3月27日，碧桂園(02007.HK)披露2019年年報并召開業績發布會。報告期內，碧桂園收入、毛利潤、凈利潤等核心盈利指標均表現優異。其中，總營業收入同比增長28.2%至4859.1億元；毛利潤同比增長23.6%至1266.4億元；凈利潤同比增長26.1%至612億元；歸屬股東的核心凈利潤同比增長17.6%至401.2億元。

截止當日收盤，碧桂園股價報收9.09港元/股，微漲3.30%，總市值約1986.57億港元。

鑒于碧桂園的財務表現，惠譽給予公司評級為BBB-，展望穩定，評定為投資級；標普給予公司評級為BB +,展望穩定；穆迪給予公司評級為Ba1，展望正面。

業績持續增長看好新型城鎮化前景

2019年，碧桂園實現總收入約4859.1億元，同比增長28.2%。結合此前房企發布的財報來看，碧桂園2019年營收約是同期萬科的1.32倍、融創中國的2.83倍。

碧桂園營業額主要來自四部分，分別為出售物業、提供建筑服務、租金收入、提供酒店服務及其他，當期收入分別達4750.12億元、62.19億元、4.12億元和42.65億元，較2018年分別增長28.59%、18.12%、81.50%和67.25%。

圖片來源：碧桂園財報

在2019年的年報中，碧桂園再次強調：“投資方向是堅定看好新型城鎮化前景，堅持占領三四線、堅定下沉五六線、謹慎布局一二線”。財報數據顯示，在已獲取的可售資源中，97%位于常住人口50萬人以上的區域，93%位于人口流入區域，73%位于五大城市群，大多數貨量的分符合人口流動趨勢。

碧桂園創始人、董事會主席楊國強表示“如今城鎮化還在進行中，憑借在全國廣泛而均衡的土地布局，碧桂園已經證明了堅持城鎮化路線所帶來的競爭力，走出了屬于自己的路。”

國家統計局數據也顯示，2019年中國常住人口城鎮化率達到60.6%，離發達國家80%左右的城鎮化率還存在差距。城鎮化率每提高一個百分點，就是千萬人從農村轉入城鎮，不僅會倒逼城市公共服務設施建設，也會釋放巨大的衣食住行等消費需求。

受疫情影響，今年年初房企銷售業績整體下滑。碧桂園集團總裁莫斌在發布會上說，3月份隨著線下售樓處陸續恢復，銷售基本恢復到正常的水平，與去年同期相當。“我們相信中國市場是巨大的，新型城鎮化的推進仍有巨大的空間。”

手握2683億資金財務杠桿保持低位

眼下看來，碧桂園不僅把覆蓋范圍鋪開，還力求做好質量。2018年，碧桂園就提出了“提質控速，行穩致遠”，整個2019可以看作是集團在提質行穩方針指導下運作的第一年。

財務中有句話，叫做Cash is the King（現金流為王）。這不僅是因為，現金流是可以幫助企業抗住波動，活下去；也可以幫助企業在危機中挖掘機會，并抓住它。

圖片來源：碧桂園財報

截至2019年12月31日，碧桂園可動用現金余額達到人民幣2683.5億元，占總資產比例為14.1%，另有約人民幣3167.9億元銀行授信額度尚未使用。

根據觀點指數研究院3月份發布的中國上市房企盈利能力Top10榜單顯示，碧桂園盈利能力高居榜首。統計顯示，2019年碧桂園息稅前收入超過97%的候選房企，權益回報率超過91%的房企，歸母凈利潤超過近100%的房企。觀點指數認為，“各項指標幾乎全面領先的碧桂園，無疑成為最具盈利能力的上市房企之一。”

按照巴菲特的觀點，判斷一家企業獲利能力高低的最佳指標是凈資產收益率。凈資產收益率高，代表公司資金回報率高，公司運營效率高，公司股東創造更多的價值。2019年《財富》世界500強上榜房企中，碧桂園凈資產收益率（ROE）位居首位。2019年，碧桂園實現基本每股盈利1.85元，同比增長14.9%。

除了現金充足之外，碧桂園還順應國家“去杠桿、降負債”的要求，不斷優化債務結構。截至2019年末，碧桂園的凈借貸比率為46.3%，與上年同期相比下降3.3個百分點，這也是碧桂園自2007年上市以來，該數據連續12年保持在70%的“紅線”以下。

多元化布局大刀闊斧改革

據介紹，2019年初碧桂園明確地產、機器人、現代農業是未來三大重點業務，同時提出碧桂園是“為全世界創造美好生活產品的高科技綜合性企業”的新定位。

年報顯示，碧桂園博智林機器人項目自2018年7月啟動建設以來，重點聚焦建筑機器人研發、制造與應用，共招募國內外優秀研發人員超過3000名（不含博士）。公司現有在研建筑機器人50款，其中32款已投放工地測試；累計遞交專利申請1843項，獲授權 327項。

去年碧桂園還成立全資子公司千璽機器人餐飲集團。今年2月，由千璽機器人餐飲集團自主研發的“24小時無人、全自動化運作”煲仔飯機器人出現在武漢新冠肺炎隔離點，為醫護工作人員免費提供煲仔飯配餐服務。截至今年3月，機器人餐廳已有5家實體門店正式對外營業，2020年單體煲仔飯機器人將細化量產計劃，并向全國拓展。

據莫斌透露：“2019年全年機器人業務的研發費用約19.7億元，后續將視實際情況投入，我們對機器人業務有信心。”

碧桂園農業控股有限公司成立于2018年5月，官方顯示其布局農業全產業鏈，包括前端研發，“公司+基地+農戶”模式的中端生產組織，和以碧優選社區門店為主體的終端銷售。今年3月9日，碧桂園還以3億元對價收購了華大基因農業控股有限公司80%股權，成為華大農業控股股東，進一步深挖農業領域。

此外，碧桂園還非常重視人才的引進和培養，截至2019年底，集團在職博士超過1000位，其中34位已晉升為區域總裁/副總裁以上級別的核心管理人員。如今公司團隊專業高效，包括「未來領袖」以及「碧業生」在內的人才培養計劃中已培養出超過34名區域總裁/副總裁，未來可期；集團副總裁級核心管理團隊成員穩定，平均年齡46歲，正值當時，人才競爭力歷經周期考驗。

的確，良才善用，能者居之，才能讓企業走向長久。

總 結

當代英國管理大師查爾斯·漢迪在其著作《第二曲線》中指出，企業持續增長的秘密是在第一條曲線消失之前開始一條新的S曲線，這時候無論是時間、資源還是動力，都足以使新曲線度過它起初的探索掙扎過程。

從這個角度看，進行多元化布局恰恰是碧桂園探索第二條增長曲線的動作之一，主業房地產能為第二曲線的探索提供強大而堅實的后盾，而新業務則代表著未來。關于主營業務與新業務的關系，莫斌說到“如果說主營業務是老虎，那我們的新業務就是翅膀。相信公司的發展會越來越好。”

克而瑞地產研究認為， 碧桂園圍繞主業延伸多元板塊，通過整合資源打通地產業務與新業務接口，形成三大板塊相互獨立又相互支撐，一方面可以借助優勢產業賦能，提升地產主業產品與服務的競爭力，抓住城鎮化進程中房地產市場的發展機遇；另一方面多元化業務在地產板塊的依托下發展難度相對降低，可以增強企業內生增長動力，從而大大降低了市場風險和機會成本，減輕企業運營壓力。