日前，山東英科環(huán)保再生資源股份有限公司（簡稱“英科環(huán)保”）科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理。英科環(huán)保是一家從事可再生塑料的回收、再生、利用業(yè)務(wù)的公司，本次計劃發(fā)行股票不超過3325.81萬股，擬募資8.77億元用于建設(shè)投資塑料回收再利用設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)項目、10萬噸/年多品類塑料瓶高質(zhì)化再生項目以及補充流動資金項目。

再生塑料粒子銷量穩(wěn)增

英科環(huán)保主要圍繞回收、再生、利用三大類核心技術(shù)，形成三大類主營業(yè)務(wù)，覆蓋PS塑料循環(huán)利用的完整縱向產(chǎn)業(yè)鏈，并在再生PS塑料為主的基礎(chǔ)上，橫向拓展再生PET、PE、PP等多種塑料循環(huán)利用業(yè)務(wù)。

招股書顯示，2017年至2019年，公司銷售毛利率分別為28.68%、29.21%、28.76%，2020年一季度銷售毛利率達28.98%。成品框、線條、再生塑料粒子和回收設(shè)備，是公司的主要收入來源。

成品框和線條是英科環(huán)保主打產(chǎn)品。2017年至2019年，成品框收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為60.8%、56.23%、46.39%，銷售金額約為6.16億元、6.59億元、5.89億元。線條收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為30.48%、26.6%、27.61%，銷售金額約為3.09億元、3.12億元、3.51億元。

近三年來，成品框銷售額不斷下滑。英科環(huán)保表示，2019年成品框銷售收入出現(xiàn)下降，但公司在2019年擴大了對非北美市場的銷售，抵消了一部分北美市場收入下滑影響。

與之相反的是，再生塑料粒子產(chǎn)品銷售額連續(xù)三年保持較快增長。2017年至2019年，再生塑料粒子產(chǎn)品銷售金額約為5689萬元、1.65億元、2.9億元，在主營業(yè)務(wù)收入中占比分別為5.61%、14.07%、22.86%。

招股書稱，隨著社會對資源回收利用的日益重視，再生塑料行業(yè)獲得了持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。英科環(huán)保作為全球PS塑料再生領(lǐng)域龍頭，不斷投入研發(fā)資金以保證產(chǎn)品競爭力，加之在公司覆蓋全球的回收與營銷網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)化團隊的共同運作下，公司生產(chǎn)的再生塑料粒子產(chǎn)品受到市場廣泛認可。

存貨價值高企

招股書顯示，英科環(huán)保主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成以直接材料和制造費用為主。2017年至2019年，公司直接材料費用約為5.24億元、6.26億元、7.02億元，占總營銷成本比重分別為72.29%、75.26%、77.39%。

PS泡沫/餅塊及再生PS粒子是公司的主要原材料。近三年來，餅塊的價格在不斷提高，公司成本也隨之增加。2017年至2019年，餅塊、泡沫單價分別為3.37元/千克、4.8元/千克、5.02元/千克，公司采購量分別為3.34萬噸、3.25萬噸、4.43萬噸。

英科環(huán)保在招股書中表示，2020年受原油價格下跌影響，粒子及泡沫餅塊等原材料市場價格較低，公司預(yù)計未來原材料價格會上漲，因此囤積了較多原材料。招股書顯示，2017年至2020年一季度，公司存貨賬面價值約為1.25億元、1.36億元、1.48億元、1.77億元，占流動資產(chǎn)比重分別為35.83%、24.34%、28.05%、34.05%。

值得一提的是，英科環(huán)保產(chǎn)品以外銷為主，前五大銷售客戶均為海外客戶。2017年至2020年一季度，公司海外銷售額占總營收比重分別為79.44%、72.56%、63.68%、78.76%，其中北美洲占比分別為53.44%、49.82%、36.64%、45.85%。

受疫情等因素影響，英科環(huán)保外銷業(yè)務(wù)存在諸多不確定性因素。報告期內(nèi)，美國是公司的第一大出口國，如果美國、歐洲等國在包括關(guān)稅、允許進口的商品類別等貿(mào)易政策層面持續(xù)發(fā)生不利變化，可能導(dǎo)致公司出口客戶群體、出口商品類別等受限，并對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

研發(fā)投入增加

盡管可再生塑料對環(huán)保有所助益，但可再生塑料綜合利用業(yè)還面臨著回收效率低、優(yōu)質(zhì)再生技術(shù)復(fù)雜、高值利用方向不確定等問題。英科環(huán)保必須不斷在塑料回收設(shè)備、再生塑料粒子和再生塑料制品等方面進行新產(chǎn)品研發(fā)和新市場開拓。

英科環(huán)保投入研發(fā)費用逐年提升。2017年至2020年一季度，公司研發(fā)投入分別為3691.86萬元、4726.76萬元、5400.51萬元以及1313.08萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.63%、4.02%、4.24%以及5.34%。

英科環(huán)保表示，除了開展已具備一定規(guī)模的PS塑料回收再生業(yè)務(wù)外，公司正在建設(shè)PET、PP、PE等塑料品類的回收再生項目。公司將從降低生產(chǎn)期間的耗損率和提升產(chǎn)出再生粒子的純度等方面提高再生造粒技術(shù)水平，并計劃探索化學(xué)法等新再生技術(shù)路徑。

英科環(huán)保同時在招股書中提示，如果公司新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)失敗或研發(fā)的產(chǎn)品不能契合市場需求，將會影響投入資金的回收和新產(chǎn)品效益的實現(xiàn)，增加經(jīng)營成本，導(dǎo)致公司未來的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力增長放緩甚至下降。