回望2020年，“5G”無疑是最熱門的話題之一。5G的普及給消費(fèi)電子、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等高端電子領(lǐng)域帶來了全新的發(fā)展機(jī)遇，據(jù)預(yù)測，2020年到2025年期間，5G商用將直接拉動近10.6萬億元的市場規(guī)模，直接創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值3.3萬億元。福立旺精密機(jī)電(中國)股份有限公司(以下簡稱“福立旺”)運(yùn)用于3C領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域的精密金屬零部件作為上述電子產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，面臨良好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢。

站在行業(yè)“風(fēng)口”的福立旺，近年來的表現(xiàn)頗為搶眼。從業(yè)績上看，福立旺營收、凈利潤實(shí)現(xiàn)逐年增長，凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)水平;同時，其現(xiàn)金流保持充足，“造血”能力增強(qiáng)，期間費(fèi)用控制能力出色，持續(xù)經(jīng)營能力向好。從研發(fā)實(shí)力上看，福立旺逐年加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率呈增長態(tài)勢，取得的研發(fā)成果“頗豐”。此外，憑借自主研發(fā)的核心技術(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢，福立旺凝聚了一批不同領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶。搭乘行業(yè)“東風(fēng)”，福立旺的未來發(fā)展值得期待。

一、營收凈利逐年增長，ROE高于行業(yè)平均水平

成立于2006年5月18日，福立旺目前正處于快速發(fā)展階段，近年來其營業(yè)收入、凈利潤呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。

2016-2019年，福立旺的營業(yè)收入分別為1.99億元、2.7億元、2.91億元、4.43億元，2017-2019年分別同比增長35.95%、7.79%、52.19%。

同期，福立旺實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.12億元、0.48億元、0.5億元、1.08億元，2017-2019年分別同比增長285.68%、5.12%、114.97%。

2020年上半年，福立旺實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2億元，凈利潤0.45億元。

《金基研》分析同行業(yè)可比上市公司數(shù)據(jù)注意到，近年來福立旺的營收、凈利潤均保持正增長，業(yè)績增速表現(xiàn)“穩(wěn)健”。

2016-2019年，同行業(yè)可比上市公司昆山科森科技股份有限公司(以下簡稱“科森科技”)的營業(yè)收入分別為13.03億元、21.65億元、24.08億元、21.27億元，2017-2019年分別同比增長66.18%、11.24%、-11.67%。

同期，科森科技實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為1.89億元、2.22億元、1.24億元、-1.91億元，2017-2019年分別同比增長17.74%、-44.04%、-253.09%。

2016-2019年,江蘇精研科技股份有限公司(以下簡稱“精研科技”)的營業(yè)收入分別為7.09億元、9.22億元、8.82億元、14.73億元，2017-2019年分別同比增長30.05%、-4.33%、66.95%。

同期，精研科技實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為1.62億元、1.55億元、0.37億元、1.71億元，2017-2019年分別同比增長-3.96%、-76.03%、360.55%。

2016-2019年,蘇州瑞瑪精密工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“瑞瑪工業(yè)”)的營業(yè)收入分別為4.58億元、5.6億元、5.93億元、6.1億元，2017-2019年分別同比增長22.43%、5.87%、2.78%。

同期，瑞瑪工業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.81億元、0.6億元、0.96億元、0.97億元，2017-2019年分別同比增長-25.55%、58.74%、1.13%。

2016-2019年,浙江榮億精密機(jī)械股份有限公司(以下簡稱“榮億精密”)的營業(yè)收入分別為0.93億元、1.04億元、1.15億元、1.34億元，2017-2019年分別同比增長11.29%、10.82%、16.38%。

同期，榮億精密實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.13億元、0.11億元、0.14億元、0.24億元，2017-2019年分別同比增長-16.52%、28.92%、74.73%。

2016-2019年,江蘇米莫金屬股份有限公司(以下簡稱“米莫金屬”)的營業(yè)收入分別為0.25億元、0.28億元、0.28億元、0.37億元，2017-2019年分別同比增長13.12%、1.71%、31.53%。

