華晨汽車集團正陷入債務危機。

8月12日，華晨汽車集團旗下多只存續債券大跌，19華汽01和18華汽01均跌逾20%，盤中臨時停牌；19華汽02跌逾14%，17華汽01跌超9%。截至當日收盤，18華汽01報收55.8元，下跌19.93%；18華汽02報收56.93元，下跌18%；18華汽03報收59.8元，下跌17.16%。

有媒體報道稱，債權銀行已就華晨汽車目前債務問題組成債委會，光大銀行為主要牽頭行，目前還處在讓各家債權行上報債權階段。“債委會是由華晨汽車授信行聯合組織的，由光大銀行和興業銀行作為聯合主席行，成立的目的是不抽貸、不斷貸，在適當必要的情況下給予一些新增授信，?當企業發行新的金融工具的時候，幫助銷售或者購買?。”華晨汽車方面今日對第一財經記者表示。

按照中國銀保監會相關規定，銀行業金融機構債權人委員會是由債務規模較大的困難企業三家以上債權銀行業金融機構發起成立的協商性組織，主要為有序開展債務重組等工作。

東方金誠披露，截至2020年3月末，華晨汽車集團負債總額(含華晨寶馬)為1226.75億元，較2019年末下降15.27%，主要系償還一年內到期的債券及長期借款所致。從期限結構看，截至2020年4月至12月末，華晨汽車集團有息債務規模為432.67億元，占全部有息債務的63.87%，該公司短期債務規模大，存在短期集中償債壓力。

多只存續債券為何暴跌

華晨汽車集團旗下多只債券為何突然暴跌？

今日，華晨汽車集團財務方面相關負責人接受記者采訪時表示，華晨汽車集團公司存續債券余額為175億元，近期債券交易價格出現較大價格波動，主要是由以下幾個原因導致：一是因與天風證券存在法律糾紛，金額為7000萬元，導致下屬公司金杯股份被申請凍結，凍結原因為財產保全；二是因為華晨中華“事業部輪休放假”負面新聞，實際為華晨集團生產車間放高溫假，目前已全面復工；三是由于債委會的成立，該機構成立目的是為了穩定短期配資流動性困難問題。

此外，今日有消息稱，華晨汽車集團將在下周關閉固收平臺。“華晨汽車集團不會關閉固收平臺，之所以暫時性啟動交易機制動態調整，是由于持倉機構受到市場上負面傳聞，引起恐慌導致價格踩踏。”上述負責人表示。

全聯車商投資管理有限公司總裁曹鶴對第一財經記者表示，華晨汽車集團不排除是出現債券違約，導致整個資金鏈條受到影響。不過，華晨汽車集團對此否認。

目前，華晨汽車集團主要以流動負債為主。東方金誠在評級報告中指出，在華晨汽車集團公司負債總額1226.75億元中，其中流動負債占比78%，債務結構待優化；資產負債率接近70%，高于行業平均水平。從理論上說，流動負債與流動資產是密切相關的，通過兩者的比較可以大致了解企業的短期償債能力和清算能力。

有行業分析認為，華晨汽車集團在此前多個財務周期內流動資產無法覆蓋流動負債，償債能力持續減弱。對此，上述財務負責人提供給第一財經記者的一份資料顯示，2020年一季度末，華晨汽車集團流動資產954.6億元，可覆蓋流動負債規模，其中貨幣資金330億元，可覆蓋一年內到期的短期負債規模。據華晨集團披露數據顯示，近一年內的4個報告期，流動資產分別為943.7億元、943.6億元、979.8億元、1144.8億元，幾乎均可覆蓋流動負債816.2億元、906.7億元、923.4億元、1162.5億元。

上千億債款流向何方？

對于汽車行業來說，1200多億元的債款并非小數目。對于債款流向問題，上述財務負責人告訴記者，主要是投資所用。“十二五、十三五期間是華晨集團產能提升、產品換代、技術升級的密集投資期。包括寶馬大東擴建項目、發動機廠項目、鐵西工廠擴建項目等都主要集中在此期間，此外，華晨集團將M8X項目作為重點研發對象，M8X平臺是華晨集團在德國寶馬的支持下，與麥格納聯合開發的一個全新的模塊化平臺。”

