近期大科技板塊寬幅震蕩，部分重倉相關賽道的主動權益基金表現開始出現分化。尤其是對比二季度末基金重倉的科技股走勢來看，部分重倉算力等細分領域的賽道型基金凈值波動幅度明顯收斂，而部分沒有重倉科技賽道的主動權益基金凈值近期波動幅度卻顯著放大，分化背后或顯示基金經理進行了較大幅度的調倉換股。

對于算力等科技領域的調整幅度較大，業內機構分析認為，主要由于擁擠度較高的科技成長大市值品種出現一定程度的抱團分化，此番整固或是市場在數月上漲之后消化估值泡沫的降溫行為。從當前人工智能(AI)產業發展情況以及投資組合構建策略來看，部分主動權益產品的基金經理開始增加對AI應用的關注，包括汽車智能駕駛、AI硬件、AI人型機器人、積極擁抱AI的互聯網企業等方向。

部分賽道型基金疑似調倉

9月4日，以算力為代表的AI硬件板塊集體大幅回調，新易盛、中際旭創、天孚通信三家龍頭公司當日跌幅都在13%以上。

值得注意的是，今年業績十分出眾的賽道型基金——永贏科技智選二季度末的前三大重倉股即為上述三只股票，并且倉位占比均在9%以上。此外，該基金重倉的太辰光、長芯博創、滬電股份當日都出現較大幅度下跌。其二季度末前十大重倉股平均跌幅超11%。整體來看，該基金的持股集中度較高，二季度末前十大重倉股合計倉位占比超過82%。然而當日該基金A份額的單位凈值回撤幅度卻沒有超過6%。

知名科技風格基金經理劉元海管理的東吳移動互聯也出現了類似的情況。該基金二季度末的前三大重倉股分別為新易盛、中際旭創、滬電股份，并且倉位占比都在9%以上。該基金的持股集中度同樣較高，前十大重倉股合計倉位占比超83%，Wind數據估算，該基金A份額當日的單位凈值回撤幅度超過7.8%，而實際回撤幅度僅有5.36%。

近年來業績頗受認可的主動權益基金經理胡中原管理的華商元亨，也在二季度末重倉了新易盛、中際旭創、天孚通信、太辰光等算力龍頭股。不過，該基金的持股集中度相對較低。Wind數據估算，該基金A份額當日單位凈值回撤幅度超過7.7%，而實際回撤幅度僅有4.54%。

在9月4日回撤幅度較估算明顯收斂的同時，上述基金在9月5日的反彈行情中，漲幅同樣也有收斂的情況。9月5日，勝宏科技漲幅20%，新易盛、中際旭創均漲超10%.永贏科技智選二季度末的前十大重倉股平均漲幅均超過8%，而該基金A份額單位凈值當日增長率僅有4.07%。東吳移動互聯A、華商元亨A單位凈值當日估算增長率分別超過7.3%、6.6%，而實際增長率僅有4.69%、3.67%。

一般而言，估算凈值漲跌幅是根據最新基金年報或季報中所披露的持倉信息以及一些修正方法，結合當時股市情況實時計算出來的數據。估算凈值漲跌幅與實際披露凈值漲跌幅是否出現較大差異，是觀察基金是否調倉的重要參考之一。

多只主題基金凈值波動幅度放大

與此同時，部分二季度末沒有明顯重倉科技板塊的主動權益基金，卻在近期的行情調整背景下，凈值波動幅度明顯放大。

例如，二季報顯示，諾德興新趨勢雖然在持倉上仍聚焦AI產業，但部分倉位轉而布局港股科技標的，二季度末前十大重倉股分別為新國都、泰凌微、美圖公司、快手、炬芯科技、國能日新、高偉電子、新大陸、金蝶國際、宇信科技。

在9月4日市場大幅回調之際，諾德興新趨勢的前十大重倉股中僅有泰凌微跌超9%，新國都、國能日新、高偉電子甚至出現上漲。按照Wind數據估算，該基金A份額單位凈值當日回撤幅度在6%左右，然而實際回撤幅度超11%。9月5日，該基金A份額單位凈值顯著反彈，增長近9%，遠超5.8%的估算增幅。

同樣出現較大偏差的還有前海開源周期精選。截至二季度末，該基金的重倉股覆蓋了赤峰黃金、山金國際、中金黃金、山東黃金、紫金礦業、盛達資源等資源品種以及浙江榮泰、龍溪股份、斯菱股份、福達股份等機器人概念股。9月4日，該基金A份額單位凈值回撤幅度超10%，然而其估算回撤幅度不到5%；9月5日，該基金A份額單位凈值增長率超7.5%，而其二季度末的前十大重倉股表現最好的一只，當日漲幅也沒有超過6%。

嘉合錦程價值精選也出現類似情況。二季度末該基金的前十大重倉股分別為比亞迪、小商品城、建設銀行、景旺電子、炬芯科技、思瑞浦、浦發銀行、圣邦股份、奧比中光、老鳳祥。在9月4日該基金二季度末的重倉股跌幅普遍低于7%的情況下，該基金A份額單位凈值當日回撤超9%。

關注AI應用端機會

面對當前算力等AI硬件端個股出現較大波動，德邦基金認為，擁擠度較高的科技成長大市值品種出現一定程度的抱團分化。8月以來，以CPO為主的海外算力鏈以及國產算力鏈脫穎而出，成為帶動指數出現趨勢性行情的重要驅動力量。除了市場一致預期形成的主線以外，邊際資金催化因素也不可忽視，使得市場從小盤成長風格向大盤成長風格切換。由于短期指數開始震蕩，市場開始對龍頭標的出現較大分歧，部分資金存在止盈的可能性，進一步加劇了市場的波動。

在富國基金看來，科技方向的整固或是市場在數月上漲后消化估值泡沫的健康降溫行為。市場反彈多伴隨著產業景氣度再上新臺階以及產業投資邏輯持續、行業企業業績驗證強化等跡象，部分大市值品種往往能在估值消化后再創新高。

劉元海在接受中國證券報記者采訪時表示，由于近年來AI算力產業鏈個股漲幅相對較大，無論是海外AI芯片龍頭，還是A股光模塊龍頭公司，其股價上漲的主要驅動力是業績增長，并且市場預期相對比較充分。

從當前AI產業發展情況來看，劉元海預計，AI應用有望逐步落地，其未來成長空間和投資機會不可小覷。展望未來AI投資主線，站在當前時間點，劉元海更關注AI應用的投資機會：“在投資組合構建策略上，我們將逐步增加對AI應用的關注度。我們相對看好以下AI應用可能存在的投資機會，包括汽車智能駕駛、AI硬件、AI人型機器人、積極擁抱AI的互聯網企業等。”

金鷹基金建議，AI產業鏈當前處于交易的情緒高點，在增量資金不斷入場的市場環境下，AI海外鏈和國內鏈雙線發展并不矛盾，可以關注AI應用以及國內半導體先進制程等方向。隨著企業端盈利模式逐漸通暢，部分龍頭企業的業績兌現有望加速。