景雖然有一定程度恢復，但基本以消化庫存為主。

此外，水井坊新品布局受阻，也在一定程度上影響了上半年的業績。公開資料顯示，隨著江蘇市場消費不斷升級，次高端市場成長逐漸加速。該公司于去年11月在江蘇蘇州發布新品井臺12，以迎合江蘇主流消費市場，并補充在次高端產品方面的缺乏。但從財報來看，該公司銷售費用下滑45.62%。水井坊相關負責人表示，公司及時調整策略，對市場進行謹慎投入。不過，公司認為次高端板塊持續擴容的基本面和空間仍在，并將繼續推動銷售的增長和品牌知名度的提升。公司也將重新規劃新品推出的節奏。

差異化取勝

水井坊一直被冠以“高端”“精品”等形象，高端化既是優勢，也是軟肋。半年報提到，水井坊高檔酒營業收入為7.80億元，同比下滑51.4%；中檔酒營業收入為2339.16萬元，同比下滑42.02%。從產品布局占比來看，高檔酒占據總營收約94%，而下滑幅度也最高。

值得關注的是，疫情也客觀上加快了白酒行業的整合，越來越多的名酒品牌集中于300元-600元價格帶，使得該版塊競爭日趨激烈。蔡學飛告訴北京商報記者，水井坊在夯實次高端布局時，一方面還需要關注品牌機制的持續性提升，并注重消費者服務質量；另一方面，水井坊也仍需保證產品的品質核心價值，對消費者品質教育把控好。

事實上，水井坊只是區域酒企的一個縮影，經營環境被擠壓是所有區域酒企面臨的問題。公開資料顯示，2019年19家白酒上市企業營收總額為2463.69億元，其中茅臺營收為854.30億元，五糧液營收為501.18億元，洋河股份營收為231.26億元，瀘州老窖營收為158.17億元。可見，僅茅臺一家就將近占據白酒行業半壁江山，“茅五洋瀘”四大頭部酒企占據白酒行業總營收的71%，而15家酒企要競爭剩下的29%。

面對一線酒企的市場擠壓，區域酒企可以選擇“曲線救國”。蔡學飛建議，區域酒企仍要不斷拓展渠道市場，避開傳統白酒渠道，可以轉向新零售方面進行布局，如跨境、電商等。同時，區域酒企還可以創新營銷模式，圍繞消費者體驗做活動，如借助互聯網工具、跨界營銷等。此外，在經銷商層面，酒企還可以與經銷商團隊進行深度合作，經營聯營公司或區域捆綁，以此達成良好的合作關系。