當資產荒難以消散，當債市波動蠶食傳統“舒適區”的收益——曾經倚重固收資產的銀行理財業，重構投資范式變得迫在眉睫。理財公司人士普遍表示，2025年下半年將通過多元化資產均衡配置、多資產策略，在嚴控回撤的前提下拓寬收益來源，重點看好另類資產與權益類資產。

多元資產配置成為必選項

當前市場呈現“低利率、高波動”特征。資產端普遍經歷了收益率下行，5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR均較前期下降10個基點，銀行存款利率開始新一輪下調；10年期國債收益率目前在1.6%-1.7%區間震蕩。資產端波動性呈現上升趨勢，加劇了資產配置的復雜性。

“在當前市場環境下，固收類資產收益挖掘難度越來越大。”某理財公司人士告訴記者。結合一季度數據來看，理財產品資產配置以固收類資產為主。中國理財網數據顯示，一季度末，理財產品投向債券、現金及銀行存款、同業存單余額分別為13.68萬億元、7.27萬億元、4.20萬億元，分別占總投資資產的43.9%、23.3%、13.5%。

多位理財人士稱，面對這一市場形勢，理財公司需通過從單一資產轉向多元策略、從簡單資產構建轉向大類資產配置來拓寬收益來源，借助多資產、多策略組合提升資管能力。

興銀理財創新業務部總經理葉予璋認為，在利率走低的過程中，海外市場的一些做法具有參考價值：初期機構普遍通過信用挖掘、杠桿策略和久期策略來獲取收益。但隨著信用溢價、期限溢價等各類利差全面收窄，這些策略的盈利空間會基本消失，市場將進入以大類資產配置為核心的新階段。當下的中國理財機構正在經歷這個階段。

招銀理財相關人士表示，下半年將圍繞避險與結構性機會展開大類資產配置，重點加大類固收增強型資產和權益類資產的布局力度。具體來說，將通過優化交易策略，積極配置紅利低波組合、市場中性策略和REITs等具有收益增強特性的類固收資產，在控制風險的同時提升組合收益水平。

匯華理財也在近期表示，押注某一類資產的投資方式已經不能很好地適應當前的市場環境。用全球多元資產配置的思路去選品、在捕捉更多收益機會的同時分散風險，是提高投資勝率的更優解。

看好另類資產和權益資產

對于下半年的資產類別表現，業內人士普遍看好另類資產與權益類資產。

葉予璋認為，下半年股債金均衡配置將更具優勢：“對單一市場的判斷難度大且執行風險高，股債金均衡配置實際上是通過黃金對沖不確定性，可在低通脹、高流動性的市場環境中捕捉機會。”

葉予璋對市場持樂觀態度，認為下半年股債金仍有上漲空間，核心邏輯在于低通脹與流動性寬松環境將持續，資金充裕有望推動資產價格上行。具體來看，在外部不確定性加劇的背景下，黃金的配置價值顯著，但當前價格處于高位，限制了其作為單一配置資產的空間；債券市場將受益于持續的低通脹環境；股市在政策引導下，有望迎來資金推動型的上漲行情。

招銀理財相關人士告訴記者，接下來，公司將基于理財客戶風險偏好，發揮理財投資范圍廣泛的優勢，在控制波動率的前提下，積極尋找收益優于債券的資產類別，充分利用多資產、多策略工具為投資者爭取穩健回報。具體來看，科技與紅利策略仍具優勢，政策驅動的新消費等領域可能成為超額收益來源。招銀理財將在保持中樞配置的基礎上靈活調整結構，預留倉位應對不確定性，并通過優選可轉債、打新策略、定增對沖策略等工具提升權益投資組合的夏普比率。同時，預計黃金配置價值還會持續顯現。

回溯今年以來理財公司對黃金資產的布局，黃金主題理財產品是一大發力方向。中國理財網數據顯示，包括招銀理財、光大理財、民生理財等在內的多家銀行理財公司加大了對黃金主題理財產品的布局力度。截至6月26日，理財公司發行的理財產品名稱中帶有“黃金”字樣的共有46只。

錨定絕對收益

與公募基金不同，理財公司以實現絕對收益為核心目標，因此在權益投資中需更加注重風險控制，尤其是回撤管理。

匯華理財跨境與衍生品投資總監袁平認為，在當前利率整體水平較低且信用利差縮窄的市場環境下，通過多元資產組合、分散化配置，可提升收益確定性，降低極端損失風險，精準匹配一般理財客戶的需求，即不追求極端收益，也不希望出現大幅回撤。

葉予璋則表示，理財公司實現權益投資絕對收益目標需把握兩大核心策略，即“固收+期權”與多資產策略。“從以固收投資為主到適度增配權益資產的轉化是循序漸進的，而多資產策略正是這一轉型過程的關鍵載體。”他說。

在葉予璋眼里，“固收+期權”策略可以使客戶在限定風險敞口的前提下參與權益市場投資，同時也能防止黑天鵝、灰犀牛事件對理財產品凈值產生重大影響。此外，通過多資產策略，理財公司可以將權益資產投資比例控制在10%以內，從而在控制最大回撤的情況下，努力實現較好的收益。

“我們以堅持打造‘以絕對收益目標為主、相對收益目標為輔’的含權產品體系作為戰略目標，重視產品的回撤控制能力，研發波動控制策略，滿足客戶在不同市場情景下的多元化理財需求。”招銀理財相關人士說，具體包括持續豐富含權產品策略、探索創新權益理財產品。目前，招銀理財PR3及以上含權產品規模2400余億元。

實際上，作為中長期資金的重要力量之一，理財公司今年以來從多角度響應“長錢長投”的政策號召。多家理財公司表示，將通過直接投資或以間接方式持續增持交易型開放式指數基金(ETF)，并將進一步加大資本市場投資力度。

今年一季度，權益類理財產品規模有所增長，但整體規模仍然較小。中國理財網數據顯示，一季度末，權益類理財產品較年初增加約200億元，存續規模升至0.08萬億元，占全部理財產品存續規模的比例為0.27%。