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當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)進(jìn)態(tài)勢(shì)。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，宏觀政策將持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。本報(bào)今起推出“宏觀政策瞭望”欄目，跟蹤政策新進(jìn)展，剖析政策新動(dòng)向，展望經(jīng)濟(jì)新變化。

8月5日發(fā)布的《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》提出，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)作用。面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如何落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將在哪些領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力，備受投資者關(guān)注。

突出主線 精準(zhǔn)滴灌

結(jié)構(gòu)性工具是貨幣政策精準(zhǔn)支持特定經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的重要手段。在7月中旬國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行副行長(zhǎng)鄒瀾表示，下一步，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)堅(jiān)持“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”的原則，突出支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)等主線。

創(chuàng)設(shè)服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款和支農(nóng)支小再貸款額度各3000億元，下調(diào)支農(nóng)支小再貸款和各個(gè)專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)……圍繞支持重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，人民銀行在運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面動(dòng)作頗多。

政策效果如何？數(shù)據(jù)給出答案：截至2025年5月末，銀行和企業(yè)簽訂的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款金額達(dá)1.7萬億元，是2024年末的1.9倍；發(fā)放貸款余額6140億元，累計(jì)支持1.5萬家科技型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)首貸，為3983個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新項(xiàng)目提供了資金支持。

這是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具努力實(shí)現(xiàn)“精準(zhǔn)滴灌”的注腳，下階段結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)力。日前召開的人民銀行2025年下半年工作會(huì)議提出，突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)方向，用好科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策，推動(dòng)科技型中小企業(yè)貸款較快增長(zhǎng)。

“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)起到更重要的作用，通過加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，特別是借助各類再貸款政策，繼續(xù)降低商業(yè)銀行的資金成本，增強(qiáng)對(duì)符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向以及薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放能力。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛說。

業(yè)內(nèi)預(yù)期，科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款的投放有望提速放量，新的結(jié)構(gòu)性工具也有望創(chuàng)設(shè)，如在穩(wěn)外貿(mào)方面研究推出針對(duì)性工具，助力外貿(mào)企業(yè)更好應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。

暢通貨幣政策傳導(dǎo)

降低社會(huì)綜合融資成本對(duì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮著重要作用。

當(dāng)前，政策效果已持續(xù)顯現(xiàn)：1-6月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率大約為3.3%，比上年同期低約45個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)放的個(gè)人住房貸款利率約3.1%，比上年同期低約60個(gè)基點(diǎn)。

推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下行，暢通貨幣政策傳導(dǎo)、強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督是重要舉措。人民銀行2025年下半年工作會(huì)議明確，抓好各項(xiàng)貨幣政策措施的執(zhí)行，暢通貨幣政策傳導(dǎo)，提升貨幣政策實(shí)施效果，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，未來金融管理部門會(huì)從多方面發(fā)力，改善利率政策傳導(dǎo)效能，包括進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)利率定價(jià)自律機(jī)制的引導(dǎo)，優(yōu)化宏觀審慎評(píng)估(MPA)考核體系等；加強(qiáng)對(duì)地方區(qū)域性銀行的利率自律管理，督促中小銀行建立健全內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)及利率管理體系等。

需要看到的是，目前我國(guó)貸款利息成本已經(jīng)很低。未來降低綜合融資成本的重點(diǎn)之一是要降低抵押擔(dān)保費(fèi)、中介服務(wù)費(fèi)等非利息成本，這也是政策發(fā)力的一個(gè)重點(diǎn)方向。

去年9月起，人民銀行在山西、江西、山東、湖南、四川五個(gè)省份試點(diǎn)開展明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作。今年以來，貴州、安徽、福建等多個(gè)省份陸續(xù)加入試點(diǎn)。“預(yù)計(jì)人民銀行后續(xù)或進(jìn)一步擴(kuò)大其試點(diǎn)范圍，進(jìn)而逐步推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說。

保持流動(dòng)性充裕

下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元；連續(xù)5個(gè)月超額續(xù)做中期借貸便利(MLF)，穩(wěn)定中期流動(dòng)性供給……今年以來，人民銀行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具、靈活調(diào)節(jié)，持續(xù)保持流動(dòng)性處于充裕水平。

著眼于為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境，后續(xù)人民銀行將繼續(xù)把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

“下半年貨幣政策將保持適度寬松基調(diào)，通過逆回購(gòu)等貨幣政策工具加大流動(dòng)性投放，保持流動(dòng)性充裕，為政府債券的集中大規(guī)模發(fā)行以及信貸投放提供寬松的貨幣環(huán)境。”廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金說。

MLF料延續(xù)凈投放狀態(tài)。“作為重要的數(shù)量型政策工具之一，下半年MLF總體上有望保持加量續(xù)做勢(shì)頭，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，這可以使流動(dòng)性處于較為穩(wěn)定的充裕水平，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，有效對(duì)沖外部環(huán)境波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。

王青預(yù)計(jì)，后續(xù)人民銀行可能恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債凈買入，向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性。綜合各類因素，下半年貨幣政策在適度寬松方向有充足空間。