經(jīng)過連續(xù)上攻，滬指在8月份表現(xiàn)出嚴(yán)重的劇烈震蕩，從月線上看，最高到3456.72點(diǎn)，最低3263.27點(diǎn)，震幅高達(dá)5.6%。前期大漲的醫(yī)藥和科技股，此時(shí)成為大盤震蕩的主要力量，而如何在這種高位震蕩市中保持盈利穩(wěn)定，是投資者觀察基金經(jīng)理真功夫的大好時(shí)刻。相比之下，股債平衡型基金或許是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

在震蕩市場(chǎng)環(huán)境中，這種以固收打底累積足夠的安全墊，通過配置一定的股票倉(cāng)位加強(qiáng)進(jìn)攻性，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，兼顧股債兩市的“股債平衡型”基金，尤其在震蕩市中備受基金投資者關(guān)注。近期基金公司在發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)，也在這方面做足文章。

一、富國(guó)穩(wěn)進(jìn)回報(bào)：股債平衡，合力進(jìn)擊

據(jù)悉由頭部基金公司富國(guó)基金發(fā)行的，以“股債平衡、合力進(jìn)擊”為特質(zhì)的富國(guó)穩(wěn)進(jìn)回報(bào)12個(gè)月持有期混合基金(基金代碼：A類：010029;C類：010030)即將于8月19日正式發(fā)行。

富國(guó)穩(wěn)進(jìn)回報(bào)12個(gè)月持有期混合基金的招募說明書顯示該基金，投資于固定收益資產(chǎn)的倉(cāng)位不低于基金總資產(chǎn)的60%，投資于權(quán)益市場(chǎng)的倉(cāng)位不高于40%。該基金在嚴(yán)格控制投資回撤的基礎(chǔ)上，通過債券構(gòu)筑足夠的安全墊，以股票投資來增強(qiáng)進(jìn)攻性，獲取超額收益。

在大類資產(chǎn)配置上采取“自上而下”的方式，根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)面、政策面等因素進(jìn)行定量與定性相結(jié)合的分析研究，確定組合中股票、債券及其他金融工具的比例。通過股債平衡的策略，力爭(zhēng)在長(zhǎng)期投資中為基金持有者獲取穩(wěn)健絕對(duì)回報(bào)。

二、基金經(jīng)理易智泉:14年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，精選聚焦“真成長(zhǎng)”

富國(guó)穩(wěn)進(jìn)回報(bào)12個(gè)月持有期混合基金的擬任基金經(jīng)理為易智泉，自2006年7月至2009年3月任易方達(dá)基金管理有限公司研究員;自2009年3月至2011年4月任建信基金管理有限責(zé)任公司研究組長(zhǎng);自2011年6月至2015年6月任中信證券股份有限公司高級(jí)副總裁、權(quán)益投資主辦人;自2015年10月至2017年7月任天弘基金管理有限公司資深投資經(jīng)理;自2017年8月加入富國(guó)基金管理有限公司。2017年10月起至2019年8月?lián)胃粐?guó)通脹通縮主題輪動(dòng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。自2019年2月起任富國(guó)天源滬港深平衡混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020年8月20日起擔(dān)任富國(guó)興泉回報(bào)12個(gè)月持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

易智泉為富國(guó)基金旗下的投資老將，在行業(yè)內(nèi)有著“謀定智者”美稱。易智泉自2006年在易方達(dá)基金任研究員算起，在證券投資行業(yè)從業(yè)14個(gè)年頭，超過了9年的投資管理經(jīng)驗(yàn)，2.85年的基金經(jīng)理從業(yè)年限。易智泉的從業(yè)經(jīng)歷豐富完整，歷經(jīng)研究員、研究組組長(zhǎng)、投資主辦人、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理。曾先后管理社保組合、券商集合、專戶等理財(cái)產(chǎn)品。在多年的投資生涯中，逐漸形成注重風(fēng)控管理，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)回撤，通過調(diào)整股債之間的動(dòng)態(tài)平衡，布局消費(fèi)、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)黃金賽道，精選聚焦“真成長(zhǎng)”的上市公司，來獲取持續(xù)穩(wěn)健的絕對(duì)收益的投資風(fēng)格。

