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港股市場對內地生物醫藥企業持續釋放吸引力。

Wind資訊數據顯示（下同），截至9月15日，年內在港上市的61家公司中，按第18A章規則上市的生物科技公司（以下簡稱“18A公司”）有10家，合計首發募資額約80.50億港元。對比來看，去年全年僅有4家此類公司在港上市，合計首發募資額僅15.12億港元。

從二級市場來看，今年港股生物科技企業的市場表現亮眼。截至9月16日收盤，年內恒生創新藥指數累計漲幅約110.01%，部分18A公司的個股漲幅已超200%。

2018年，香港交易所在《上市規則》中增設第18A章，允許未有收入的生物科技公司在港申請上市。截至9月16日，累計有77家按第18A章制度上市的生物科技公司，合計首發募資約1298.22億港元，總市值約1.70萬億港元，涵蓋抗體、小分子、疫苗、創新醫療器械、手術機器人及細胞療法等領域。

按第18A章遞表企業增多

今年以來，18A公司的IPO進程愈發活躍。除了年內在港上市的10家18A公司外，還有24家生物科技公司按第18A章規則遞表。

從產品業務來看，年內上市的18A公司大多專注于創新藥物研發，尤其是針對代謝疾病、腫瘤、罕見病等領域的前沿療法。例如，廣州銀諾醫藥集團股份有限公司（以下簡稱“銀諾醫藥”）、派格生物醫藥（杭州）股份有限公司（以下簡稱“派格生物醫藥”）均涉及GLP-1類藥物的研發。

年內港股18A公司上市首日普遍表現優異。銀諾醫藥在8月15日上市，首日股價漲幅為206.48%；江蘇中慧元通生物科技股份有限公司8月11日上市，首日漲幅達157.98%。

市場對按照第18A章上市的生物科技公司存在高成長性預期。有生物醫藥行業投資人士對《證券日報》記者表示，這些企業多處于研發或臨床階段，其估值邏輯高度依賴于未來產品的商業化潛力。一旦核心產品獲批上市或取得關鍵臨床進展，對股價會產生積極影響。

香港貿發局研究副總監（代理）趙永礎表示：“中國香港不僅提供金融資源，還利用其技術優勢，幫助合作企業開拓內地及海外市場，其中香港先進的臨床試驗能力，以及取得的臨床試驗數據均獲國際認可，使香港成為拓展全球生物醫藥業務的理想地點。”

資金偏好生物科技板塊

港股生物科技公司的繁榮受益于第18A章上市規則的制度改革，也離不開多元化投資者群體的積極參與。

機構投資者的參與程度顯著提升。港交所數據顯示，截至2025年上半年底，港股生物科技板塊占機構投資者持股比例的34%。其中，不少國際投資機構積極布局創新藥賽道，18A公司獲得大量資金支持。

內地機構投資者也成為生物科技板塊的主要參與者之一，尤其是多家內地大型基金成為港股生物科技公司的股東。

南向資金也通過港股通持續涌入。業績排名靠前的醫藥主題基金普遍重倉港股創新藥標的，如信達生物制藥、歐康維視生物等。這些標的在二季度市場表現強勁，從而推動相關基金凈值顯著增長。可以說，內外資機構的加碼為18A公司提供了充足的流動性支持。

不過，更根本的原因在于18A公司自身實力的提升，市場對港股生物科技行業的估值邏輯逐漸發生變化。國金證券研報認為，隨著18A公司進入產品收獲期，估值邏輯將從研發管線預期轉向商業化能力驗證。一方面，港股生物科技企業創新能力增強，尤其在腫瘤、代謝病等領域具備全球競爭力。另一方面，18A公司對外授權（License-out）交易愈發活躍。據光大證券統計，2024年，港股18A公司共完成81項License-out交易，總金額達450億美元。

此外，國際資金也參與了部分18A公司的IPO募資。以南京維立志博生物科技股份有限公司為例，該公司的基石投資者陣容強大，涵蓋了國際醫療專業基金和長線資金，如OrbiMed、Sage Partners等均為生物醫藥領域的美元基金。

“港股市場中存在大量熟悉生物科技企業投資邏輯的投資者，更傾向于承擔風險，以期獲得未來可能的高回報。”沙利文大中華區執行總監周明子對《證券日報》記者表示，企業在港上市后，更便于其在全球設立研發中心、拓展國際市場、進行跨境并購等。