同期，米莫金屬實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.01億元、0.02億元、0.02億元、0.03億元，2017-2019年分別同比增長69.5%、-7.2%、22.85%。

2016年以來，福立旺凈利潤始終保持正增長，截止2019年末，凈利潤規(guī)模已位列同行業(yè)可比上市公司第二位。

此外，近年來福立旺的凈資產(chǎn)收益率顯著高于行業(yè)平均水平，盈利能力凸顯。

2017-2019年，福立旺的凈資產(chǎn)收益率分別為27.72%、14.7%、23.76%，同期，科森科技的凈資產(chǎn)收益率分別為14.51%、6.25%、-11.76%，瑞瑪工業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分別為35.83%、29.05%、23.55%，米莫金屬的凈資產(chǎn)收益率分別為7.31%、10.3%、9.87%，榮億精密的凈資產(chǎn)收益率分別為7.6%、10%、15.25%，精研科技的凈資產(chǎn)收益率分別為34.31%、2.63%、12.29%。

同期，上述5家同行業(yè)可比上市公司的凈資產(chǎn)收益率均值分別為19.91%、11.65%、9.84%。

營業(yè)收入、凈利潤逐年增長，凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平，相比同行，福立旺的業(yè)績表現(xiàn)企穩(wěn)。

二、主營產(chǎn)品收入穩(wěn)增，“三點(diǎn)開花”抗風(fēng)險能力突顯

穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，離不開福立旺表現(xiàn)“搶眼”的主營業(yè)務(wù)板塊。

自成立以來，福立旺專注于精密金屬零部件的研發(fā)、制造和銷售，主要為3C、汽車、電動工具等下游應(yīng)用行業(yè)的客戶提供精密金屬零部件產(chǎn)品。

2020年上半年，福立旺來自3C類精密金屬零部件、汽車類精密金屬零部件、電動工具類精密金屬零部件、其他行業(yè)精密金屬零部件、金剛線母線的銷售收入分別為9,436.7萬元、5,390.74萬元、2,320.62萬元、922.78萬元、1,464.8萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.31%、27.59%、11.88%、4.72%、7.5%。

具體來看，2017-2019年，3C類精密金屬零部件的銷售收入分別為10,472.7萬元、8,551.66萬元、22,312.27萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為38.81%、29.88%、50.69%。

同期，汽車類精密金屬零部件的銷售收入分別為9,791.68萬元、12,141.93萬元、12,650.16萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為36.29%、42.42%、28.74%。

同期，電動工具類精密金屬零部件的銷售收入分別為4,064.67萬元、4,044.65萬元、4,546.07萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為15.06%、14.13%、10.33%。

2017-2019年，上述三種產(chǎn)品合計(jì)占福立旺主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.16%、86.43%、89.76%。

從近三年的情況來看，3C類、汽車類和電動工具類精密金屬零部件的銷售收入總體呈增長態(tài)勢，收入合計(jì)占福立旺主營業(yè)務(wù)收入的比重均超過八成，為福立旺的主營產(chǎn)品。

值得一提的是，福立旺單一產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例不超過五成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為多元化，對比同行業(yè)可比公司優(yōu)勢明顯。

2019年，同行業(yè)可比上市公司科森科技、精研科技、榮億精密在精密金屬零部件領(lǐng)域的銷售收入主要來源于3C類，瑞瑪工業(yè)在精密金屬零部件領(lǐng)域的銷售收入主要來源于汽車類，米莫金屬在精密金屬零部件領(lǐng)域的銷售收入主要來源于電動工具類。

其中，在電動工具類精密金屬零部件領(lǐng)域，福立旺的銷售收入為4,546.07萬元，米莫金屬的銷售收入為1,351.33萬元，科森科技、精研科技、瑞瑪工業(yè)和榮億精密在電動工具類精密金屬零部件領(lǐng)域產(chǎn)生的收入較少。福立旺在電動工具類精密金屬零部件領(lǐng)域具有一定的市場地位，優(yōu)于其他同行業(yè)可比公司。

綜合來看，福立旺來自3C類、汽車類和電動工具類精密金屬零部件的銷售收入均呈逐年增長態(tài)勢，且在三個細(xì)分領(lǐng)域均具有一定的市場地位。此外，福立旺的主營產(chǎn)品運(yùn)用于不同行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化一面，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。

