當前我國經濟保持穩進態勢。面對復雜嚴峻的外部環境和風險挑戰，宏觀政策將持續發力、適時加力。本報今起推出“宏觀政策瞭望”欄目，跟蹤政策新進展，剖析政策新動向，展望經濟新變化。

8月5日發布的《關于金融支持新型工業化的指導意見》提出，發揮結構性貨幣政策工具激勵作用。面對嚴峻復雜的國內外經濟環境，如何落實落細適度寬松的貨幣政策，結構性貨幣政策工具將在哪些領域重點發力，備受投資者關注。

突出主線 精準滴灌

結構性工具是貨幣政策精準支持特定經濟領域和薄弱環節的重要手段。在7月中旬國新辦舉行的新聞發布會上，人民銀行副行長鄒瀾表示，下一步，結構性貨幣政策工具將繼續堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的原則，突出支持科技創新、提振消費等主線。

創設服務消費與養老再貸款，增加科技創新和技術改造再貸款和支農支小再貸款額度各3000億元，下調支農支小再貸款和各個專項結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點……圍繞支持重大戰略、重點領域和薄弱環節，人民銀行在運用結構性貨幣政策工具方面動作頗多。

政策效果如何？數據給出答案：截至2025年5月末，銀行和企業簽訂的科技創新和技術改造貸款金額達1.7萬億元，是2024年末的1.9倍；發放貸款余額6140億元，累計支持1.5萬家科技型中小企業實現首貸，為3983個重點領域設備更新項目提供了資金支持。

這是結構性貨幣政策工具努力實現“精準滴灌”的注腳，下階段結構性貨幣政策工具將持續發力。日前召開的人民銀行2025年下半年工作會議提出，突出服務實體經濟重點方向，用好科技創新和技術改造再貸款政策，推動科技型中小企業貸款較快增長。

“結構性貨幣政策工具應起到更重要的作用，通過加大對實體經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，特別是借助各類再貸款政策，繼續降低商業銀行的資金成本，增強對符合國家戰略發展方向以及薄弱環節的信貸投放能力。”上海金融與發展實驗室主任曾剛說。

業內預期，科技創新和技術改造再貸款、服務消費與養老再貸款的投放有望提速放量，新的結構性工具也有望創設，如在穩外貿方面研究推出針對性工具，助力外貿企業更好應對外部環境變化。

暢通貨幣政策傳導

降低社會綜合融資成本對推動實體經濟高質量發展發揮著重要作用。

當前，政策效果已持續顯現：1-6月，新發放企業貸款加權平均利率大約為3.3%，比上年同期低約45個基點；新發放的個人住房貸款利率約3.1%，比上年同期低約60個基點。

推動社會綜合融資成本下行，暢通貨幣政策傳導、強化利率政策執行和監督是重要舉措。人民銀行2025年下半年工作會議明確，抓好各項貨幣政策措施的執行，暢通貨幣政策傳導，提升貨幣政策實施效果，強化利率政策執行和監督。

光大證券金融業首席分析師王一峰表示，未來金融管理部門會從多方面發力，改善利率政策傳導效能，包括進一步強化對利率定價自律機制的引導，優化宏觀審慎評估(MPA)考核體系等；加強對地方區域性銀行的利率自律管理，督促中小銀行建立健全內部利率風險定價及利率管理體系等。

需要看到的是，目前我國貸款利息成本已經很低。未來降低綜合融資成本的重點之一是要降低抵押擔保費、中介服務費等非利息成本，這也是政策發力的一個重點方向。

去年9月起，人民銀行在山西、江西、山東、湖南、四川五個省份試點開展明示企業貸款綜合融資成本工作。今年以來，貴州、安徽、福建等多個省份陸續加入試點。“預計人民銀行后續或進一步擴大其試點范圍，進而逐步推動社會綜合融資成本下降。”民生銀行首席經濟學家溫彬說。

保持流動性充裕

下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；連續5個月超額續做中期借貸便利(MLF)，穩定中期流動性供給……今年以來，人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具、靈活調節，持續保持流動性處于充裕水平。

著眼于為經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境，后續人民銀行將繼續把握好政策實施的力度和節奏，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

“下半年貨幣政策將保持適度寬松基調，通過逆回購等貨幣政策工具加大流動性投放，保持流動性充裕，為政府債券的集中大規模發行以及信貸投放提供寬松的貨幣環境。”廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金說。

MLF料延續凈投放狀態。“作為重要的數量型政策工具之一，下半年MLF總體上有望保持加量續做勢頭，持續向市場注入中期流動性。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這可以使流動性處于較為穩定的充裕水平，加大金融對實體經濟的支持力度，有效對沖外部環境波動對宏觀經濟運行的影響。

王青預計，后續人民銀行可能恢復公開市場國債凈買入，向銀行體系注入長期流動性。綜合各類因素，下半年貨幣政策在適度寬松方向有充足空間。