近日，上海合晶硅材料股份有限公司（簡稱“上海合晶”）科創板IPO申請獲上交所受理。上海合晶主要從事半導體硅外延片的研發、生產、銷售，并提供其他半導體硅材料加工服務，產品主要用于制備功率器件和模擬芯片等，廣泛應用于汽車、通信、電力、工業、消費電子、高端裝備等領域。

上海合晶的控股股東為STIC，此次發行前持有公司56.75%股份。2017年-2019年，上海合晶的第一大客戶和第一大供應商均為合晶科技。

核心指標領先

招股書顯示，上海合晶是中國大陸少數具備從晶體成長、硅片成型到外延生長全流程生產能力的半導體硅外延片一體化制造商。根據賽迪顧問統計數據，公司已成為全球第六、中國大陸第一的半導體硅外延片一體化制造商，在中國半導體材料領域具有重要影響力。

上海合晶在上海、鄭州、揚州設有四座生產基地，擁有晶體成長、硅片成型到外延生長的完整生產設施，8吋約當外延片年產能240萬片。

上海合晶生產的外延片產品外延層厚度片內均勻性、電阻率片內均勻性、表面顆粒、表面金屬沾污水平等核心技術指標均處于國際先進水平，得到世界知名半導體芯片制造廠商的廣泛認可。臺積電、力積電、威世半導體、達爾、德州儀器、意法半導體、東芝、華虹宏力、華潤微、士蘭微等海內外半導體制造商均是上海合晶的客戶。

此次上市上海合晶選擇第四套標準，擬募集10億元資金。其中，2.9億元投資8英寸高品質外延研發及產能升級改擴建項目。項目建成投產后，8吋約當外延片年產能將達到360萬片，進一步提升公司在全球半導體硅外延片市場的行業地位；3億元投資年產240萬片200毫米硅單晶拋光片生產項目，2.03億元投資150毫米碳化硅襯底片研發及產業化項目，其余2.07億元補充流動資金。

12吋半導體硅外延片方面，上海合晶表示，目前全球范圍內功率器件用12吋半導體硅外延片僅有少數廠商實現量產。公司部分客戶逐步開始試用12吋半導體硅外延片生產功率器件等產品。為適應下游客戶需求，公司于2019年開始12吋外延片的研發工作，目前進入試生產階段。相對于國內其他廠商，公司較早布局功率器件用12吋半導體硅外延片，且擁有自摻雜控制技術、單片式機臺上厚外延生長技術等儲備，發展前景廣闊。

政府補助占比高

財務數據顯示，2017年至2019年，上海合晶營業收入分別為9.96億元、12.40億元和11.10億元，凈利潤分別為6537.27萬元、1.86億元和1.19億元，扣非凈利潤分別為6265.47萬元、1.34億元和-2604.99萬元。

2019年度，上海合晶出現營業收入、凈利潤下滑的情況。公司表示，主要是受行業景氣度、上海合晶松江廠停產搬遷與鄭州合晶產能尚處在爬坡期的影響。未來隨著行業景氣度恢復、鄭州合晶產量上升、逐步提升拋光片等原材料自給率，預計公司的銷售收入與毛利潤將有所上升。

2017年-2019年，公司獲得的計入當期損益的政府補助金額分別為47.67萬元、7312.06萬元和1.05億元，占當期凈利潤比例分別為0.73%、39.34%和88.26%。其中，2018年度、2019年度，子公司鄭州合晶獲得了鄭州航空港經濟綜合實驗區的專項產業發展扶持資金支持，金額分別為7000萬元和7015.93萬元。

上海合晶表示，半導體硅外延片是典型的資本密集型行業，新技術研發和產能建設均需要大量資金投入。公司采取一體化半導體硅外延片的業務發展戰略，持續進行技術研發并擴充產能，需要大量資金投入。2017年-2019年，公司研發費用分別為5440.64萬元、6481.25萬元、5564.76萬元，占當期營收比重分別為5.46%、5.23%、5.01%。

目前，公司主要依靠銀行貸款進行融資，為滿足較大資本開支需求，有息負債與資產負債率水平不斷攀升。2017年末、2018年末、2019年末，公司資產負債率分別為21.16%、31.38%、40.47%，三年的財務費用分別為1260.90萬元、1337.02萬元、1379.16萬元。

減少關聯交易

招股書顯示，本次發行前，公司控股股東STIC持有56.75%股份；發行后，STIC持股不低于42.56%（超額配售選擇權實施前），仍處于控股地位。STIC為投資控股平臺，合晶科技通過全資子公司WWIC間接持有其85.38%權益。合晶科技成立于1997年，主要從事半導體硅拋光片的研發生產和銷售，其股票自2002年起在中國臺灣證券柜臺買賣中心掛牌交易。合晶科技的股權較為分散，不存在實際控制人，所以上海合晶也不存在實際控制人。

值得注意的是，2017年-2019年，上海合晶的第一大客戶和第一大供應商都是合晶科技。

根據招股書，合晶科技為上海合晶的經銷商，上海合晶主要通過合晶科技向海外客戶銷售外延片、拋光片等。2017年-2019年，上海合晶對合晶科技的銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為53.71%、55.10%、60.52%。

同時，上海合晶向合晶科技及其關聯方采購拋光片。2017年-2019年，上海合晶對合晶科技及其關聯方的采購金額分別為4.52億元、5.57億元、6.50億元，占當期營業成本的比例分別為55.16%、58.76%、68.55%。

上海合晶表示，為減少關聯交易，公司已停止通過第一大客戶合晶科技經銷外延片，調整為由公司直接向終端客戶或通過第三方經銷商銷售。同時，公司已停止向客戶銷售半導體硅拋光片，調整為向合晶科技提供拋光片等其他半導體硅材料的加工服務。

對于向合晶科技采購原材料的合理性，公司表示，半導體多晶硅是生產半導體硅片的主要原材料。合晶科技與海外多晶硅供應商簽訂了長期供應合約，公司自合晶科技采購多晶硅有利于獲得穩定的多晶硅供貨來源。截至招股書簽署日，公司已基本停止向合晶科技采購多晶硅，調整為由公司直接與終端供應商議價采購。2017年-2019年，公司主要向合晶科技采購拋光片用于生產外延片。

上海合晶公司于2017年設立子公司鄭州合晶，并投資建造8吋拋光片產能，降低對合晶科技拋光片的依賴。不過，鄭州合晶8吋拋光片產能目前尚不足以滿足公司8吋外延片的生產需求。2019年度，公司8吋拋光片年產能為110.56萬片，8吋外延片年產能為198.85萬片。

上海合晶表示，募投項目全部建成達產后，公司8吋拋光片年產能將達到約240萬片、8吋約當外延片年產能將達到約360萬片，8吋拋光片產能仍不足以滿足公司需求。未來，公司外延片生產所需的拋光片會逐步主要由公司自主供給，但基于下游客戶需求及供應鏈安全等考慮，仍將向合晶科技采購一定數量的拋光片。