滴滴于6月10日向美國證券交易委員會（SEC）遞交了IPO招股書，開啟了赴美掛牌上市的進程。在此之前，靠順風車起家的嘀嗒出行于4月13日再次向港交所遞交招股書，在共享單車大戰(zhàn)中逆襲成功的哈啰出行也在4月24日，向SEC遞交了招股書。

出行平臺迎來上市潮。互聯(lián)網(wǎng)分析師林才濤認為，“出行行業(yè)這幾年投資熱度在降低，相關企業(yè)距上一輪融資時間較長，再加上疫情影響，需要上市融資補充資金彈藥，另外，成立最晚的哈啰也有近5年，早期投資者有退出需求。”

發(fā)展業(yè)務仍是滴滴重點

網(wǎng)約車巨頭滴滴近期遞交招股書，傳言已久的上市消息塵埃落定。曾有傳言稱滴滴將在港股上市，為何最后選擇美股？出行行業(yè)人士劉峰（化名）告訴新京報貝殼財經(jīng)記者，港交所對于出行行業(yè)的運營模式仍在學習中，對于合規(guī)、牌照問題較為重視，嘀嗒出行作為探路者(9.310,?-0.09,?-0.96%)，進展也不明顯，這或也是滴滴和哈啰轉道美股的原因。

2012年初，手機打車應用出現(xiàn)在國內市場，滴滴打車等企業(yè)順勢而生。之后幾年，經(jīng)過網(wǎng)約車大戰(zhàn)，滴滴2015年2月與快的合并，2016年6月又與優(yōu)步中國合并，成為國內頭部出行平臺。

近年來，滴滴不斷完善出行生態(tài)，拓展業(yè)務邊界，先后入局出租車、網(wǎng)約車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、自動駕駛等領域，還不斷布局外賣、跑腿、貨運、社區(qū)團購、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務。截至2021年3月，滴滴在包括中國在內的15個國家約4000多個城鎮(zhèn)開展業(yè)務。

招股書顯示，滴滴2018年就成為全球最大的出行平臺。據(jù)交通運輸部相關數(shù)據(jù)，滴滴占據(jù)國內網(wǎng)約車市場主要份額。滴滴2018年-2020年的總營收分別為1353億元、1548億元和1417億元；今年一季度的營收為422億元。

出行行業(yè)整體是燒錢賽道，高營收并不代表高利潤。2018年9月，新京報貝殼財經(jīng)記者獨家獲悉，滴滴創(chuàng)業(yè)6年合計虧損約390億元。此后兩年的時間里滴滴也并未盈利。招股書顯示，滴滴自成立以來在每個財政年度都產生了凈虧損。滴滴在2018年-2020年的凈虧損分別為150億元、97億元和106億元；今年一季度，滴滴的凈利潤為55億元。

滴滴今年一季度盈利主要來源于分拆子公司的股權收益。招股書顯示，投資收益凈額從截至2020年第一季度虧損5億元改善至截至2021年第一季度收入124?億元，主要是由于拆分社區(qū)團購業(yè)務橙心優(yōu)選，從中確認了91億元收益。

互聯(lián)網(wǎng)分析師林才濤認為，滴滴雖然錯過了2018年出行行業(yè)頂峰時期，并且當下業(yè)務還承受疫情余波、政策監(jiān)管等多方面壓力，但其仍保持遙遙領先的市場份額，現(xiàn)在是其上市的一個好時點。滴滴估值主要以移動出行的想象力判斷，分拆虧損的業(yè)務，會讓上市財報更好看。

隨著阿里、美團等企業(yè)面臨反壟斷調查，外界對于滴滴的發(fā)展也十分關注。互聯(lián)網(wǎng)觀察家丁道師認為，近年來，滴滴不斷加速合規(guī)化進程，政策風險不再是滴滴主要影響因素。

各業(yè)務的發(fā)展才是滴滴更需要關心的話題，丁道師提到，“自動駕駛是一個很大的產業(yè)，目前看來，滴滴自動駕駛業(yè)務落后于百度，如果能做好，估值無限可能。此外，社區(qū)團購橙心優(yōu)選已經(jīng)分拆，但供應鏈、履約能力仍需要加強。”

此外，聚合打車平臺出現(xiàn)也將是攪動一池春水不可忽視的力量。近期以來，不少用戶反映，高峰時期，高德平臺的叫車的應答率與等候時間優(yōu)于滴滴平臺。而高德打車正是目前規(guī)模比較大的聚合打車平臺。

嘀嗒“小而美”，講故事能力是軟肋？

與滴滴相比，嘀嗒顯得“小而美”。丁道師認為，“行業(yè)中如果一家企業(yè)過于龐大后，市場沒什么意思，需要一些挑戰(zhàn)者，出現(xiàn)一些新機會、新產品，市場才更有活力。”

2014年，嘀嗒出行起家于順風車業(yè)務。2020年10月，嘀嗒出行首次向港交所遞交招股書，成為出行行業(yè)第一家宣布IPO的企業(yè)。招股書數(shù)據(jù)顯示，嘀嗒出行是中國最大的順風車平臺，同時在出租車網(wǎng)約市場中排名第二。

順風車是共享經(jīng)濟的典型代表，與網(wǎng)約車相比更具有社會屬性。2015年，滴滴出行也入局順風車業(yè)務。一年后，滴滴順風車大約占到中國拼車市場69%的市場份額。然而2018年滴滴順風車兩起安全事件后順風車業(yè)務處于生死邊緣。

