8月21日、22日，退市公司廣東華鐵通達高鐵裝備股份有限公司(以下簡稱“華鐵股份”)、泰禾集團股份有限公司(以下簡稱“泰禾集團”)先后發(fā)布公司收到行政處罰(或事先告知書)的公告。

華鐵股份于去年8月份被實施面值退市，退市后至今，公司已經收到廣東證監(jiān)局兩份行政處罰罰單；泰禾集團因觸及面值退市指標，于2023年8月份摘牌退市，此次因信披違法違規(guī)被福建證監(jiān)局行政處罰。

接連兩天兩家退市公司收到監(jiān)管罰單，傳遞出監(jiān)管部門“嚴格執(zhí)法、敢于亮劍、一追到底”的監(jiān)管態(tài)度。

彰顯“一追到底”決心

2024年7月25日，華鐵股份因股票連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，觸及面值類退市指標。2024年8月27日，公司股票摘牌。

在退市前，華鐵股份涉及未披露大額資金占用、財務造假等嚴重信息披露違規(guī)問題，被廣東證監(jiān)局行政處罰。2024年5月份，廣東證監(jiān)局對華鐵股份及相關責任人員下發(fā)行政處罰及市場禁入決定書，對公司及14名相關責任人員處以罰款合計2620萬元，對公司實際控制人宣瑞國實施終身市場禁入。

退市后，監(jiān)管部門依然緊追不放，華鐵股份已收到兩份罰單。2024年12月5日，華鐵股份公告稱，公司收到廣東證監(jiān)局行政處罰決定書。針對華鐵股份未按期披露2023年年報的違法違規(guī)行為，廣東監(jiān)管局對華鐵股份處以300萬元罰款，時任董事長宣瑞國、財務總監(jiān)張璇分別被罰150萬元和80萬元。

2025年8月21日，華鐵股份在退市近1年后再次收到監(jiān)管罰單，廣東證監(jiān)局對華鐵股份退市前新發(fā)生的信披違法違規(guī)行為再次予以嚴懲。從廣東證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》來看，華鐵股份退市前新發(fā)生三項違法行為，一是2023年半年報未按規(guī)定披露關聯(lián)交易約11億元；二是2023年一季報、半年報、三季報虛增存貨6億元；三是2023年半年報、2023年三季報分別多計貨幣資金5200萬元、6981.97萬元。

對此，廣東證監(jiān)局擬對華鐵股份及董監(jiān)高人員處以2415萬元罰款。另外，在此前已對實際控制人宣瑞國采取終身市場禁入措施的基礎上，對公司時任財務總監(jiān)張璇采取5年市場禁入措施。

本案再次說明“退市不免責”。南開大學金融學教授田利輝對《證券日報》記者表示，監(jiān)管與處罰的核心在于構建“有錯必糾”的市場生態(tài)。罰款、市場禁入等行政處罰直接打擊財務造假、資金占用等惡性行為，遏制“金蟬脫殼”。華鐵股份退市后仍被追責，彰顯了監(jiān)管部門“一追到底”的決心。此舉不僅保護中小投資者免受“劣幣”侵害，更倒逼上市公司規(guī)范治理，推動資本市場優(yōu)勝劣汰常態(tài)化，實現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)”。

據(jù)記者了解，華鐵股份相關責任主體除了面臨上述嚴厲的行政處罰外，還將面臨刑事、民事追責。監(jiān)管部門將推動立體追責，為投資者民事索賠提供便利。

對“關鍵少數(shù)”形成持續(xù)威懾

近年來，隨著資本市場常態(tài)化退市機制建立，退市公司數(shù)量增多。與此同時，監(jiān)管部門加大對退市公司的監(jiān)管力度，強調“退市不免責”。

記者從接近監(jiān)管部門人士處獲悉，2024年以來，證監(jiān)會查處了64家退市公司違法行為，已對44家作出最終行政處罰決定，合計罰款12億元，案均處罰金額2731萬元；對實際控制人、董事長、財務總監(jiān)等“關鍵少數(shù)”處罰全覆蓋；對63人采取3年及以上直至終身的證券市場禁入措施。

