10月29日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布三季報(bào)，凈利潤(rùn)大幅下滑。三季報(bào)發(fā)布后，順鑫農(nóng)業(yè)連續(xù)兩個(gè)交易日股價(jià)大跌，總跌幅達(dá)到15.32%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，前三季度除肉食品業(yè)務(wù)受高豬價(jià)影響，取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)外，其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)都不理想。地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損在擴(kuò)大，白酒業(yè)務(wù)則幾乎未增長(zhǎng)，。三季度在消費(fèi)恢復(fù)及投放加大的背景下，白酒業(yè)務(wù)收入也僅是與去年同期持平。

順鑫農(nóng)業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大

前三季度，順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.19億元，同比增長(zhǎng)12.27%；歸母凈利潤(rùn)則為4.33億元，同比下滑34.78%。營(yíng)收增速在17家白酒公司中排第四位，凈利潤(rùn)增幅則居倒數(shù)第二，僅次于金種子酒。

第三季度營(yíng)收28.99億元，同比增長(zhǎng)9.57%，增速在17家白酒公司中排倒數(shù)第五，但是虧損達(dá)到1.15億元。

順鑫農(nóng)業(yè)在10月30日披露的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)記錄中披露，凈利潤(rùn)下降“一方面是因?yàn)榈禺a(chǎn)業(yè)務(wù)增虧，另一方面是受疫情影響，白酒業(yè)績(jī)有所下滑以及三季度確認(rèn)的銷售費(fèi)用較多導(dǎo)致”。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損同比在擴(kuò)大，公司解釋稱原因?yàn)榍叭径炔荒芾①Y本化所致。

2019年地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收為8.73億元，占總營(yíng)收比重不到6%，但是貢獻(xiàn)了3.39億元的虧損。前三季虧損還在擴(kuò)大。地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損的同時(shí)，還要大量負(fù)債，產(chǎn)生高額利息，已經(jīng)成為順鑫農(nóng)業(yè)的累贅。

截至三季末，順鑫農(nóng)業(yè)有息負(fù)債總額為65.79億元，前三季產(chǎn)生的利息費(fèi)用2.34億元，同比增長(zhǎng)近92%。扣除利息收入后的財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.92億元，同比增長(zhǎng)近88%。

肉食品業(yè)務(wù)占到營(yíng)收的23%左右，今年受益于高豬價(jià)，前三季收入同比增長(zhǎng)50%多，對(duì)于利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是正向的。

核心的白酒業(yè)務(wù)，收入則與上年同期持平。7月份疫情好轉(zhuǎn)后，公司進(jìn)行集中投放，導(dǎo)致三季度銷售費(fèi)用大增，達(dá)到3.38億元，比上年同期1.76億元增加1.62億元。但是前三季度銷售費(fèi)用總額10.22億元，與上年同期持平。由于營(yíng)業(yè)收入增加，總體銷售費(fèi)用率降至8.23%，管理費(fèi)用比去年同期也略有減少。

白酒業(yè)務(wù)無(wú)增長(zhǎng) 預(yù)收款同比減少

從整體來(lái)看，順鑫農(nóng)業(yè)前三季度營(yíng)收增速在上市酒企中仍是較高的，三季度則大幅放緩。第三季度除順鑫農(nóng)業(yè)營(yíng)收增速(9.57%)、貴州茅臺(tái)、洋河股份外，其他四家大酒企增速都超過(guò)10%，剔除瀘州老窖(營(yíng)收增速14.45%)外，其他三家都超過(guò)15%。

但是單看白酒業(yè)務(wù)就不樂(lè)觀了。根據(jù)國(guó)信證券的研報(bào)數(shù)據(jù)，前三季度白酒業(yè)務(wù)收入在80億元左右，去年同期白酒業(yè)務(wù)收入不到90億。這也就意味著，前三季度白酒業(yè)務(wù)幾乎無(wú)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)主要來(lái)自豬肉和地產(chǎn)業(yè)務(wù)。半年報(bào)數(shù)據(jù)也可以證明這一點(diǎn)，上半年白酒業(yè)務(wù)收入64.66億元，同比減少了2.89%。

截至三季末，順鑫農(nóng)業(yè)預(yù)收款項(xiàng)為34.94億元，比上年同期減少了13.32億元。據(jù)研報(bào)數(shù)據(jù)，前三季度北京地區(qū)白酒銷售下滑嚴(yán)重，高端酒占比也在下滑。三季度疫情后恢復(fù)加上加大推廣力度的情況下，白酒收入也僅是取得與上年同期持平的成績(jī)。

疫情加劇了光瓶酒的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)牛欄山業(yè)績(jī)的影響也要比想象的大。

從銷售區(qū)域看，牛欄山市場(chǎng)較為分散，2019年省外白酒收入占到77%，河南、山東、河北、江蘇等省份已經(jīng)成為 10 億元級(jí)市場(chǎng)，另外還有數(shù)十個(gè)億元級(jí)省級(jí)市場(chǎng)，這使得公司銷售不會(huì)受到單一區(qū)域的影響。

今年疫情發(fā)生后，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)高端酒與低端酒受影響最小，目前看這個(gè)結(jié)論不一定對(duì)，帶有強(qiáng)自飲屬性的牛欄山受疫情影響比較嚴(yán)重，增長(zhǎng)基本停滯。

在40元以下價(jià)格帶，牛欄山仍具有很大競(jìng)爭(zhēng)力，2019年其在低端市場(chǎng)市占率約為13%，排第一。

過(guò)去幾年，牛欄山營(yíng)收增速超過(guò)其他白酒公司低端產(chǎn)品的增速。主要白酒公司在進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)的時(shí)候，牛欄山則專注于低端產(chǎn)品。牛欄山在40元以下的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是品牌和渠道優(yōu)勢(shì)；二是名酒的低端產(chǎn)品價(jià)格都在40元以上，與牛欄山并非直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

牛欄山增長(zhǎng)邏輯除了市場(chǎng)擴(kuò)容外與集中度提升之外，還有產(chǎn)品升級(jí)。目前高端酒TOP3市占率超過(guò)80%，而低端白酒這個(gè)數(shù)據(jù)僅為21%，有巨大的提升空間。

但不能忽視的是，低端酒領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈，不少名酒都在推出低線產(chǎn)品，隨著牛欄山的產(chǎn)品升級(jí)，必然會(huì)與其他強(qiáng)勢(shì)白酒品牌遭遇，要擴(kuò)大市場(chǎng)份額并不容易。作者：王永