后來順風車市場也經(jīng)歷了一番洗牌。哈啰出行、曹操出行在全國上線順風車業(yè)務，高德恢復順風車業(yè)務，首汽約車也試水順風車業(yè)務。作為行業(yè)的老玩家，嘀嗒迎來高速發(fā)展時期。今年4月，嘀嗒出行重新向港交所遞交招股書顯示，2018年-2020年順風車平臺分別產生約4820萬次、1.79億次及1.46億次搭乘，同期交易總額分別約為19億元、85億元及81億元。

看似不大的順風車市場，嘀嗒卻活得有滋有味。嘀嗒招股書顯示，2018年-2020年收益分別為1.18億元、5.81億元及7.91億元，平均服務費率由2019年約6.3%增至2020年的8.7%。按經(jīng)調整利潤凈額計算，自2019年起已實現(xiàn)盈利。2019年及2020年經(jīng)調整利潤凈額分別為3.16億元及3.43億元，而同期經(jīng)調整純利率則分別為54.4%及43.4%。

隨著行業(yè)規(guī)范之后，順風車市場告別野蠻生長，不少后來者偃旗息鼓。滴滴順風車雖然回歸，但勢頭并不如鼎盛時期，高德順風車、曹操順風車，以及首汽約車順風車業(yè)務也悄無聲息。

順風車業(yè)務精細化運營為嘀嗒出行帶來了甜頭，同時也面臨社會對順風車業(yè)態(tài)認識不足的風險。因順風車與網(wǎng)約車易混淆，也常面臨行政罰款。招股書顯示，“有關機關的依據(jù)指稱基于網(wǎng)約車服務的發(fā)牌制度，平臺目前并無相關執(zhí)照。順風車平臺累計曾接獲77宗行政罰款，每宗罰款金額由人民幣5千元至人民幣3萬元不等，截至最后實際可行日期合共為人民幣270萬元。?”

互聯(lián)網(wǎng)分析師林才濤認為，“順風車業(yè)務一直伴隨安全風險和政策監(jiān)管壓力，出租車業(yè)務也面臨滴滴、地圖系App等大流量入口的競爭，按目前業(yè)務形態(tài)看，嘀嗒出行護城河不強。”劉峰認為，嘀嗒是實干型企業(yè)，講故事能力不強，或在市場估值方面吃虧。

哈啰電單車智能化或是機會

哈啰出行在三家企業(yè)中最年輕，是一家共享單車帶來的企業(yè)。2016年9月，哈啰出行在上海成立，從共享單車業(yè)務起步，在共享單車大戰(zhàn)中逆襲摩拜單車、ofo小黃車，成為行業(yè)黑馬。如今，與滴滴青桔、美團形成“三足鼎立”之勢。

哈啰出行除了共享單車、共享電單車等兩輪業(yè)務，還進軍順風車、網(wǎng)約車等四輪業(yè)務。近年來，哈啰出行也在試水家用電動車、酒店、到店團購、跑腿等領域，推出哈啰生活、哈啰酒店、哈啰快送等服務。

互聯(lián)網(wǎng)觀察家丁道師認為，“哈啰出行背靠阿里，2018年逆襲摩拜、ofo等對手，成為共享單車頭部玩家，如今平臺涉足多個領域，有一定想象空間。四輪業(yè)務也在布局，但還在探索中。”

哈啰出行招股書顯示，2018年-2020年營收分別為21.14億元、48.23億元、60.44億元；毛利分別為-11.47億元、4.19億元、7.15億元。兩輪業(yè)務是哈啰出行起家業(yè)務，從2018年到2020年，哈啰共享兩輪業(yè)務營收分別為21億元、45億元和55億元。

此外，在2019年和2020年，哈啰出行的共享兩輪業(yè)務毛利分別為2.9億元和3.7億元，毛利率分別為6.4%和6.7%。可以看到，即使在2020年新冠疫情的影響下，哈啰出行共享兩輪仍保持了較快增長，且毛利持續(xù)提升。

順風車業(yè)務是哈啰提供的另一項主要出行服務。招股書顯示，2020年哈啰出行完成9450萬次順風車服務，總交易額69.7億元，相比2019年的29.3億元增長137.9%，市場占比為38%。按照2020年的總交易額計算，該公司已是中國第二大順風車交易平臺。

劉峰表示，滴滴順風車安全事件之后，嘀嗒順風車確實承接了不少市場份額，但疫情出現(xiàn)后，也影響了順風車行業(yè)的運營規(guī)模。哈啰順風車作為后來者，搶占市場份額的同時，需要注意安全風險隱患，畢竟出行行業(yè)已不是發(fā)展初期。

哈啰出行另一想象空間來自于家用智能兩輪電動車市場。我國是電單車保有量大國。根據(jù)中國自行車協(xié)會2020年底披露的數(shù)據(jù)，我國電單車的社會保有量接近3億輛，已經(jīng)成為民眾中短途出行的重要選擇。

為了提升電單車安全行駛和防火阻燃性能，電單車新國標從2019年4月開始實施，各地設置了兩到三年不等的過渡期。2021到2022年，從一線城市到二三線城市將逐漸迎來換車高峰期。哈啰出行入局家用電單車市場，進行智能化升級，有一定想象空間。

哈啰出行招股書顯示，截至3月31日，哈啰電動車在100個城市有1400家加盟店獨家售賣哈啰電動車。接近哈啰電動車的行業(yè)人士透露，哈啰電動車累計門店數(shù)量“已經(jīng)遠超2000家”，只從門店數(shù)量看，已經(jīng)步入行業(yè)第一陣營。

“哈啰出行擅長精耕細作運營，在三四線城市及縣域地區(qū)有獨特的生存心得。未來除了出行領域的加碼，在本地生活服務數(shù)字化方面可能存在機會。”互聯(lián)網(wǎng)分析師林才濤認為。