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          • 祖龍娛樂沖港股:資產負債率91%遠超行業 IPO前突擊分紅
          • 2020年04月13日來源:中國經濟網

          提要:近日,游戲公司祖龍娛樂有限公司(簡稱“祖龍娛樂”)遞交港股IPO招股書,向港交所主板發起沖擊。

          近年復合增長率超過20%的游戲行業,在年初因疫情而成為熱門之一,再度點燃了游戲公司們沖擊資本市場的決心。脫胎于完美世界、獲騰訊加持的祖龍娛樂,成為其中的種子選手。

          不過,近年祖龍娛樂運營指標下降、業績下滑,經營性現金流大度下滑,負債率急劇上升至90%以上,為公司的上市進程及后續發展埋下隱患。

          對了,在普遍資產負債率僅為20%-40%的游戲行業,祖龍娛樂借怎么多錢干什么?

          營收下滑,2019年才扭虧

          近日,游戲公司祖龍娛樂有限公司(簡稱“祖龍娛樂”)遞交港股IPO招股書,向港交所主板發起沖擊。

          祖龍娛樂主營業務為移動游戲,專注于MMORPG(大型多人在線角色扮演游戲)游戲的開發,旗下核心產品包括《夢幻誅仙》、《龍族幻想》等。

          公司前身祖龍工作室創立于1997年,2004年3月與完美世界合并,工作室創始人李青出任完美世界首席開發官,2014年9月,李青帶領祖龍獨立,成立祖龍娛樂。

          啟信寶顯示,目前,李青、完美世界、騰訊分別為公司的前三大股東。

          僅僅幾年時間,祖龍娛樂便發展成為中國游戲市場不可忽視的未上市小巨頭之一。截至目前,公司旗下擁有14款移動游戲,發布了超過60個地區版本,其中包括14種語言,在港澳臺地區、東南亞、韓國、日本、歐洲及美洲等超過170個地區市場可供使用。

          根據弗若斯特沙利文的資料,按總流水計,2019年中國自研移動游戲開發商中,公司排名第五,自研MMORPG移動游戲開發商中,公司排名第三。

          近幾年,中國游戲行業迎來了一波強勁增長,移動游戲整體市場規模由2016年的972億元增長至2019年的1817億元,復合年增長率達到23.2%。

          但在這一輪上行周期中,祖龍娛樂的業績卻出現了下滑。

          2017年-2019年,公司營業收入分別為13.09億元、8.70億元、10.67億元,歸母凈利潤分別為-1.59億元、-0.75億元、1.19億元。

          2017年、2018年虧損后,公司2019年提升毛利率、控制銷售行政和研發開支,并在優先股公允價值變動的助攻下,終于扭虧為盈。

          不過,根據非國際財務報告準則計量指標,2017年-2019年公司經調整凈利潤分別為4.23億元、3.11億元、3.55億元,盈利下滑乃是不爭的事實。

          爆款產品存爭議,用戶指標下滑

          祖龍娛樂營業收入在2018年大幅下滑三分之一,而在2019年有所回升的主要原因,是因為2019年公司爆款產品《龍族幻想》的問世。

          2019年7月18日上線的《龍族幻想》是中國首款由虛幻引擎4驅動的真3D次世代MMORPG手游。數據顯示,2019年,按平均月活躍用戶計,《龍族幻想》在中國內地所有移動MMORPG游戲中排名第一。

          該游戲上線首月月活躍用戶超過1000萬人,當月流水超6億元;截至2019年底,在中國內地上線后流水達13.35億元。

          可以說,正是《龍族幻想》,在公司IPO的關鍵時刻,拯救了業績。

          《龍族幻想》有多給力,其他產品的表現就有多羸弱。公司旗下曾擁有《夢幻誅仙》、《天空紀元》、《萬王之王》、《御劍情緣》等拳頭產品,其中2016年推出的《夢幻誅仙》截至2019年底的總流水超過33億元,但這些產品大多進入或接近衰退期,難以阻擋業績的下行趨勢。

          2017年-2019年,公司前五大游戲分別占公司營業收入的70.5%、74.1%、91.5%。

          《夢幻誅仙》3年即退潮,《龍族幻想》的生命周期還有多遠?市場競爭日愈激烈、行業集中度不斷提升,公司儲備的《夢想新大陸》、《諾亞之心》、《宏圖之下》等產品,能否接棒?

          而且,《龍族幻想》本身還存在爭議。2019年6月,大神圈公司向法院提起訴訟,指控有關文學作品《龍族》的手游授權協議為無效。目前,該案件尚未進入到審理階段,但未來仍然存在被下架的風險。

          就算有龍族救主,公司的運營指標也處于下滑趨勢,2019年的運營情況大不如2017年。2017年-2019年,公司平均月活躍用戶從429.03萬降至344.22萬,平均月付費用戶從65.24萬降至50.15萬。不過,平均每個用戶每月付費從25元增至26元。 

          負債率超過90%,IPO前緊急分紅

          祖龍娛樂游戲業務整體疲軟,導致公司近年經營性現金流大幅下滑,2017年-2019年分別為6.26億元、1.35億元、1.01億元。

          經營性現金流下降的同時,公司負債總額不斷走高,2017年底、2018年底、2019年底分別為13.63億元、14.96億元、17.33億元,同期公司的負債率分別為79.42%、96.58%、91.06%。

          一個游戲公司借這么多錢做什么?超過90%的負債率在行業中處于什么水平?

          記者梳理后發現,游戲行業普遍負債率較低,大部分公司資產負債率處在20%-40%的水平,甚至部分公司低于10%。

          祖龍娛樂大概率是中國規模以上游戲公司中資產負債率最高的一個。

          公司賬面虧損,經營性現金流大幅下降,負債率超過90%、遠高于行業整體水平,財務危機如影隨形。但是,公司近年在分紅上卻相當大氣。

          2017年、2018年,公司分別派發現金分紅2億元、3.25億元,2019年未分紅;2020年2月28日,公司批準了一項3.50億元的股息派付計劃,4月1日支付完成。





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          責任編輯:齊蒙
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