8月30日，啟迪環境發布2020年半年度報告，2020年上半年公司實現營業收入42.54億元，同比減少11.41%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元，同比減少47.78%；實現扣非后歸母凈利1.56億元，同比減少16.19%。

值得一提的是，自從2015年4月清華系入主以來，啟迪環境一直保持收入增長態勢，不過到了2019年，啟迪環境首次出現收入負增長，歸母凈利更是相比2018年同比大跌44.18%，而今年上半年頹勢依舊，降幅甚至還在放大。

而資本市場表現更是早在2015年6月12日達到38.65的最高價后，一路下挫，按2020年9月3日的最新收盤價8.68計算，距最高點累計跌幅高達77.54%。顯然清華系帶給啟迪環境的光環僅僅在最初的幾個月內有效，之后的資本市場對此并不買賬。

面對遲遲不見好轉的股價，疊加上啟迪環境2019年開始的業績頹勢，入主5年的清華系與啟迪環境似乎也走到了“盡頭”。8月26日，啟迪環境公告控制權可能生變，實際控制方清華控股有限公司(以下簡稱“清華控股”)欲轉讓股權。

H1業績近腰斬 政府補助減少成主因

啟迪環境主營業務覆蓋固廢收集處置全產業鏈及水務生態綜合治理全領域，可提供專業化環境治理整體解決方案。公司下轄有零碳能源、固廢與再生資源、城市環境服務、水生態治理、環保設備制造五大業務板塊，涉及能源環保領域相關的技術研發、設備制造、工程設計、市場開發、技術成果轉化、項目投資、融資、建設、運營等環節，實現項目生命周期的全覆蓋。

2020年H1，啟迪環境實現營業收入42.54億元，同比減少11.41%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元，同比減少47.78%，歸母凈利降幅遠超營收，接近腰斬。不過扣除非經常性損益后，扣非歸母凈利僅同比減少16.19%，與營收降幅相近，顯然非經常性損益對業績影響較大。

根據非經常損益明顯來看，2019年H1確認歸母非經常性損益1.60億元，而今年上半年僅有2503.35萬元，減少了1.35億元。而具體來看，影響最大的是計入當期損益的政府補助相比去年減少了1.25億元。

而對啟迪環境的經營業務影響最大的還是毛利的下降，同比去年減少1.1億元，而毛利受到收入和成本的雙重影響，也就是對主營業務的具體分析。

清華系下的啟迪環境之變 毛利率整體降低近10個點

提到主營業務，就不得不提到清華系入主后啟迪環境的戰略布局調整，啟迪環境在2019年年報提及，主營業務結構由工程建設業務逐步向市場運營服務業務轉型，不過2019年的轉型是新的戰略調整還是以往戰略的延續，追尋過去的發展軌跡或許能找到答案。

由于啟迪環境2015年開始由清華系控制，作為對比，選擇2014年的收入作為參照。

啟迪環境2014-2019年和2020年H1的營業收入分別43.74億元、63.41億元、69.17億元、93.58億元、109.94億元、101.76億元和42.54億元，對應期間同比變動分別為62.99%、44.95%、9.08%、35.30%、17.48%、-7.43%和-11.41%，明顯可以看出，2019年之前清華系主導下的啟迪環境雖然營收規模一直在增長，但是同比增長率一直呈下降趨勢，而2019年在明確的戰略轉型影響下，甚至開始了負增長。

由于2019年是個明確的臨界點，所以接下來將分析期間分為2018年及以前和2019年之后，首先看2018年及以前主營業務情況。

從收入結構來看，2014年啟迪環境的前四大收入分別為市政施工、環保設備安裝及技術咨詢業務、固體廢物處理業務和污水處理業務，各自實現營收31.07億元、4.59億元、4.04億元和2.25億元，其中第一大收入市政施工占比超過7成，占據絕對主導地位。

在清華系的主導下，到了2018年啟迪環境的收入結構有了明顯變化。2018年啟迪環境的前四大收入分別為環衛業務、市政施工、環保設備安裝及技術咨詢業務和再生資源，各自實現營收33.63億元、24.12億元、21.13億元和19.94億元。