三、產(chǎn)銷量保持增長，搭乘行業(yè)“東風(fēng)”分享萬億蛋糕

自成立以來，福立旺專注于精密金屬零部件的研發(fā)、制造和銷售，主要為3C、汽車下游應(yīng)用行業(yè)的客戶提供精密金屬零部件產(chǎn)品。

值得一提的是，在生產(chǎn)自動化智能化的趨勢下，近年來3C、汽車電子等下游行業(yè)發(fā)展迅速，市場規(guī)模龐大，行業(yè)前景廣闊。

就3C行業(yè)而言，近年來，隨著3C產(chǎn)品制造技術(shù)的迭代發(fā)展以及移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的普及，以智能手機(jī)、平板電腦、PC為主的3C產(chǎn)品，呈現(xiàn)在高基數(shù)基礎(chǔ)上平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢。

以出貨量最高的智能手機(jī)為例，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2017-2019年，中國智能手機(jī)出貨量分別為4.61億部、3.9億部、3.72億部，2018-2019年分別同比增長-11.6%、-15.5%、-4.7%;同期全球智能手機(jī)出貨量分別為14.66億部、13.95億部、13.71億部，2018-2019年分別同比增長-4.84%、-1.72%。

隨著用戶滲透率趨于飽和，智能手機(jī)處于存量創(chuàng)新階段，近年來全球出貨量呈小幅下降趨勢，未來將會趨于穩(wěn)定。

與此同時，隨著移動通信技術(shù)日新月異，未來5G應(yīng)用將滲透社會的多個領(lǐng)域。據(jù)預(yù)測，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信三家中國運(yùn)營商在5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投資總額將高達(dá)1,800億美元，折合人民幣約1.2萬億元。

這意味著，隨著居民消費(fèi)水平的進(jìn)一步提高、消費(fèi)質(zhì)量的提升、各類3C產(chǎn)品穩(wěn)定的滲透率和更快的更新?lián)Q代頻率，特別是即將來到的智能手機(jī)5G換機(jī)周期，未來3C產(chǎn)品仍然具備廣闊的市場空間，將帶動3C領(lǐng)域精密金屬零部件市場的穩(wěn)步發(fā)展。

而在汽車領(lǐng)域，中國汽車產(chǎn)銷量多年位居世界首位，汽車制造業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，帶動汽車零部件行業(yè)穩(wěn)步增長。

根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013-2019年，中國汽車產(chǎn)銷量連續(xù)十年蟬聯(lián)全球第一，汽車產(chǎn)銷量年均復(fù)合增長率分別達(dá)4.2%和4.21%。

2019年，受購置稅優(yōu)惠政策全面退出、宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落等因素的影響，全年汽車產(chǎn)銷較2018年同比下降7.51%和8.23%。但從長遠(yuǎn)看，中國仍處于汽車消費(fèi)的發(fā)展期，人均汽車保有量與發(fā)達(dá)國家相比仍存在較大差距，隨著新能源汽車市場的逐步打開，中國汽車工業(yè)仍將保持平穩(wěn)發(fā)展。

此外，中國汽車制造業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，汽車零部件市場仍具備增長潛力。

數(shù)據(jù)顯示，中國汽車零部件制造行業(yè)銷售規(guī)模從2011年的1.98萬億元增長至2019年的3.58萬億元，復(fù)合增長率高達(dá)7.68%%，平均增速整體高于汽車銷量增速。

下游行業(yè)發(fā)展“正當(dāng)頭”，基于此，近年來福立旺的主要產(chǎn)品3C類精密金屬零部件、汽車類精密金屬零部件產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)逐年增長。

2017-2019年，福立旺3C類精密金屬零部件的產(chǎn)量分別為17,880.22萬件、18,960.7萬件、44,187.62萬件，銷量分別為17,400.6萬件、16,724萬件、40,084.49萬件。

同期，汽車類精密金屬零部件產(chǎn)量分別為6,776.13萬件、7,336.62萬件、7,655.3萬件，銷量分別為6,566.96萬件、6,763.47萬件、6,935.74萬件。