已處罰的44家退市公司中，28家因財務造假被處罰，7家因資金占用被處罰，9家因未按期披露重點事項被處罰。目前，仍有20家退市公司的稽查處罰程序正在推進中。

上海明倫律師事務所律師王智斌對《證券日報》記者表示，對退市公司緊追不放并實施行政處罰，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對歷史違規(guī)行為持續(xù)追責的監(jiān)管態(tài)度，上市公司不會因任何形式的退市而減免其應承擔的違法成本。這一持續(xù)追責的監(jiān)管態(tài)度會對仍在市場中的“關鍵少數(shù)”形成持續(xù)威懾，有利于凈化市場環(huán)境。

另外值得關注的是，今年5月15日，最高人民法院、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于嚴格公正執(zhí)法司法?服務保障資本市場高質量發(fā)展的指導意見》提出，“上市公司退市，投資者因虛假陳述等違法行為造成損失的，可以依法提起民事賠償訴訟”。監(jiān)管部門對退市公司作出行政處罰，可為中小投資者向公司及責任主體提起民事賠償提供依據(jù)，進一步強化投資者保護。

切實保護投資者合法權益

新“國九條”提出，健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

上市公司退市后，主體依然存在，投資者利益保護不因退市而改變。在此過程中，監(jiān)管部門加大證券糾紛代表人訴訟制度適用力度，綜合運用先行賠付、支持訴訟、行政執(zhí)法當事人承諾等投資者賠償救濟制度，強化中小投資者保護，大幅提高違法成本。

例如，澤達易盛(天津)科技股份有限公司特別代表人訴訟中，中證中小投資者服務中心(以下簡稱“中證投服中心”)代表的7195名適格投資者獲2.85億元全額賠償；廣東紫晶信息存儲技術股份有限公司先行賠付案中，證監(jiān)會適用行政執(zhí)法當事人承諾制度，近1.7萬投資者在兩個月內高效獲賠約10.86億元。

在退市公司太安堂資金占用案中，中證投服中心提起代位訴訟后調解結案，資金占用方全額償還占用資金本息合計5.72億元，是首單通過司法協(xié)同實現(xiàn)“零成本”代位訴訟全額追回大額股東占款訴訟案，市場反應積極正面。

此外，法院受理退市公司上海巴安水務股份有限公司、上海世茂股份有限公司虛假陳述民事賠償案件。退市公司美尚生態(tài)景觀股份有限公司(以下簡稱“美尚生態(tài)”)特別代表人訴訟正在法院審理中。

談及如何進一步加強退市公司投資者保護，田利輝認為需要“防救并舉”，一是完善法律機制，推廣特別代表人訴訟，簡化訴訟流程，降低維權成本；二是強化投資者教育，普及退市風險與維權路徑，引導理性投資；三是推動先行賠付與行政罰沒款優(yōu)先賠償，緩解責任主體償付壓力。

刑事追責是立體化追責體系的重要一環(huán)。據(jù)記者了解，2024年以來，證監(jiān)會已向公安機關移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索，以“牢底坐穿”震懾“首惡”，形成行民刑立體化懲戒。

據(jù)記者梳理，多家退市公司已被刑事追責或追責中，美尚生態(tài)退市后已被移送公安機關追究刑事責任；康得新復合材料集團股份有限公司時任董事長被判處15年有期徒刑；博天環(huán)境集團股份有限公司實控人已被逮捕；錦州港股份有限公司犯罪嫌疑人已被采取刑事強制措施。

在田利輝看來，刑事追責是“零容忍”的終極防線。通過有期徒刑、高額罰金等手段，徹底剝奪違法者經濟利益與職業(yè)資格，形成“不敢違、不能違”的震懾。刑事追責與行政、民事追責協(xié)同，構建“三位一體”懲戒體系，既凈化市場生態(tài)，又修復投資者信任，為資本市場高質量發(fā)展奠定法治基石。

王智斌表示，刑事處罰的介入，不僅提高違法成本，更通過剝奪自由、沒收財產等手段，對“關鍵少數(shù)”形成實質性震懾；同時，刑事程序中的偵查、審計、凍結措施，有助于鎖定、保全可供民事賠償?shù)馁Y產，為投資者挽回損失創(chuàng)造條件。從市場治理角度看，刑事追責與行政處罰、民事賠償相互補充，共同構成“立體追責”閉環(huán)，最終實現(xiàn)“懲首惡、救無辜、穩(wěn)市場”的綜合效果。