近日，奧克斯電氣有限公司及其關(guān)聯(lián)公司取得一項(xiàng)空調(diào)器專利，簡(jiǎn)化了軸承安裝結(jié)構(gòu)，但天眼查數(shù)據(jù)顯示，2024年至今該公司已四次因?qū)＠麢?quán)糾紛被訴，這家公司的法定代表人即赴港遞表的奧克斯電氣有限公司（奧克斯電氣）的創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席鄭堅(jiān)江。

作為赴港IPO主體奧克斯電氣的創(chuàng)始方，奧克斯集團(tuán)正面臨多重挑戰(zhàn)：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與技術(shù)升級(jí)下，其全球市場(chǎng)份額僅6.2%，遠(yuǎn)落后于頭部品牌；與格力的一起商業(yè)秘密及知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟懸而未決，海外代工模式亦遭質(zhì)疑。從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，奧克斯的資本之路能否突圍仍是未知數(shù)。

排名第五，負(fù)債率超80%

25.3%、18.3%、11.9%、6.8%，這是弗若斯特沙利文以2023年銷量計(jì)統(tǒng)計(jì)的全球前四大空調(diào)公司的市場(chǎng)份額，奧克斯電氣排名第五，市場(chǎng)份額6.2%。

一般來說，空調(diào)分為家用空調(diào)和中央空調(diào)兩大類，以銷量計(jì)，家用空調(diào)遠(yuǎn)高于中央空調(diào)。具體到奧克斯電氣，2022年、2023年及2024年前9個(gè)月，家用空調(diào)營(yíng)收占比均接近90%。在家用空調(diào)市場(chǎng)，按2023年銷量計(jì)，奧克斯電氣以7.8%的市場(chǎng)份額排在第四名。

整體來看，2022年、2023年奧克斯電氣分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收195.28億元、248.32億元，2024年前9個(gè)月營(yíng)收242.78億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)在2022年和2023年分別是14.49億元、25.11億元，2024年前9個(gè)月是27.43億元。

不同商品對(duì)盈利的貢獻(xiàn)不同，以2024年前9個(gè)月為例，奧克斯家用空調(diào)的毛利率19.8%，較上年同期少了0.8個(gè)百分點(diǎn)，中央空調(diào)毛利率32.2%，較上年同期上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，營(yíng)收大頭的家用空調(diào)業(yè)務(wù)的毛利率，不及營(yíng)收占比10%左右的中央空調(diào)業(yè)務(wù)。奧克斯電氣整體毛利率在2024年前9個(gè)月是21.5%，較上年同期微降。

橫向?qū)Ρ龋瑠W克斯毛利率在空調(diào)行業(yè)不算優(yōu)勢(shì)，但并不奇怪。

1994年，奧克斯電氣推出奧克斯品牌，進(jìn)入空調(diào)產(chǎn)業(yè)，2002年發(fā)布《空調(diào)成本白皮書》以提高空調(diào)行業(yè)產(chǎn)品成本的透明度，這一做法被業(yè)界冠以“價(jià)格屠夫”的名號(hào)，引發(fā)了一輪價(jià)格戰(zhàn)。憑借低價(jià)、線上渠道，奧克斯電氣在大眾空調(diào)市場(chǎng)立足。

按價(jià)格從低到高，空調(diào)分為大眾、中端、高端市場(chǎng)。2023年，按銷量計(jì)，奧克斯電氣在中國(guó)家用空調(diào)大眾市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額22.1%。截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，奧克斯電氣方面并未透露2024年公司在各個(gè)市場(chǎng)的最新排名。涉及80%以上的資產(chǎn)負(fù)債率，奧克斯電氣方面也未回應(yīng)。

根據(jù)招股書，奧克斯電氣的資產(chǎn)負(fù)債率先降后漲，2023年從上一年的88.3%降到78.8%，2024年前9個(gè)月又漲至84.6%。以在港交所上市的美的集團(tuán)為比較對(duì)象，2024年美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為62.3%。

談到高于同行的資產(chǎn)負(fù)債率，眺遠(yuǎn)咨詢董事長(zhǎng)兼CEO高承遠(yuǎn)告訴北京商報(bào)記者，“這意味著公司面臨巨大的償債壓力。一旦市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)，奧克斯電氣的資金鏈將面臨斷裂風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。高負(fù)債率還會(huì)影響公司的融資成本與能力。從長(zhǎng)期發(fā)展來看，過高的負(fù)債率限制了企業(yè)的的戰(zhàn)略靈活性，使其面對(duì)行業(yè)變革或新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，難以大規(guī)模投入和創(chuàng)新，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展”。

海外營(yíng)收靠低毛利率代工

當(dāng)下奧克斯電氣面前就有一個(gè)新市場(chǎng)，“我們孵化品牌‘華蒜’和‘AUFIT’，同時(shí)計(jì)劃推出高端品牌，以實(shí)現(xiàn)全球更廣泛的消費(fèi)者覆蓋”，奧克斯電氣在招股書中說。

回到大眾、中端、高端空調(diào)市場(chǎng)，招股書援引數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)高端空調(diào)銷量3490萬臺(tái)，奧克斯電氣發(fā)家的大眾空調(diào)銷量2600萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2025—2028年，高端空調(diào)銷量始終高于大眾空調(diào)。