華晨汽車集團是隸屬于遼寧省國資委的重點國有企業，旗下擁有4家上市公司：華晨中國(01114.HK)、金杯汽車股份有限公司(600609.SH)、上海申華控股股份有限公司(600653.SH)和新晨中國動力控股有限公司(01148.HK)。

東方金誠報告顯示，華晨汽車集團利潤主要來源于華晨寶馬，自主板塊獲利能力較弱。華晨中國2019年財報顯示，華晨寶馬的凈利潤為76.26億元，同比增長22.1%，如果除去從華晨寶馬得到的利潤分成，華晨中國在2019年的稅前利潤虧損為13.34億元。

值得注意的是，2018年10月，華晨汽車集團和寶馬集團簽署的協議，華晨汽車將在2022年前向寶馬集團出售華晨寶馬25%的股權，股比調整完成后，寶馬集團和華晨汽車集團分別持有華晨寶馬75%和25%股份。

盡管債款用于大規模投資，但除了華晨寶馬外，華晨汽車集團其它業務板塊沒有取得較好的收益，自主汽車業務表現較為疲軟。華晨汽車集團的自主品牌整車業務中包括“華晨中華”、“華頌”、“華晨金杯”等產品。乘聯會發布的數據顯示，今年上半年華晨中華累計銷量3186輛，平均月銷量僅500輛左右。“華頌”系列產品沒有了聲量，金杯系產品2019年銷量不足2萬輛。也就是說，高投資低收益是造成華晨汽車集團債務高的原因之一。

能否走出債務危機

今年以來，華晨汽車集團已多次拋售股份，以緩解資金壓力。今年5月份，華晨汽車集團與遼寧省交通建設投資集團有限責任公司(下稱“遼寧交投集團”)及其附屬公司遼寧交通投資有限責任公司(下稱“遼寧交投”)簽訂戰略投資協議，將以0.01美元/股出售2.00億股華晨中國股權給遼寧交投，占華晨中國股本的3.96%。7月9日，華晨汽車集團與遼寧交投訂立一份戰略投資協議，向其出售公司4億股股份，約占該公司已發行股本總數的7.93%。

“在遼寧省國資委的組織協調下，華晨集團與遼寧交投集團、遼寧交投簽署了戰略投資協議。華晨集團將所持的6億股華晨中國股權轉讓給了遼寧交投，上述股權轉讓獲得相關的交易資金同時也用于解決華晨集團公開市場債券的剛性兌付?。通過轉讓股權、清收以前的欠款、盤活閑置資產加上銷售回款等多渠道的資金來源，將剛性兌付的資金落實到位。”上述財務負責人告訴記者，遼寧省新省長上任后，專項聽取了華晨集團目前情況的匯報，協調省內與之業務相關的職能部門，共同制定相關方案，幫助華晨度過短期的債務危機。

“華晨汽車應該不會倒下，華晨是省市地方重點企業，有政府兜底。”一名汽車行業分析人士對記者表示。

上述財務負責人同時談到，華晨集團正在積極通過各種有效手段化解債務危機，增強自身造血能力并積極兌付非銀方面的債務。債委會成立之后，將解決華晨集團當前面臨的流動性困難，擬采用降低杠桿、節約財務費用、優化融資結構等手段，增強公司資本實力與防范財務風險的能力。

不過，在曹鶴看來，華晨汽車集團此次度過債務危機存在一定的難度。一是現在汽車產業發展階段與以前不同了，華晨現狀并不好。二是華晨債務太多，資產負債率幾年前就已經很高了，一旦華晨出現債券違約，整個融資和信用體系就會難以支撐起來。

至于華晨汽車集團債務危機是否會對華晨寶馬造成影響，乘聯會秘書長崔東樹今日接受第一財經記者采訪時表示，應該不會造成影響，華晨寶馬是獨立運作的，華晨中國只是其投資公司或者說是股東，股東方出的事情跟華晨寶馬本身沒有太大關系。股東方只是持有股權、如果出現問題的話，最多是股權發生變化。