很明顯原第一大收入市政施工占比大幅縮減，占比由71%下降到22%，排名也只能退居次位；而環衛業務也是成功從墊底業務一躍成為占比排名第一的業務，從1%增加到了31%；環保設備安裝及技術咨詢業務則得到進一步加強，變化較大的是新增業務再生資源取代了原固定廢物處理業務，成為第四大業務。

從收入結構來看，清華系入主后的啟迪環境已經從市政施工為主，逐漸發展為環衛業務、市政施工、環保設備安裝及技術咨詢業務和再生資源四足鼎力的均衡模式。

而2019年及2020年H1，啟迪環境的環衛業務占比依然在提升，到今年上半年已經達到了一半，其他主要業務占比全部在下降。

通過對2014年至今的收入構成分析可以看出，自清華系入主以來，啟迪環境的主營業務結構一直由工程建設業務向市場運營服務業務轉型，顯然，2019年并不是轉型的開始，而是以往戰略的延續。

從收入規模上來看，市政施工業務也是有明顯縮減，而環衛業務則逐年升高，2018年已經超過市政施工成為第一大主營，結合上文的收入結構來看，清華系主導后的啟迪環境一直在大力發展環衛業務。

目前啟迪環境五大主要業務的毛利率變化情況，除再生資源業務和污水處理業務外，其他3種業務的毛利率相比2014年都有下降，其中降幅最快的是環保設備安裝及技術咨詢業務，從2014年的56.32%下降到2020年中報的27.42%，并且，自2017年開始快速下滑，僅今年上半年略有反彈。

原第一大業務市政施工從2014年的35.12%下降到2018年的25.73%后，似乎有觸底反彈跡象，2019年反彈至31.89%，不過2020年H1再次快速下滑僅為18.15%；而目前的第一大業務環衛業務始終處于較低的毛利率水平。

唯一保持上漲的是新增業務再生資源，毛利率從2016年的10.15%快速攀升到2020年H1的33.89%。污水處理業務的毛利率則相對穩定。

從毛利率的變化來看，作為發力方向的環衛業務并不比原第一大業務市政施工表現更好，尤其是環衛業務一直處于較低的毛利率狀態中，五大業務中僅有新增的再生資源的毛利率與收入增加基本保持了一致。

由于啟迪環境選擇從毛利率相對較高的工程建設業務向毛利率相對較低的市場運營服務業務轉型，整體來看，2014-2019年及2020年H1，啟迪環境的毛利率分別為34.49%、30.54%、32.88%、30.95%、27.69%、25.73%和25.34%，一路走低，相比2014年整體毛利率下降了近10個百分點。

而在毛利率下降的情況下，要想保持業績增長，唯一的方法就是靠收入的更快提升。而2018年之前啟迪環境確實嘗到了戰略轉型帶來的收入增長的好處，在2018年收入超過2014年一倍以上的情況下，啟迪環境2018年的毛利也從2014年的15.09億元增長到2018年的30.44億元，同樣增加了一倍左右。

不過隨著2019年收入開始負增長，啟迪環境的毛利也開始下跌。2019年及2020年H1，啟迪環境的毛利分別為26.18億元、10.78億元，同比下降-14.00 %、-9.32%。

控制權再生變：清華控股欲讓出控制權

面對啟迪環境2019年開始的業績頹勢，在啟迪環境戰略轉型還難言成功之時，入主5年的清華系與啟迪環境似乎已經走到了“盡頭”。8月26日，啟迪環境公告控制權可能生變，實際控制方清華控股欲轉讓股權。

啟迪環境公告稱，公司收到控股股東啟迪科技服務有限公司(以下簡稱“啟迪科服”)轉發啟迪控股股份有限公司(以下簡稱“啟迪控股”；系啟迪科服的控股股東、啟迪環境的間接控股股東)下發的《通知》。根據《通知》內容，公司實際控制人清華控股擬將所持有的啟迪控股10773萬股股份通過產權交易機構公開掛牌方式進行轉讓。

若本次交易實施完成，可能導致公司實際控制人變化。