對(duì)于奧克斯電氣在高端市場(chǎng)的具體策略，北京商報(bào)記者通過郵件采訪了奧克斯電氣，截至發(fā)稿，未得到回應(yīng)。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，奧克斯電氣進(jìn)入高端市場(chǎng)既有機(jī)會(huì)又有挑戰(zhàn)，“優(yōu)勢(shì)在于品牌知名度高，有技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)份額積累等，但挑戰(zhàn)也很明顯，消費(fèi)者對(duì)奧克斯電氣已形成中低端的品牌認(rèn)知，高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，奧克斯電氣啟用全新品牌，可擺脫原有形象束縛，但需投入大量資源進(jìn)行品牌重塑和市場(chǎng)推廣”。

海外也是奧克斯電氣看重的市場(chǎng)。早在2001年，奧克斯電氣就開始進(jìn)入海外市場(chǎng)，2019年建立日本研發(fā)中心、新建泰國(guó)生產(chǎn)基地，2023—2024年在馬來西亞、泰國(guó)、美國(guó)、阿聯(lián)酋、越南及沙特阿拉伯設(shè)立海外銷售公司、組建本地團(tuán)隊(duì)。

2022年中國(guó)市場(chǎng)給奧克斯電氣貢獻(xiàn)了57.1%的營(yíng)收，2024年前9個(gè)月這一占比降到54.1%，亞洲（不包括中國(guó)）部分的營(yíng)收占比24.3%，歐洲和北美洲分別貢獻(xiàn)了8.3%和7.2%。

奧克斯電氣以O(shè)BM（代工廠經(jīng)營(yíng)自有品牌）和ODM（一種代工模式，承接設(shè)計(jì)制造業(yè)務(wù)的制造商）來拆解海外營(yíng)收。2022—2023年，ODM模式帶來的營(yíng)收占比分別是35.2%、34.2%，到了2024年前9個(gè)月該數(shù)據(jù)漲到37.4%，2022年到2024年前9個(gè)月，OBM模式帶來的營(yíng)收，占奧克斯電氣總營(yíng)收的比例在7.7%—8.5%之間。

在解釋2024年前幾個(gè)月毛利率小幅下降時(shí)，奧克斯電氣稱，主要由于家用空調(diào)銷售的毛利率降低，而這主要是由于平均售價(jià)下降，以及毛利率通常較低的ODM銷售增加，部分被抵銷。不過截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，奧克斯電氣方面并未披露ODM和OBM業(yè)務(wù)的具體毛利率。

“ODM營(yíng)收高于OBM是一個(gè)需要注意的現(xiàn)象，ODM能快速增加銷售額，但OBM通常具有更高的毛利率，代表了更強(qiáng)的品牌溢價(jià)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧向北京商報(bào)記者表示。

掌如研究院院長(zhǎng)何基永在提到上述問題時(shí)，也告訴北京商報(bào)記者，“海外代工業(yè)務(wù)營(yíng)收高于自有品牌營(yíng)收，需要注意盈利問題。奧克斯電氣需要加強(qiáng)品牌建設(shè)和市場(chǎng)推廣”。

壓縮機(jī)的官司、工廠和7億元

奧克斯電氣在招股書風(fēng)險(xiǎn)板塊中表示，原材料供應(yīng)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等問題，也被列為風(fēng)險(xiǎn)因素。

2022年至2024年前9個(gè)月，原材料及零部件占奧克斯電氣營(yíng)業(yè)總成本均超過80%，主要包括銅、鋁、鋼、塑料、壓縮機(jī)和電機(jī)。

根據(jù)招股書，2024年前9個(gè)月，奧克斯電氣與供應(yīng)商D的交易額共7.13億元，2023年奧克斯電氣與供應(yīng)商D的交易額共6.44億元。D是誰(shuí)？奧克斯電氣并未披露，僅透露是一家總部位于中國(guó)、主要從事壓縮機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品銷售的公司。

在未來計(jì)劃中，奧克斯電氣也提到了壓縮機(jī)，“我們計(jì)劃投資研究及制造壓縮機(jī)，這將令我們提高自主生產(chǎn)關(guān)鍵零部件的能力。通過對(duì)此類關(guān)鍵零部件擁有更大的控制權(quán)，我們可提高整體生產(chǎn)效率并降低我們對(duì)外部供應(yīng)商的依賴”。

事實(shí)上，2023—2024年奧克斯電氣與松下就壓縮機(jī)的研究及生產(chǎn)已建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，蕪湖工廠一期預(yù)計(jì)將于2025年上半年投產(chǎn)。

不過，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬告訴北京商報(bào)記者，“奧克斯電氣明顯晚于格力、美的等企業(yè)建立自己的壓縮機(jī)工廠。現(xiàn)在才進(jìn)入壓縮機(jī)領(lǐng)域，對(duì)奧克斯電氣來說太晚了，后期壓縮機(jī)能否如期量產(chǎn)？能否保證壓縮機(jī)的品質(zhì)和可靠性，還有很大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性”。

有關(guān)壓縮機(jī)，奧克斯電氣并不是毫無積累，招股書公布了多個(gè)壓縮機(jī)相關(guān)專利。但比起專利本身，奧克斯電氣壓縮機(jī)專利相關(guān)的一起訴訟案知名度更高。但根據(jù)2023年12月最高人民法院的判決：奧克斯購(gòu)買的專利不符合授權(quán)條件，應(yīng)予無效；裁定撤銷寧波中院、杭州中院有關(guān)判決，駁回奧克斯的起訴。