如何實(shí)現(xiàn)降低波動(dòng)、增厚收益的目標(biāo)呢?易智泉認(rèn)為將從以下三個(gè)層面來實(shí)現(xiàn)。首先，風(fēng)險(xiǎn)把控層面，把風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型納入投資框架中。認(rèn)為不碰價(jià)值觀有問題的公司，就是很好的風(fēng)控;行業(yè)選擇層面，更看重具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的行業(yè);個(gè)股選擇上，聚焦“真成長(zhǎng)”公司，偏好公司商業(yè)模式要穩(wěn)定、有內(nèi)生性現(xiàn)金流、不需要大額融資，以及受益于長(zhǎng)期的人口趨勢(shì)，不去投有明顯泡沫、講故事的企業(yè)。

三、任職回報(bào): 期間最大回報(bào)率為120.55%，幾何平均年化收益率34.29%

易智泉現(xiàn)管理著3只基金，富國(guó)天源滬港深平衡混合(100016)、富國(guó)臻選成長(zhǎng)靈活配置混合(005732)、富國(guó)興泉回報(bào)12 月持有期混合A/C。還曾經(jīng)在2017年10月17日-2019年8月11日管理過富國(guó)通脹通縮主題輪動(dòng)混合(100039)。

其中，富國(guó)興泉回報(bào)12個(gè)月持有期混合A/C，這只基金在2020年8月20日才成立，不到十余天而已。

易智泉現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模為32.15億元，任職期間最大回報(bào)率為120.55%，最大回撤率僅2.04%。同花順iFind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月3日，易智泉任職基金幾何平均年化收益率為34.29%，超越基準(zhǔn)算是平均年化收益率6.68%，超越基準(zhǔn)幾何平均年化收益率28.39%。

富國(guó)臻選成長(zhǎng)靈活配置混合(005732)，是易智泉管理的基金中，任職天數(shù)最長(zhǎng)，任職回報(bào)最高的基金。易智泉從2018年8月15日至今，2年多的時(shí)間，任職回報(bào)為116.04%，幾何平均年化回報(bào)為34.29%。

富國(guó)臻選成長(zhǎng)靈活配置混合(005732)，成立于2018年8月15日，基金規(guī)模為2.4億元(2020年6月30日數(shù)據(jù))，最新單位凈值和累計(jì)凈值均為2.16元。該基金成立至2020年9月3日(截止時(shí)間下同)的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為116.04%，2019年的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率為38.95%。2020年至今的凈值增長(zhǎng)率為55.30%，而今年以來同類平均水平為31.48%，同期滬深300漲幅僅為17.59%，在同類中排名490/3195。可見該基金在2020年的表現(xiàn)優(yōu)異，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了同類平均水平，在同類中排名處于前八分之一位置。

易智泉在富國(guó)臻選成長(zhǎng)靈活配置混合的2020年第二季度基金季報(bào)中曾表示，本季度市場(chǎng)從疫情導(dǎo)致的下跌后迅速反彈，并創(chuàng)下新高。與疫情相關(guān)度最高的醫(yī)療健康行業(yè)漲幅最大，食品飲料和科技股也有較大漲幅。本基金堅(jiān)持長(zhǎng)期投資于醫(yī)療健康/科技創(chuàng)新和泛消費(fèi)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，聚焦于內(nèi)在價(jià)值長(zhǎng)期增長(zhǎng)的公司。本季度，本基金受益于醫(yī)療健康板塊的上漲，取得了較好的收益，超額收益較為顯著。

四、擇時(shí)能力：生物醫(yī)藥引領(lǐng)漲幅先鋒，重倉(cāng)布局顯魄力

富國(guó)臻選成長(zhǎng)靈活配置混合，2020年二季度前十大重倉(cāng)股依次為貴州茅臺(tái)(占基金資產(chǎn)凈值比例7.38%，下同)、騰訊控股(7.14%)、博雅生物(6.56%)、健帆生物(5.18%)、春風(fēng)動(dòng)力(4.24%)、山東藥玻(3.34%)、中海物業(yè)(3.29%)、雅克科技(3.27%)、600763 通策醫(yī)療(3.24%)、中國(guó)生物制藥(3.20%)。

