作為全球最大啤酒生產商百威英博的子公司，百威亞太在港上市后備受外界關注。去年9月上市后，百威亞太股價一路攀升，總市值高達4310億港元，大約相當于6個青島啤酒。但上市10天后，該公司股價便出現下跌態勢，并于2019年的最后一個交易日出現首次破發。

截至1月17日收盤，百威亞太股價為25.90港元/股，總市值為3430億港元。有觀點認為，百威亞太此番股價持續下降是因為三季報業績不理想，其三季報稱，銷售業績下降主要是由于韓國及中國銷量減少。

中國食品產業分析師朱丹蓬對記者表示，百威亞太主打高端，但其整體產品布局其實能覆蓋到80%的消費者。只是其渠道方面，市場廣度和渠道深度的布局確實都還做得不到位，例如在長江以北地區，百威的覆蓋還不夠。但百威亞太略顯疲態后并不會進一步下沉市場，與華潤、青島“近身肉搏”，因為百威亞太要急于還錢。

記者聯系了百威亞太方面，但截至發稿時間，暫未獲得回復。

“為母還債”

百威亞太是百威英博子公司。百威英博創立于1366年，總部位于比利時，不僅是全球最大的啤酒生產、釀造企業，也是美國第二大鋁制啤酒罐制造公司。百威亞太在全球30多個國家擁有工廠，其產品行銷130多國。旗下品牌包括貝克啤酒、中國哈爾濱啤酒、百威啤酒、時代啤酒及科羅娜等。

百威亞太上市，除了看好亞太區尤其中國市場之外，還有一個緣由是“為母還債”。百威亞太此前在上市招股說明書中稱，全球發售所得款項凈額將全部用于償還百威英博附屬公司的貸款。

近幾年，百威英博因持續性收購已負債累累。如2016年，百威英博以超1000億美元的代價，收購全球第二大啤酒制造商SAB米勒公司，這也是啤酒市場史上最大收購案。收購之后，百威英博債負沉重，截至2018年末，百威英博的凈債務高達1028.4億美元，負債率從2015年的320%增長至360%。當年分紅將減少50%，同時裁掉300多名員工。其后續還不得已將華潤雪花49%股權出售給華潤集團，將米勒西歐資產和東歐資產出售給朝日啤酒。

百威亞太2019年9月IPO募資額約378億港元，發行價27港元/股，后一路漲至32.65港元，總市值高達4310億港元，三季報發布后股價開始呈下跌之勢，在2019年最后一天跌破發行價，并于1月13日股價創新低，3個月市值蒸發逾1069億港元。

百威亞太三季報顯示，前三季度，百威亞太實現啤酒總銷量為777.54萬升，同比下降2.5%；營收為53.44億美元，同比下降1.5%。持有人應占溢利為8.53億美元，2018年同期為8.99億美元。

其中2019年第三季度實現營業收入18.22億美元，同比下滑3.5%；實現凈利潤2.51億美元，同比下滑23.5%；實現總銷量275.3萬千升，同比下滑6.5%。

朱丹蓬表示，百威亞太的市場廣度和渠道深度的布局確實都還做得不到位，但是因為百威亞太要急于還錢，預計短期內肯定在高端領域布局更快，因為高端這塊利潤比較高。

各評級機構也紛紛下調其目標價格。1月13日，小摩發布報告稱，將百威亞太2019至2021年的EBITDA預測下調3至10%，將公司的目標價由原來的34港元下調至32港元。同日，高盛也發表研報，將百威亞太目標價由37港元降至34港元。

此前的2019年12月31日，富瑞發布報告，將百威亞太目標價下調7.8%，由原來38港元降至35港元，并預計百威亞太第四季銷售下跌1%，主要由于內地夜店銷售及去庫存影響，同時韓國的行業需求也疲弱。

狼來了？

在中國市場，百威亞太的市場占有率為16.4%，次于華潤和青島啤酒，但是其在高端及超高端品牌里面具備絕對優勢，其市場份額達到46.6%。據Global Data數據顯示，2018年百威亞太在全球各國中，中國啤酒銷售額和銷量均排名第一，并以啤酒銷售額及啤酒銷量計在快速增長的高端及超高端類別合計排名第一。

國信證券此前有研報稱，從2013年至2018年，中國高端及超高端啤酒市場中只有百威亞太的市場份額在提升，其他幾大參與者，包括青島、華潤雪花和嘉士伯份額都在萎縮。

此前華潤啤酒CEO侯孝海公開表示，中國啤酒市場目前的發展競爭邏輯已經轉變為高端決戰的邏輯。國盛證券此前也有研報稱，10元以上的高端及超高端類別增長空間巨大。

有觀點稱，百威亞太上市后是“狼來了”，因忙于赴港上市，百威亞太2019年對中國市場的注意力有所放松。百威亞太上市之后，境內上市公司將面臨更大的壓力。

中國主流啤酒企業也在加快高端啤酒的布局，比如，青島啤酒2014年推出青啤經典1903，包裝升級同時提高原麥汁濃度，定位8元價格帶；華潤雪花在2018年3月推出“勇闖天涯superX”，定位于18-25歲年輕人，跟進搶占8元價格帶，又在2019年4月完成了對喜力中國業務的并購。

侯孝海曾在采訪中稱，“未來三到五年，華潤雪花希望在高端市場達到比較接近百威的份額”。此番百威亞太略顯疲態，華潤勢在必得，百威亞太、華潤、青島啤酒幾大巨頭的“三國殺”再起風云。

上述業內人士稱，百威亞太對于現有的中國啤酒企業而言，稱不上“狼來了”，而應該是“鯰魚效應”。畢竟在中國，啤酒作為消費品并不是高新科技，中國對外資品牌沒有依賴性。

其還稱，中國啤酒企業目前市場布局也卓有成效，青島啤酒國企出身，身經百戰，有些接地氣的餐飲渠道市場運營經營和扎實的零售渠道網絡；雪花啤酒后起之秀，作為央企，在品牌傳播和市場策劃上閃光點很多。

相比之下，百威亞太并購哈啤后，沒有進行渠道下沉，反而財大氣粗地揮舞資本大棒做體育營銷、品牌價值，目前“渠道網絡做得真不行”，尤其是三四線市場的下沉，還差很遠。而啤酒是即興消費，囤貨少，渠道至關重要，百威亞太僅僅憑借一二線城市和部門區域運營，很難形成品牌優勢的銷量轉化或壟斷。上述業內人士表示。

摩根士丹利預測，到2030年，中國個人消費將從2016年的29.6萬億元增長到65.3萬億元，超66%的增長來自于下沉市場。“小鎮青年”也成為越來越多企業看中的消費群體。

但朱丹蓬認為，中國市場對于百威來說還是有大口的肉可吃，還沒到要下沉啃骨頭的時候。