2020年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.05億元，同比增長(zhǎng)12.76%，歸母凈利潤(rùn)130.94億元，同比增長(zhǎng)16.69%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。茅臺(tái)護(hù)城河不斷拓寬，長(zhǎng)期邏輯持續(xù)強(qiáng)化。

天風(fēng)證券認(rèn)為公司未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)主要來(lái)自三方面，一是品牌力的不斷強(qiáng)化，疫情期間茅臺(tái)批價(jià)的表現(xiàn)足以表明茅臺(tái)供需關(guān)系未變，品牌護(hù)城河增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二是渠道改革帶來(lái)噸價(jià)和渠道掌控力的提升，近期管理層的變動(dòng)有望加速直銷進(jìn)程。三是出廠價(jià)提升以及結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的噸價(jià)提升，目前一批價(jià)和出廠價(jià)給公司預(yù)留了充分的提價(jià)空間，而近期人事變動(dòng)也進(jìn)一步提升提價(jià)預(yù)期。疫情和近期人事變動(dòng)不改公司長(zhǎng)期邏輯，公司全年計(jì)劃有望順利實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)484.53/602.08/769.43億元，同比+17.59%/24.26%/27.80%，對(duì)應(yīng)EPS為38.57/47.93/61.25元，目標(biāo)價(jià)1351元，維持　“買入”評(píng)級(jí)。