從長期來看，中國3C產(chǎn)品呈現(xiàn)出在高基數(shù)基礎(chǔ)上的穩(wěn)定增長態(tài)勢，隨著5G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在各個領(lǐng)域的運(yùn)用，福立旺3C類精密金屬零部件擁有龐大的市場空間。此外，中國汽車行業(yè)市場需求潛力巨大，將帶動福立旺汽車零部件制造穩(wěn)步增長。

四、“造血”能力增強(qiáng)，期間費(fèi)用控制能力出色

持續(xù)經(jīng)營能力是企業(yè)長期獲利的“根基”，亦是決定投資者投資決策成敗的關(guān)鍵因素之一。

而近年來，除保持營收、凈利潤穩(wěn)定增長之外，福立旺現(xiàn)金流充足，“造血”能力增強(qiáng)，償債能力走低，持續(xù)經(jīng)營能力向好。

2017-2019年及2020年上半年，福立旺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,213.79萬元、3,050.8萬元、8,020.44萬元、9,644.23萬元。

此外，福立旺“手握”過億資金的同時，福立旺資產(chǎn)負(fù)債率走低，且低于行業(yè)平均水平。

2017-2019年，福立旺的貨幣資金分別為1.15億元、0.41、億元、1.01億元。

同期，福立旺的短期借款分別為3,996.47萬元、5,407.96萬元、8,375.27萬元，長期借款分別為0元、2,250萬元、1,750萬元。

2017-2019年，福立旺的資產(chǎn)負(fù)債率分別為26.43%、34.36%、33.76%，同期，同行業(yè)可比上市公司科森科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.91%、60.67%、63.01%，瑞瑪工業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為35.06%、29.04%、24.87%，米莫金屬的資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.63%、50.87%、54.3%，榮億精密的資產(chǎn)負(fù)債率分別為20.42%、18.51%、17.03%，精研科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.73%、23.47%、34.73%。

同期，上述5家同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為34.55%、36.58%、38.79%。

2017-2019年，福立旺現(xiàn)金流保持充足，貨幣資金充裕，且資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)走低態(tài)勢，償債能力高企。

與此同時，福立旺的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均水平，期間費(fèi)用控制能力出色。

2017-2019年，福立旺的銷售費(fèi)用率分別為3.45%、3.17%、2.85%，同期，同行業(yè)可比上市公司科森科技、瑞瑪工業(yè)、米莫金屬、榮億精密、精研科技的銷售費(fèi)用率均值分別為4.14%、3.58%、3.28%。

同期，福立旺的管理費(fèi)用率分別為5.47%、5.88%、4.25%，同期，同行業(yè)可比上市公司科森科技、瑞瑪工業(yè)、米莫金屬、榮億精密、精研科技的管理費(fèi)用率均值分別為10.24%、10.93%、10.35%。

同期，福立旺的財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.81%、0.16%、0.64%，同期，同行業(yè)可比上市公司科森科技、瑞瑪工業(yè)、米莫金屬、榮億精密、精研科技的財(cái)務(wù)費(fèi)用率均值分別為1.84%、0.74%、1.13%。

現(xiàn)金流充裕，“造血”能力增強(qiáng)，同時資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)走低態(tài)勢，期間費(fèi)用管理能力突出，福立旺的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)現(xiàn)“穩(wěn)健”。

五、研發(fā)投入逐年加大，“多管齊下”凸顯客戶優(yōu)勢

技術(shù)創(chuàng)新能力體現(xiàn)了企業(yè)的核心競爭力，是企業(yè)長久發(fā)展的“沃土”。作為高新技術(shù)企業(yè)，福立旺一直將研發(fā)和創(chuàng)新作為持續(xù)發(fā)展的原動力，近年來不斷加大研發(fā)投入，取得的研發(fā)成果“頗豐”。

2017年以來，福立旺不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率呈增長趨勢。

2017-2019年及2020年上半年，福立旺的投入的研發(fā)費(fèi)用分別為1,327.18萬元、1,923.45萬元、2,189.08萬元、1,426.16萬元，同期占營業(yè)收入的比例分別為4.91%、6.6%、4.94%、7.12%。

