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8月15日，銀諾醫藥-B登陸港股主板，盤中一度漲近300%。Choice數據顯示，截至目前，今年已有14家生物醫藥及醫療器械企業在港交所上市，還有36家相關企業正在排隊等待上市。

醫藥行業已成港股市場備受關注的賽道，這種現象在今年下半年還有持續升溫之勢。多位接受上海證券報記者采訪的人士表示，目前市場上受青睞的醫藥企業，不僅擁有豐富的研發管線，而且經過大量臨床數據驗證。港交所“科企專線”及18A章上市制度的推出，為前沿生物醫藥企業獲得資本市場支持提供了助力，并鞏固了香港作為亞洲生物科技融資樞紐的地位。

醫療健康企業扎堆赴港上市

今年以來，港股市場生物醫藥企業的上市節奏明顯加快。據記者統計，今年已有14家相關企業在港交所上市，合計募資182.25億港元。2024年全年，港交所共有11家相關企業上市，合計募資44.29億港元。

抗體偶聯藥物、小分子靶向藥、基因治療等前沿領域的創新藥企業募資額較大。Choice數據顯示，恒瑞醫藥、映恩生物-B、MIRXES-B(覓瑞)募資總額排名醫藥行業前三，分別為98.9億港元、16.4億港元和10.86億港元。

醫藥企業扎堆赴港上市，與創新藥的迅猛發展密不可分。國家藥監局數據顯示，我國上半年批準創新藥43個，同比增長59%，接近2024年批準創新藥48個的全年數量。目前我國創新藥研發管線占到全球約1/4，每年有約3000個項目正在開展臨床試驗。二級市場上，恒生生物科技指數年內上漲一倍。

Choice數據顯示，36家已遞表港交所的醫藥企業申請狀態為“處理中”，如丹諾醫藥、麥濟生物、德適生物、景澤生物等。

政策、資本、企業三方共振

2025年港股醫藥企業的融資熱潮，與政策賦能、資本助力、企業創新三方面密不可分。

畢馬威華南區資本市場發展主管合伙人姜健成表示，“科企專線”為創新藥企提供早期及定制化的上市輔導。自2018年港交所推出18A章，允許未盈利生物科技公司上市以來，這一板塊已有77家上市藥企。2025年港股醫藥企業IPO數量激增，充分印證了制度改革與醫藥產業發展的協同效應。

市場方面，萬聯證券研究所醫藥分析師黃婧婧表示，美聯儲降息預期增強帶來資本回流和流動性溢價，而生物科技企業依賴于融資發展，因而獲得了估值溢價。此外，今年許多外資參與了創新藥企業的基石投資，如撥康視云-B等。產業資本、資產管理機構也紛紛參與創新藥企業的基石投資。今年以來，南向資金流入港股市場已超過9000億港元。醫藥板塊流動性與估值已大幅改善。

對于企業而言，港股市場為他們提供了一個全球化拓展的平臺，有助于公司拓展海外業務和國際研發合作。“頭部生物科技企業經過5年至8年的技術沉淀，抗體偶聯藥物、基因編輯、雙特異性抗體等核心技術已逐步完成臨床驗證。”一名醫藥行業分析師表示，以映恩生物-B為例，其已構建了多個具有全球知識產權的新一代抗體偶聯藥物技術平臺，并在超過20個國家開展多個全球多中心臨床試驗。

評估標準從“管線數量”轉向“管線質量”

多位市場人士表示，目前市場對創新藥公司的關注點在于產品管線和技術實力。

基石資本投資部董事余忠對記者表示：“具備突破性治療手段或稀缺技術路徑的研發型企業更易獲得資本青睞。產品管線方面，投資人會青睞產品空間大、臨床進展快的公司。”

黃婧婧說，目前臨床數據優異、管線推進快的企業，主要聚焦在腫瘤、自免、代謝等賽道。具有商務拓展潛力和全球化布局水平強的企業尤其容易獲得市場高估值。

從近期上市企業的表現看，這一邏輯正在被市場驗證。以中慧生物-B為例，公司有兩大核心產品備受關注：一款是已上市的四價流感病毒亞單位疫苗，另一款是處于在研階段的凍干人用狂犬病疫苗。上市首日，中慧生物-B大漲157.98%，總市值超130億港元。

再以專注于突破性癌癥療法的維立志博-B為例，其創新管線包括14款候選藥物，分別為針對腫瘤的3款單克隆抗體、4款雙特異性抗體等。因其腫瘤免疫療法的優勢，維立志博-B在公開發售階段獲得超過3000倍的超額認購。

業內認為，目前對藥企的評估標準正在從單純的“管線數量”向“管線質量”轉變。投資人更關注企業將科研成果轉化為臨床價值的能力。“藥物研發具有高失敗和風險性，企業研發投入高，若臨床數據或管線進展不達預期，已上市的企業也會有估值壓力。”黃婧婧說。