- 暴漲的甲骨文 被重構的AI競賽
- 2025年09月12日來源：北京商報
提要：當地時間9月10日，甲骨文收報328.33美元/股，較前一日大漲近36%，盤中漲幅也創下33年來最大紀錄。公司市值當日增加了約2700億美元，首次接近1萬億美元，成為美國市值第十大的上市公司。暴漲背后的邏輯，是甲骨文和客戶簽下的算力采購大單，而這個客戶被爆料正是OpenAI。這或許也表明，AI的競爭重心正從技術炫技轉向產業深耕。
蟬聯世界首富近一年的馬斯克，一度被甲骨文董事長兼聯合創始人拉里·埃里森拉下寶座。當地時間9月10日，甲骨文收報328.33美元/股，較前一日大漲近36%，盤中漲幅也創下33年來最大紀錄。公司市值當日增加了約2700億美元，首次接近1萬億美元，成為美國市值第十大的上市公司。暴漲背后的邏輯，是甲骨文和客戶簽下的算力采購大單，而這個客戶被爆料正是OpenAI。這或許也表明，AI的競爭重心正從技術炫技轉向產業深耕。
OpenAI大訂單
9月10日，美股巨頭甲骨文股價單日破紀錄暴增，盤中漲幅一度超過40%，收盤時漲36%，股價達歷史新高，為328.62美元/股，公司市值達9200億美元。
彭博億萬富豪指數顯示，甲骨文聯合創始人、前CEO、現任公司董事長兼CTO拉里·埃里森（Larry Ellison）個人財富一度達到3930億美元，超越馬斯克成為全球首富，后隨股價收盤回落排名有所變化。截至發稿前最新數據，埃里森個人財富為2950億美元，在馬斯克之后排名世界第二。
此前一日，公司公布2026財年一季度財報。從財報中的幾項基本數據看，甲骨文的表現似乎“平平無奇”，一季度總營收同比增長149億美元，比去年同期增長11%，市場此前預期為150.4億美元。凈利潤為29億美元，同比略微下滑4%。
但有一項特殊的數據點燃了市場情緒。甲骨文目前的核心增長引擎是與AI數據中心基建相關的OCI業務，該業務已經成為Meta、OpenAI等公司大客戶訓練和部署AI模型必不可少的基礎設施。這項業務的剩余履約收入（已跟客戶簽合同但尚未履約確認收入）達到了驚人的4550億美元，同比激增359%，規模遠超市場預期。
甲骨文現任CEO薩弗拉·卡茨（Safra Catz）在財報中表示，客戶對甲骨文云基礎設施服務的需求“令人震驚”。她還表示，由于OCI剩余履約業務收入近期的巨大增長，甲骨文將在整體財務計劃中的云基礎設施部分進行大幅上調。按照其給出的預期，Oracle OCI業務收入在本財年將增長77%，達到180億美元，并將在之后的2027、2028、2029、2030四個財年分別增至320億美元、730億美元、1140億美元和1440億美元。
作為數據庫軟件的知名廠商，該公司的客戶包括OpenAI、xAI、Meta等科技巨頭。而彭博社已經曝光給甲骨文帶來大訂單的客戶是OpenAI。今年1月白宮舉辦的項目發布會上，美國總統特朗普公開宣布，日本軟銀集團、OpenAI和甲骨文三家企業將投資5000億美元，在美國本土建設支持AI發展基礎設施項目“星際之門”。
據其7月的一篇報道介紹，甲骨文正與OpenAI就后者的“星際之門”巨型數據中心項目簽署合作協議。按OpenAI最初的計劃，Stargate計劃到2029年總投資5000億美元，在美國建設10GW（吉瓦）AI數據中心。
繼續擴建
甲骨文的轉型計劃早在2021年就已開始。當年，甲骨文宣稱將資本支出增加一倍至40億美元，以此來加強云業務。當時很多人并不看好甲骨文的轉型之路，因為長期以來，云業務是需要先進行大筆投資才能賺錢的業務，建立一個有競爭力的云服務并吸引客戶要花費很大的前期成本，且相比微軟、亞馬遜，甲骨文還有很大差距需要彌補。
此次超出預期的收入讓分析師措手不及，紛紛討論起這家公司在人工智能領域的前景。德意志銀行分析師布拉德·澤爾尼克稱，“沒有什么比剛剛公布的結果更能證明計算領域正在發生翻天覆地的變化了”。
財報電話會上，甲骨文管理層雖未正面回應與OpenAI的合作協議，但卡茨在接受提問時表示，公司已與人工智能領域的眾多頂尖企業簽署了重要的云基礎設施服務合同，包括OpenAI、xAI、Meta、英偉達、AMD，“客戶需求遠遠超過了產能供給”。
這些硅谷巨頭比往年投入更多在AI基建上，但市場也從去年開始因為AI應用需求不明確擔心“AI基建過度建設是否泡沫過大”，面對這些擔憂，巨頭選擇繼續擴產“用腳投票”。據甲骨文在最新的財報會上介紹，目前旗下共建有34個數據中心，未來將新增37個數據中心，屆時總數達到71個。
甲骨文CEO預計，公司2026財年的資本支出將在350億美元左右，遠遠超過2025財年的210億美元，這筆錢將全部砸向數據中心的擴建。國際評級機構穆迪曾撰寫報告分析，由于前期投入了大量資金，人工智能尚難以實現盈利。因為目前構建、調整和運行大型AI模型的多數工作都發生在云端，云端計算需要投入大量資金用于基建，大型科技企業將繼續主導云計算行業，將占全球數據中心容量增長的一半以上。
算力的豪賭
但不可忽視的是，OpenAI和甲骨文的這場合作背后仍然存在不小的風險。首先，OpenAI遠未實現盈利。相反，它正在不斷虧損。今年6月，OpenAI披露其年收入約為100億美元，這還不到其每年用于建設數據中心和從其他數據中心運營商租用計算能力的600億美元支出的五分之一。
另一方面，甲骨文正在進行一場典型的“以利潤換增長”的豪賭。摩根大通認為，新增的大部分訂單與AI模型訓練有關，這類業務的利潤率相對較低，可能會在長期內拖累營業利潤的增長速度，使其慢于收入增長。
與積壓訂單的輝煌形成鮮明對比的是甲骨文疲軟的即期業績和短期展望。第一財季總收入按固定匯率計算增長11%，低于市場普遍預期的13%。其中，云服務和許可支持收入增長14%（固定匯率），也低于16%的共識預期。
更令市場擔憂的是，公司對第二財季的總收入增長指引為12%—14%，低于市場預期的15%；總云收入增長指引為32%—36%，同樣低于預期的37%。分析師在報告中認為，這反映出新增的大部分RPO屬于長期合同，對近期的財務貢獻有限。
與此同時，甲骨文的自由現金流也因巨大的資本支出而承壓。第一財季自由現金流為負3.62億美元，遠低于市場預期的12.71億美元。為支持云基礎設施（OCI）的建設，公司將2026財年的資本支出指引上調100億美元至350億美元，這預示著其自由現金流在未來一段時間內將繼續面臨壓力。
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