前十大重倉(cāng)股就有6只屬于生物醫(yī)療板塊，可以看出易智泉在行業(yè)配置上喜好醫(yī)療生物。

配圖：中證醫(yī)藥指數(shù)(399933)

從今年以來的中證醫(yī)藥指數(shù)(399933)的漲幅來看，2020年至今(2020年9月3日，下同)以來的漲幅為51.97%，而同期上證指數(shù)漲幅為9.44%，滬深300指數(shù)漲幅為15.72%。中證醫(yī)藥指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期上證指數(shù)和滬深300指數(shù)，易智泉敢于重倉(cāng)醫(yī)藥生物股正是來源于對(duì)這個(gè)板塊的持續(xù)深入研究。

五、選股能力：偏愛生物醫(yī)藥黃金賽道，通策醫(yī)療一年半翻三番

我們分析易智泉掌舵的富國(guó)臻選成長(zhǎng)靈活配置混合各個(gè)季度的前十大重倉(cāng)股，2020年至今一直持有博雅生物、通策醫(yī)療、山東藥玻、貴州茅臺(tái)這些優(yōu)質(zhì)股票，這些個(gè)股今年以來的漲勢(shì)喜人。博雅生物2020年以來(截至2020年9月3日，下同)的漲幅為34.71%。通策醫(yī)療2020年至今的漲幅為100.14%，山東藥玻2020年至今的漲幅為76.44%，貴州茅臺(tái)2020年至今的漲幅為49.73%。

配圖：博雅生物年內(nèi)走勢(shì)圖

配圖：山東藥玻年內(nèi)走勢(shì)圖

這里尤其需要關(guān)注貴州茅臺(tái)和通策醫(yī)療這二只股票，該基金從2019年至今就一直將它們列入前十大重倉(cāng)股名單，這二只基金的表現(xiàn)也是非常的穩(wěn)定。貴州茅臺(tái) 作為一只優(yōu)質(zhì)的泛消費(fèi)類績(jī)優(yōu)股一直是各大基金的壓倉(cāng)股，2019年至今的漲幅為192.71%;而通策醫(yī)療早在該基金2018年成立之初就已經(jīng)列入重倉(cāng)股，一直重倉(cāng)持有至今，通策醫(yī)療也沒有辜負(fù)易智泉的厚愛，一直處于強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)中，2019年至今的漲幅為341.33%。

配圖：通策醫(yī)療年內(nèi)走勢(shì)圖

配圖：貴州茅臺(tái)年內(nèi)走勢(shì)圖

優(yōu)秀的基金經(jīng)理的功力不僅僅體現(xiàn)在對(duì)于重倉(cāng)股的選擇上，還體現(xiàn)在通過倉(cāng)位的控制嚴(yán)控回撤率，在這一點(diǎn)上易智泉體現(xiàn)出優(yōu)秀的基金經(jīng)理應(yīng)有的風(fēng)控能力。易智泉曾經(jīng)在2017年10月17日--2019年8月11日管理過富國(guó)通脹通縮主題輪動(dòng)混合(100039)，尤其在2017年10月24日--2019年1月31日期間獨(dú)立管理這只基金。眾所周知2018年是不折不扣的大熊市，在這一年中富國(guó)通脹通縮主題輪動(dòng)混合通過倉(cāng)位控制，有效的控制回撤率。

六、投資理念和風(fēng)格：靈活掌控倉(cāng)位，守可嚴(yán)控回撤攻能跑贏同類

富國(guó)通脹通縮主題輪動(dòng)混合前幾年一直易智泉管理，今年8月份剛剛卸任，但從對(duì)于不同市場(chǎng)行情下的應(yīng)對(duì)還是可以看出易智泉的能力有多出眾。

在2018年3月31日時(shí)股票倉(cāng)位還有80.43%，債券倉(cāng)位為1.97%。而到了2018年6月30日時(shí)，股票倉(cāng)位大幅降至63.30%，而后2018年全年一直保持百分之六十多的股票倉(cāng)位，僅維持在基金合同規(guī)定的最低股票倉(cāng)位60%上方。這種低倉(cāng)位的策略也有效的規(guī)避了2018年股市的系統(tǒng)系風(fēng)險(xiǎn)，2018年該基金的全年跌幅為-15.74%，同期的滬深300指數(shù)跌幅為-25.31%，在同類中排名1199/2975，2018年表現(xiàn)良好。