同時，福立旺注重研發(fā)團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)，截至2020年6月30日，福立旺研發(fā)人員有130人，占其總?cè)藬?shù)的13.27%。

在研發(fā)成果方面，截至2020年12月3日，福立旺擁有專利95項(xiàng)，其中發(fā)明專利14項(xiàng)、實(shí)用新型專利81項(xiàng)。

此外，福立旺研發(fā)部門之間緊密配合，年均開發(fā)超過400種精密金屬零部件的加工工藝，進(jìn)行100多種產(chǎn)品的工藝改良，形成了高效的研發(fā)體系，并分別于2016年9月和2018年12月通過了企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)管理規(guī)范GB/T 29490-2013和企業(yè)研發(fā)管理體系DB32T2771-2015貫標(biāo)。

在持續(xù)加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)與多年的研發(fā)積累基礎(chǔ)上，福立旺已經(jīng)成功開發(fā)包括高精密性異型簧成型技術(shù)、耐疲勞卷簧高效成型及檢測技術(shù)、高穩(wěn)定性精密拉簧、壓簧、扭簧成型及檢測技術(shù)、高精密大噸位連續(xù)沖壓成型技術(shù)等11項(xiàng)核心技術(shù)，并不同程度的投入到對應(yīng)產(chǎn)品的運(yùn)用中，帶動核心技術(shù)產(chǎn)品收入不斷提升，占其營業(yè)收入的比例高企。

2017-2019年及2020年上半年，福立旺的核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為2.64億元、2.83億元、3.97億元、1.85億元，占營業(yè)收入的比例分別為97.56%、97.21%、89.68%、92.52%。

憑借產(chǎn)品、技術(shù)水平等競爭優(yōu)勢，福立旺在產(chǎn)業(yè)鏈下游積聚了一批穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶群體。

2017-2019年及2020年上半年，福立旺對前五大客戶的銷售收入分別為1.51億元、1.16億元、1.8億元、0.86億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為55.81%、39.89%、40.63%、43.1%。

其中，福立旺不存在向單個客戶銷售的比例超過營業(yè)收入50%或嚴(yán)重依賴少數(shù)客戶的情況，客戶構(gòu)成較分散。

值得一提的是，福立旺在3C領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域和電動工具領(lǐng)域均開發(fā)了一批優(yōu)質(zhì)的長期合作商，具有一定的客戶優(yōu)勢。

在3C精密金屬零部件制造領(lǐng)域，福立旺服務(wù)于蘋果、Beats等終端品牌商，可以優(yōu)先參與終端品牌商的新品項(xiàng)目研發(fā)。3C行業(yè)高端品牌商對于金屬零部件的精密性、質(zhì)量、服務(wù)等要求通常較高，獲得高端品牌商的認(rèn)可是3C類精密金屬零部件企業(yè)制造工藝與服務(wù)水平的重要體現(xiàn)。

在汽車領(lǐng)域，福立旺服務(wù)于全球知名汽車天窗制造商偉巴斯特、英納法，以及國內(nèi)優(yōu)秀的汽車天窗制造企業(yè)毓恬冠佳、鐵錨等，并為全球知名汽車天窗制造商在海外12個國家及地區(qū)設(shè)立的公司提供產(chǎn)品制造服務(wù)。

在電動工具金屬零部件領(lǐng)域，福立旺直接服務(wù)于全球知名電動工具品牌商百得、牧田以及國內(nèi)知名電動工具品牌商江蘇東成電動工具有限公司。目前，福立旺已成為全球前三大電動工具品牌商的戰(zhàn)略合作供應(yīng)商，為其位于亞洲、歐洲、美洲等地區(qū)15個國家的分子公司提供產(chǎn)品制造服務(wù)。

在未來發(fā)展規(guī)劃上，福立旺將抓住本次發(fā)行上市和制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的歷史機(jī)遇，重點(diǎn)拓展消費(fèi)電子、5G通訊等等產(chǎn)業(yè)，為提升中國基礎(chǔ)零部件加工水平和精密與超精密加工成型工藝水平做出貢獻(xiàn)。