7月下旬，海倫鋼琴亮出“易主”方案。“鋼琴教父”陳海倫擬將海倫鋼琴的控制權拱手讓人，這對公司創始人來說，可謂是創業時代的悄然落幕。

海倫鋼琴并非孤例。據上海證券報記者不完全統計，6月有17家A股公司公告易主，7月又添19家，而5月僅有8家。最近兩個月的易主案例數量遠超去年同期。在6月和7月易主的36家公司中，民企有31家，占比達86%。這場由代際更迭、監管松綁、資本逐利共同催生的A股易主潮，折射出民營經濟轉型的陣痛與資本市場的活力。

不少上市民企籌劃易主

梳理這些籌劃易主公司可見，超八成是民營上市公司，市值大多在20億元至50億元區間，體量不大不小，卻陷入經營困難。翻閱近年財報，“增收不增利”、核心業務持續萎縮成為這些公司的共同特征。行業競爭加劇，技術迭代沖擊，成本剛性上升……多重壓力下，不少公司曾經引以為傲的主業日漸黯淡。

掌舵者的年齡也是不少上市民企易主的重要原因。統計顯示，中國民營企業的創始人，普遍邁過60歲的門檻。精力、眼界以及對新經濟浪潮的適應能力，都面臨考驗。“當子女無意或無力接班，而企業又看不到重振的清晰路徑，‘退位讓賢’便成為現實，甚至是不得不作出的選擇。”錦天城律師事務所合伙人全開明對記者表示，這不僅是一批企業的易主，更像是一個民營經濟發展的特定階段，代際困局集中呈現。

以海倫鋼琴為例，擬離場的公司創始人陳海倫出生于1955年，已70歲高齡。受鋼琴市場萎縮影響，公司營收自2019年達峰后持續下滑，2021年至2024年中有3年業績虧損。進入2025年，公司業績仍然未有起色，一季度營收同比下滑39.96%，凈利潤為-968.48萬元，虧損同比擴大。

產業與資本復雜共舞

誰來接手？市場目光投向接盤方。

記者統計發現，與此前大多為產業資本接盤不同，今年以來A股公司易主的一個鮮明特征是：產業巨頭出手收購的案例不多，收購方多為那些手握重金的股權投資機構。當前市場環境下，干凈的“殼資源”議價能力不低。真正能掏出真金白銀的，往往是那些擁有一定產業背景和項目儲備的PE機構。

據觀察，優質產業巨頭或者科技新秀，更傾向于去港股IPO或者沖刺科創板上市。

監管風向的轉變為PE機構收購A股公司鋪平了道路。去年第四季度以來，政策層面明確放寬了對股權投資機構獲取上市公司控制權的限制。2024年9月24日出臺的“并購六條”，明確支持私募投資基金以促進產業整合為目的依法收購上市公司。這一變化意義深遠——具有投資各種產業背景和項目儲備的PE機構入主上市公司后，有望依據上市公司平臺，圍繞自身投資組合進行產業整合。

“從邏輯上說，PE機構并購上市公司或可以打造一個產業閉環。在現有經濟結構轉型環境下，操作會有一定難度，隨著經濟的逐步復蘇，難度會逐步降低。”硅谷天堂董事長鮑鉞對記者說，“我們投資培育的優質項目，現在可以通過裝入控股的上市公司平臺實現更順暢的退出和價值放大。對原上市公司而言，則是輸入新鮮血液、尋求轉型重生的契機。”產業邏輯與資本訴求，在這一輪易主潮中找到了微妙的結合點。

今年，鮑鉞出任上市公司展鵬科技董事長。此前，硅谷天堂已經入主展鵬科技，并幫助公司進行了一次資產并購。

停牌前股價躁動與隱憂

值得注意的是，不少公司在發布易主公告停牌前，股價已現明顯異動，似乎很難用“巧合”二字來解釋。

比如，在海倫鋼琴停牌前一個交易日，公司股價于7月17日出現股價異動，大漲11.97%；山科智能籌劃易主停牌前的7月7日，公司股價強勢漲停，收盤漲幅為20.02%。

菲林格爾也是如此，公司股票5月30日“提前”漲停，當晚公司公告其實際控制人籌劃控制權變更事項。

市場資深人士、天相投資創始人林義相表示：“股價在停牌前明顯異動，是存在涉嫌內幕信息泄露與內幕交易的明顯信號。先知先覺的資金在幾乎可確定的利好信息公布前精準搶籌。如果得不到應有的調查與依法處理，不僅可能破壞公平的市場交易秩序，也可能助長編造各種利好題材和信息以獲取內幕交易利益的現象，還可能扭曲并購重組等優化資源配置的本意。”

更值得警惕的是，部分交易架構設計背后潛藏的“減持”玄機。如金智科技、菲林格爾等案例中浮現的“分倉式減持易主”模式。其核心在于：原實際控制人通過看似無關的多個交易對手分步驟、分散式地轉讓股份，最終實現控制權轉移，巧妙規避了諸多監管要求。

這場由代際更迭、監管松綁、資本逐利共同催生的A股易主潮，PE機構成為重要推手，為經營陷入困境的企業打開了重組轉型之門。

停牌前股價的詭異波動與精巧的“分倉式減持”設計，如同陽光下的陰影，提示著規則與執行的關鍵意義。當資本與產業在上市公司控制權的舞臺上共舞，監管的聚光燈必須足夠明亮——唯有確保交易的透明與公平，這些牽動市場神經的易主才能真正流向資源優化配置的彼岸，而非成為少數人套利游戲的暗道。