11月26日晚，上海農商行成功過會，一家資產規模近萬億元的頭部農商行有望登陸A股市場。與其余上市農商行對比，上海農商行資產規模、營收、凈利等指標均居于前列，不良貸款率連續三年下降，但其ROE水平位于行業中流。從業務模式來看，與同規模農商行相比，上海農商行流向房地產行業的貸款及墊款占比處于較高水平。

就資產規模和營業收入而言，上海農商行均排行業前列。根據同花順數據，截至2020年三季度末，上海農商行資產總額達9718.71億元，僅次于重慶農商行和尚未上市的北京農商行。盈利方面，與已在A股上市的8家農商行對比，上海農商行前三季度的營業收入為153.59億元、凈利潤為60.53億元居于第二，兩項指標均超過第三位近一倍。

從業務結構來看，盡管連續三年占比呈下降趨勢，公司銀行業務仍是上海農商行的主要收入來源。招股書顯示，2017年至2019年的公司銀行業務營收占比分別為57.32%，54.01%和48.54%。個人銀行和金融市場業務的占比基本穩定在24%和18%左右，而以“三農”金融、科技金融等為特色的其他業務收入占比則由2017年的2.16%提升至2019年底的7.58%。

不過，與營收水平相比，上海農商行的獲利能力仍然有待提升。同花順數據顯示，上海農商行2020年前三季度的凈資產收益率ROE為8.35%，低于同期青島農商行的9.76%、重慶農商行的8.62%和無錫農商行的8.45%，在上市農商行中屬于中等水平。若本次發行成功，由于凈資產規模增長較快，而資金產生收益則需要一定時間，上海農商行的ROE水平或將進一步下降。

值得注意的是，上海農商行流向房地產行業的貸款及墊款占比偏高。據招股書披露，截至2019年末，該行公司客戶房地產行業貸款余額為971.18億元，占該行發放貸款和墊款總額的比例為20.80%；個人房產按揭貸款余額為985.09億元，占比為21.10%。二者合計占比達41.9%。

而與資產規模、盈利能力相近的重慶農商行、青島農商行相比，這一數據同樣偏高。同花順數據顯示，2019年末上海農商行75.11%的個人貸款為房產按揭貸款，同期青島農商行為46.55%、重慶農商行為45.05%。而在行業貸款上，上海農商行在房地產行業的貸款和墊款占比為28.93%，占比也較兩家可比銀行高。

上海農商行也在招股書中提示，若房地產市場出現大幅度調整或變化，或者本行在房地產信貸管理方面出現問題，均有可能對本行房地產相關貸款的質量產生不利影響，進而對本行的資產質量、財務狀況和經營業績產生不利影響。

不過，從資產管理質量來看，上海農商行在近三年內維持了較好水平。2017年至2019年，該行的不良貸款率分別為1.3%、1.13%、0.9%，實現連續三年下降。與同期上市農商行相比，2019年上海農商行的不良貸款率低于全部8家上市農商行，對公貸款、個人貸款不良率均有不同幅度下降。與此同時，其過去三年的撥備水平也相對較高，風險抵補能力強，2019年末該數據高達431%。