近日，大山教育發布了2020年半年報，也是上市以來的首份財報。上半年，大山教育實現營收收入1.1億元人民幣，同比上年減少36.7%；除稅前虧損909.4萬元，2019年同期除稅前溢利為2475.9萬元，由盈轉虧，同比下降136.7%；每股虧損1.73分，不派息。

截至9月4日收盤，大山教育報1.04元/股，降幅2.8%。

凈利潤同比下降136.7% 由盈轉虧

公開資料顯示，大山教育創立于1998年，主要為中小學生提供常規英語、語文、數學及其他課程的補充OMO(線上結合線下)輔導服務。根據弗若斯特沙利文報告，按于2018年入學人數計算，公司是河南最大的中小學課后教學服務提供商。

今年7月，大山教育在香港聯合交易所主板掛牌上市。根據招股書披露的數據，大山教育已連續三年盈利，2017年、2018年和2019年收入分別為2.17億元、2.90億元及3.84億元；除稅前溢利分別為3701.1萬元、5355.6萬元和5723.4萬元。

截至2020年6月30日，大山教育于鄭州、新鄉共有80間自營教學中心，合計有1520間教室；于河南及浙江有12名特許經營人。

今年上半年，大山教育遇到了營收與凈利潤雙降。公司解釋稱，營收下滑主要由于疫情爆發導致暫停實體教學、輔導時長及就讀人數減少所致。此外，盡管實體課程暫停導致收益減少，但大山教育仍繼續產生折舊開支及設施成本等固定成本，故毛利及毛利率有所減少。

半年報顯示，為應對教學暫停，公司將若干實體課程轉為在線課程，通過專有線上學習平臺“學習8”授課。2020上半年，大山教育常規班、精品班及VIP班的營收、報讀人次以及總輔導時長均有所減少。

此外，大山教育較大幅度地減少了員工成本，由去年同期的6501.3萬元降低至4641.6萬元。員工成本主要包括教職工的薪金與績效工資，其中董事薪酬下降9.18%，其他員工成本下降24.19%，其他員工退休福利計劃供款下降62.42%。

此外，大山教育報告期內銷售成本由9700萬元下降至9107萬元，降幅約6.12%，大大低于36.7%的營收降幅。

線上課程貢獻幾乎為零 主推OMO模式存隱憂

大山教育創始人兼董事會主席張紅軍曾對媒體表示，大山教育不提供單純的在線輔導或線下輔導，而是基于OMO混合式教育場景和全業務模塊的數據樣本沉淀和采集，在不同情境下提供對應的線下課程與線上課程及相關的強化練習，包括雙師直播課相融合的輔導形式。

從半年報來看，公司的學費收入中常規班、精品班及VIP班的貢獻占絕大部分，報告期內該部分營收為1.03億元，去年同期為1.63億元；而線上課程的占比幾乎為零，報告期內僅貢獻1.8萬元。

作為將線上線下融合的教育方式，OMO模式正在被業界看好。世紀證券在研報中指出，此次新冠疫情加速了在線教育的普及，利于培養用戶使用習慣，進而提高市場滲透率，成為剛需。根據估計，2024年K12在線教育市場規模近2500億元，市場滲透率為35%。與此同時，受疫情影響，各地都做好了“線上線下”教學的雙重準備，OMO將成為K12培訓未來主流發展模式。

然而，在發展OMO模式的道路上，大山教育仍有隱憂。據招股書風險提示，大山教育現有部分教師尚未取得教師資格證，且無法保證所有教師均能取得或重續教師資格證。另外，公司還有8間自營教學中心并列入有關教育部門黑名單，被列入其中自營中心可能無法從黑名單移除，或對品牌聲譽造成影響。2017年-2019年期間，大山教育的學費退費率連續三年增長，分別為3.5%、4.4%及7.8%。

張紅軍稱，今年疫情帶來了規模網校的大幅滲透，是近年來學生轉在線最快的一次，同時線上機構也在大量圈客戶，公司危機感很重。對此他認為，大山教育無需迅速模仿，因為區域機構的資金、資源、技術短時期內無法超越規模網校。