還是以富國(guó)通脹通縮主題輪動(dòng)混合為例，分析易智泉對(duì)倉(cāng)位的靈活掌控，及對(duì)于即將來臨的牛市的預(yù)判力。2018年12月31日時(shí)，該基金的還處于很低的倉(cāng)位，股票倉(cāng)位僅為62.44%。面對(duì)2019年第一季度的那波大牛市，易智泉緊隨股市節(jié)奏，2019年一季度末，股票倉(cāng)位已經(jīng)大幅提升到91.74%。2019年該基金第一季度的階段漲幅為30.85%，同類平均為17.48%，滬深300漲幅為28.62%，在同類中排名387/3053，表現(xiàn)優(yōu)秀。

七、后市分析：關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)三大黃金賽道

面對(duì)下半年以來股市的明顯震蕩波動(dòng)，我們?cè)撊绾慰创笫心?一些投資者會(huì)產(chǎn)生疑問，難道本輪的牛市就這樣結(jié)束了呢?在7月24日，富國(guó)基金官微發(fā)表了該公司基金經(jīng)理易智泉的采訪文章及視頻。易智泉認(rèn)為目前的市場(chǎng)出現(xiàn)一些小幅的波動(dòng)是正常的，不用太擔(dān)心，可以認(rèn)為這一輪牛市還處于途中。

易智泉認(rèn)為之所以還處于一輪大牛市中，主要是得益于國(guó)家的工程師紅利、大資管行業(yè)打破剛兌后增加對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的配置、國(guó)際資本大幅流入中國(guó)這三大因素疊加造成的。

第一個(gè)因素是國(guó)家的整個(gè)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從2016年開始搞供給側(cè)改革以后，到現(xiàn)在應(yīng)該說已經(jīng)初見成效，而新興的行業(yè)的科技轉(zhuǎn)型，已經(jīng)有比較不錯(cuò)的一些成果，主要得益于國(guó)家的整個(gè)的工程師紅利。這是基本面因素。

第二個(gè)層面是整個(gè)大資管行業(yè)。從2018年開始，金融去杠桿之后，大量的類剛兌的理財(cái)產(chǎn)品，包括銀行理財(cái)、信托，這兩大類資金有幾十萬億之多，面臨要打破剛兌的需求。他們有一部分產(chǎn)品要轉(zhuǎn)成這種凈值類產(chǎn)品，有著尋求提高收益率的要求。其中相當(dāng)一部分可能會(huì)增加對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置，也就是說對(duì)股票的一個(gè)加倉(cāng)。

第三個(gè)層面是全球流動(dòng)性濫泛，特別是今年的新冠疫情以來，歐、美、日等國(guó)家，都在做超大量的一個(gè)類似于量化寬松的這種釋放流動(dòng)性。全球的流動(dòng)性也在尋求這種價(jià)值洼地。以中國(guó)為代表的新興國(guó)家，經(jīng)濟(jì)體相對(duì)來講能夠提供更好的一個(gè)成長(zhǎng)性，成為全球資本青睞的去處，中國(guó)的權(quán)益市場(chǎng)確實(shí)也迎來了大量的外資加倉(cāng)。

在具體的行業(yè)賽道選擇上，易智泉最關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)這三大黃金賽道。易智泉認(rèn)為宏觀大的趨勢(shì)推動(dòng)、具備內(nèi)在核心驅(qū)動(dòng)力對(duì)公司發(fā)展很重要。中國(guó)作為大型經(jīng)濟(jì)體中增速快的國(guó)家，隨著居民收入提高、消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變、中高端消費(fèi)人群擴(kuò)大，驅(qū)動(dòng)消費(fèi)板塊成長(zhǎng);醫(yī)療健康行業(yè)將因人口變遷、人口老齡化及新技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用普及等因素驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大;重點(diǎn)關(guān)注在科技浪潮驅(qū)動(dòng)下的確定性高的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。