8月15日，銀諾醫(yī)藥-B登陸港股主板，盤中一度漲近300%。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年已有14家生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械企業(yè)在港交所上市，還有36家相關(guān)企業(yè)正在排隊等待上市。

醫(yī)藥行業(yè)已成港股市場備受關(guān)注的賽道，這種現(xiàn)象在今年下半年還有持續(xù)升溫之勢。多位接受上海證券報記者采訪的人士表示，目前市場上受青睞的醫(yī)藥企業(yè)，不僅擁有豐富的研發(fā)管線，而且經(jīng)過大量臨床數(shù)據(jù)驗證。港交所“科企專線”及18A章上市制度的推出，為前沿生物醫(yī)藥企業(yè)獲得資本市場支持提供了助力，并鞏固了香港作為亞洲生物科技融資樞紐的地位。

醫(yī)療健康企業(yè)扎堆赴港上市

今年以來，港股市場生物醫(yī)藥企業(yè)的上市節(jié)奏明顯加快。據(jù)記者統(tǒng)計，今年已有14家相關(guān)企業(yè)在港交所上市，合計募資182.25億港元。2024年全年，港交所共有11家相關(guān)企業(yè)上市，合計募資44.29億港元。

抗體偶聯(lián)藥物、小分子靶向藥、基因治療等前沿領(lǐng)域的創(chuàng)新藥企業(yè)募資額較大。Choice數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥、映恩生物-B、MIRXES-B(覓瑞)募資總額排名醫(yī)藥行業(yè)前三，分別為98.9億港元、16.4億港元和10.86億港元。

醫(yī)藥企業(yè)扎堆赴港上市，與創(chuàng)新藥的迅猛發(fā)展密不可分。國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國上半年批準(zhǔn)創(chuàng)新藥43個，同比增長59%，接近2024年批準(zhǔn)創(chuàng)新藥48個的全年數(shù)量。目前我國創(chuàng)新藥研發(fā)管線占到全球約1/4，每年有約3000個項目正在開展臨床試驗。二級市場上，恒生生物科技指數(shù)年內(nèi)上漲一倍。

Choice數(shù)據(jù)顯示，36家已遞表港交所的醫(yī)藥企業(yè)申請狀態(tài)為“處理中”，如丹諾醫(yī)藥、麥濟生物、德適生物、景澤生物等。

政策、資本、企業(yè)三方共振

2025年港股醫(yī)藥企業(yè)的融資熱潮，與政策賦能、資本助力、企業(yè)創(chuàng)新三方面密不可分。

畢馬威華南區(qū)資本市場發(fā)展主管合伙人姜健成表示，“科企專線”為創(chuàng)新藥企提供早期及定制化的上市輔導(dǎo)。自2018年港交所推出18A章，允許未盈利生物科技公司上市以來，這一板塊已有77家上市藥企。2025年港股醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量激增，充分印證了制度改革與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)。

市場方面，萬聯(lián)證券研究所醫(yī)藥分析師黃婧婧表示，美聯(lián)儲降息預(yù)期增強帶來資本回流和流動性溢價，而生物科技企業(yè)依賴于融資發(fā)展，因而獲得了估值溢價。此外，今年許多外資參與了創(chuàng)新藥企業(yè)的基石投資，如撥康視云-B等。產(chǎn)業(yè)資本、資產(chǎn)管理機構(gòu)也紛紛參與創(chuàng)新藥企業(yè)的基石投資。今年以來，南向資金流入港股市場已超過9000億港元。醫(yī)藥板塊流動性與估值已大幅改善。

對于企業(yè)而言，港股市場為他們提供了一個全球化拓展的平臺，有助于公司拓展海外業(yè)務(wù)和國際研發(fā)合作。“頭部生物科技企業(yè)經(jīng)過5年至8年的技術(shù)沉淀，抗體偶聯(lián)藥物、基因編輯、雙特異性抗體等核心技術(shù)已逐步完成臨床驗證?！币幻t(yī)藥行業(yè)分析師表示，以映恩生物-B為例，其已構(gòu)建了多個具有全球知識產(chǎn)權(quán)的新一代抗體偶聯(lián)藥物技術(shù)平臺，并在超過20個國家開展多個全球多中心臨床試驗。

評估標(biāo)準(zhǔn)從“管線數(shù)量”轉(zhuǎn)向“管線質(zhì)量”

多位市場人士表示，目前市場對創(chuàng)新藥公司的關(guān)注點在于產(chǎn)品管線和技術(shù)實力。

基石資本投資部董事余忠對記者表示：“具備突破性治療手段或稀缺技術(shù)路徑的研發(fā)型企業(yè)更易獲得資本青睞。產(chǎn)品管線方面，投資人會青睞產(chǎn)品空間大、臨床進展快的公司?！?/p>

黃婧婧說，目前臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異、管線推進快的企業(yè)，主要聚焦在腫瘤、自免、代謝等賽道。具有商務(wù)拓展?jié)摿腿蚧季炙綇姷钠髽I(yè)尤其容易獲得市場高估值。

從近期上市企業(yè)的表現(xiàn)看，這一邏輯正在被市場驗證。以中慧生物-B為例，公司有兩大核心產(chǎn)品備受關(guān)注：一款是已上市的四價流感病毒亞單位疫苗，另一款是處于在研階段的凍干人用狂犬病疫苗。上市首日，中慧生物-B大漲157.98%，總市值超130億港元。

再以專注于突破性癌癥療法的維立志博-B為例，其創(chuàng)新管線包括14款候選藥物，分別為針對腫瘤的3款單克隆抗體、4款雙特異性抗體等。因其腫瘤免疫療法的優(yōu)勢，維立志博-B在公開發(fā)售階段獲得超過3000倍的超額認(rèn)購。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前對藥企的評估標(biāo)準(zhǔn)正在從單純的“管線數(shù)量”向“管線質(zhì)量”轉(zhuǎn)變。投資人更關(guān)注企業(yè)將科研成果轉(zhuǎn)化為臨床價值的能力。“藥物研發(fā)具有高失敗和風(fēng)險性，企業(yè)研發(fā)投入高，若臨床數(shù)據(jù)或管線進展不達預(yù)期，已上市的企業(yè)也會有估值壓力?！秉S婧婧說。