北京時間7月30日晚，理想汽車正式在美國納斯達克掛牌上市。理想汽車也成為繼蔚來汽車后，第二家在美上市的造車新勢力。理想上市了，但李想的造車事業是否理想？

兩年累虧近40億 理想終迎上市

資本向理想汽車拋出了橄欖枝。在IPO認購啟動后，理想汽車提早一天結束招股進程，以每股11.5美元的價格發行9500萬股股票，募資11億美元，高出最初目標每股8美元-10美元的定價指導區間。

理想汽車表示，此次發行預計將于2020年8月3日完成，具體取決于慣例成交條件。

理想汽車上市的消息，市場聞風已久，其正式向美國證券委員會(SEC)遞交招股書在美東時間7月10日。值得注意的是，美東時間7月24日，理想汽車更新了招股文件。同日，理想汽車還獲得一筆3.8億美元的戰略投資，投資方包括美團點評、王興、字節跳動等。

IPO前，理想汽車創始人、董事長兼CEO李想持25.1%的股份以及70.3%的投票權；總裁沈亞楠、首席財務官李鐵以及汽車之家聯合創始人樊錚分別持1.1%、1.0%和6.1%的股份。王興個人及美團旗下全資子公司總計持有理想汽車23.5%的股份和9.3%的投票權。

IPO后，李想持21.0%的股份，王興及美團的持股比例增至24.0%；投票權方面，李想持72.7%的投票權，王興及美團的投票權為8.3%。

更新后的招股書還披露了理想汽車2020年第二季度業績情況。

理想汽車第二季度的凈收入為19億元人民幣，較第一季度的8.5億元環比增長128.6%；毛利率從第一季度的8.0%增至13.3%；凈虧損從第一季度的7710萬元略減至7520萬元。

和新勢力第一股蔚來汽車相比，理想汽車說了一個不太一樣的故事。

羅蘭貝格全球合伙人兼大中華區副總裁方寅亮曾向中新經緯客戶端表示，理想汽車在打一副差異化的牌。“和蔚來汽車大手筆花錢不同，從理想公開宣傳來看，主要表現在成本控制，開源節流等方面。在市場環境充滿挑戰的前提下，更好地控制成本，實現利潤率，反而更能得到市場的歡迎。”

理想汽車創始人李想曾轉發過一篇《拜騰汽車怎樣燒掉84億元融資》文章并評論稱：“這么難的汽車行業，必須訓練一個從18層地獄為起點往上爬的創業企業。”

他還表示，理想汽車超過3200人的團隊，只有兩個VP(副總裁)，連高級總監都寥寥無幾。行政要求出差經濟艙都必須買折扣最低的，經濟酒店都要兩個同性在一起住。

據招股書披露，理想汽車2018年、2019年、2020年Q1凈虧損分別為15.32億元、24.38億元、7710萬元、7520萬元。光是2018年、2019年，理想汽車累計虧損就接近40億元。

“逆行”背后

自瑞幸“造假門”后，中概股信譽受損，回歸A股的勢頭興起。曾經，在看到陸正耀發布的道歉信時，李想還曾直呼陸為“詐騙犯”。但理想汽車選擇美股的決心沒有被陸正耀所影響。

事實上，除了瑞幸的陰影，美股還有一場特斯拉“神話”。美東時間7月22日，特斯拉盤后發布2020年度二季報，營收60.36億美元，已連續四個季度盈利。季報發布后，特斯拉總市值一度逼近3000億美元。

“理想汽車若登陸美股，特斯拉的標桿作用有助于幫理想實現高估值，吸引投資者。”中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林表示。

盤和林認為，中概股的受損已有所修復，最終會慢慢回歸原有的市場模式。對理想汽車來說，從上市條件，估值等各方面來看，比起港股、A股，美股應該算是最好的選擇。

目前，理想汽車整體仍為虧損局面。有分析認為，美股對這類企業更加寬容。蔚來汽車在2018年7月遞交紐交所招股書時，2018年上半年凈虧損33.26億元人民幣，2017年、2016年分別虧25.73億元、50.21億元，總計虧損109.2億元。

“尋求上市和資金，是新勢力要活下來的必然選擇。”易觀汽車出行高級分析師宋謹向中新經緯客戶端表示，造車新勢力近年形成了“資金投入超過預期、車輛交付卻滯后”的行業現象，因此市場已經開始冷靜下來。這也導致了處在腰部的車企的融資愈加受阻。

只賣一款車？

上市之后，理想汽車仍要面對產品的考驗。目前，理想汽車旗下只有理想ONE一款增程式智能電動車，定位中大型SUV。

在理想ONE量產之前，李想曾苦心經營過另一款車型。公開資料顯示，理想汽車的前身為車和家，成立于2015年4月。彼時，車和家規劃生產小型電動車SEV來滿足城市1-2人的短途出行，SUV則滿足家庭用戶中長途的出行需要。

2016年12月，李想曾透露車和家首款車型SEV將正式上路。一年后，李想又突然宣布將于4個月后暫停SEV項目，重新投身中大型SUV和網約車產品開發。SEV夭折的原因眾說紛紜，普遍提及的是其不被市場認可。

曾一手創辦了汽車之家的李想，就這么開啟了自己的第三次創業。一直到2019年4月10日，理想ONE正式上市。理想ONE新車補貼后售價32.8萬元，2019年12月正式開始交付，2020年6月就實現了第1萬輛用戶的交付。

“后來居上”的理想汽車，其堅持的增程式定位在行業內并不多見。李想也直言“只有理想一家”。在理想汽車的宣傳語里，“城市用電，長途用油”即形象表達了這一技術特點，當車內電池的電量減小到一定數值時，增程器將燒油發電給動力電池充電。

汽車行業分析師張翔曾表示，因增程式路線在國內并不普及，若理想汽車一昧堅持以此自居，不易打開市場。另一方面，增程式的技術成本較高，讓理想汽車難以壓低售價。

宋謹認為，增程式的特征在于油、電混用，兼具兩種車型的特性，能減少用戶的里程焦慮。但問題在于，消費者的認知度低，新能源汽車本身就是新興行業，很難去判斷冷門路線的未來發展。

此外，宋謹表示，理想汽車更突出的問題在于產品單一，而其競爭對手，如特斯拉仍在不斷推出新車型，并通過國產化來進一步壓低售價，也將擠壓理想汽車的市場份額。

售價超30萬元，理想ONE在價格方面并無優勢。在新能源汽車補貼新政推出后，理想汽車還因不符合補貼要求而“自掏腰包”維持原價。

不過，近兩年，理想汽車仍只能靠理想ONE迎接市場勁敵。李想在4月媒體采訪會中曾表示，理想汽車未來三年不會推出新產品，主要是專注于理想ONE的OTA(在線下載技術)升級。在李想看來，不同于傳統汽車廠商通過不停降價來增加銷量，智能汽車的優勢是可以通過提升車輛的價值吸引用戶。

據招股書披露，理想汽車計劃在2022年推出一款全尺寸SUV，并將配備新一代增程系統。

“經歷過SEV項目的失敗，理想汽車也在尋求穩妥，各方面的表現更像是要做一個‘長跑型’的選手。此次上市后，理想汽車必將迎來一場新的考驗。”宋謹說。

截至北京時間7月31日0時30分，理想汽車由開盤價15.5美元/股漲至16.94美元/股，總市值近143億美元。

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)