一筆20.47億元的一次性財務收益，讓經營虧損的黑芝麻智能國際控股有限公司（以下簡稱“黑芝麻智能”）2024年業績由負轉正。公司近日披露的年報顯示，公司2024年營業收入實現了51.8%的增長，經營虧損達17.54億元，同比虧損擴大3.36%。不過，由于公司上市前向投資者發行的金融工具2024年的公允價值變動高達20.47億元，黑芝麻智能2024年凈利潤變為正數。

對此，資深財務人士表示，雖然這筆一次性財務收益可以顯著提升公司短期財務表現，但并不產生現金流，對黑芝麻智能長期盈利能力的影響有限，如何進一步提升主營業務盈利能力仍是公司的當務之急。

營收增速放緩 巨額經營性虧損依舊

黑芝麻智能主要專注于設計、開發及執行智能汽車SoC（系統級芯片）技術，以及提供不同汽車自動駕駛等級的自動駕駛解決方案。2024年，公司實現收入4.74億元，同比增加51.81%；經營虧損17.54億元，同比虧損擴大3.36%；歸屬于公司股東的凈利潤達到3.13億元，同比扭虧為盈。2020年至2024年，黑芝麻智能累計營業利潤為-55.19億元。

巨額經營虧損是行業普遍現狀。一方面，智能汽車自動駕駛SoC是新興且高速成長的市場，需要大量人力物力開發及應用尖端技術，資金投入巨大；另一方面，自動駕駛技術正在從L2級發展到L3級，特定自動駕駛SoC供應商、通用芯片供應商等均參與競爭，使得市場競爭越來越激烈。

黑芝麻智能具有一定的先發優勢。該公司是國內少數擁有自主研發的車規級IP核的自動駕駛SoC供應商之一，自主開發SoC芯片和算法，從2020年就開始提供自動駕駛解決方案。黑芝麻智能目前已與數十家汽車整車廠及一級供應商合作，包括一汽集團、東風集團、江汽集團、比亞迪、吉利、博世、馬瑞利及經緯恒潤等全球及中國領先企業。

目前，黑芝麻智能擁有兩個系列的車規級SoC：華山系列高算力SoC（A1000、A1000L、A1000Pro、A2000等）、武當系列跨域SoC（C1200、C1236、C1296等）。2024年，公司A1000系列芯片已在吉利（包括但不限于領克系列、銀河系列等）、東風（包括但不限于eπ系列等）及比亞迪等頭部車企實現規模化量產交付。公司基于A1000系列芯片的高速NoA（智能輔助駕駛）方案，目前已實現全國高速公路覆蓋，以及多個主要城市快速路的覆蓋。

2024年，武當C1200系列跨域融合芯片完成了城市無圖NoA的功能驗證，公司與中國一汽、東風、安波福、均勝電子、斑馬智行等企業達成深度合作。公司C1236芯片、C1296芯片研發進展順利。截至2024年末，武當C1200系列芯片已獲得2家主流原始設備制造商（OEM）量產定點。

黑芝麻智能的營業收入也顯著增加。2020年至2024年，公司營業收入分別為0.53億元、0.61億元、1.65億元、3.12億元、4.74億元。2021年至2024年，黑芝麻智能營收增幅分別為14.11%、173.44%、88.82%、51.81%，營收增速呈放緩態勢。

不過，自2020年至今，公司一直維持大額經營虧損，2024年是黑芝麻智能首次盈利的一年，但這種盈利僅是賬面盈利，且不可持續。

秘密藏在細節之中。自黑芝麻智能注冊成立之日起，公司已通過向投資者發行優先股完成多輪融資，這些優先股約定了贖回條款及轉股條款。2023年12月31日，黑芝麻智能按規定將所有“可贖回可轉換優先股”及“可轉換票據”分類為流動負債。2024年8月8日，黑芝麻智能完成首次公開發售，上述優先股自公司上市后自動轉化為普通股。

正因如此，2024年，黑芝麻智能優先股計入當期損益的公允價值變動為20.47億元，2023年為-31.80億元。在上述一次性賬面收益的助力下，黑芝麻智能2024年歸屬于公司股東的凈利潤達到3.13億元，2023年則為-48.55億元。

拓展應用場景“增收” 經營性盈利尚待時日

盡管如此，黑芝麻智能要實現持續性盈利困難不小。根據人類干預程度和駕駛情境范圍，自動駕駛分為L0至L5級別。支持L1至L2（包括L2+）自動化的系統通常稱為高級駕駛輔助系統（ADAS），而支持L3至L5自動化的系統稱為自動駕駛系統（ADS）。目前，無論在中國還是全球，絕大部分乘用車的自動化水平不高于L2+級。

為此，黑芝麻智能不斷加大研發，開發更先進的產品適應市場需求，拓展應用場景促進增收。2020年至2024年，黑芝麻智能研發費用分別為2.55億元、5.95億元、7.64億元、13.63億元、14.35億元。

除了前述C1236芯片、C1296芯片外，2024年底，公司提前發布了新一代人工智能模型設計的高算力芯片平臺華山A2000系列產品。依托公司芯片及解決方案的持續迭代，黑芝麻智能不斷拓展應用場景，包括商用車、車路云一體化及智能影像等業務，商業化進程快速推進。2024年，黑芝麻智能商用車領域客戶持續快速增加，業務體量持續上升。公司已獲得多個城市的車路云一體化項目試點，包括成都、襄陽、寧波、天津等。公司參與交付支架芯片及算法方案，涵蓋智能網聯、L4及以下無人駕駛車路協同等多功能應用場景。

黑芝麻智能稱，2025年，公司布局機器人市場，陸續與多家機器人主體企業合作，預計公司芯片產品和方案將在今年實現在機器人領域的批量出貨。目前，公司已與上海傅利葉智能科技有限公司合作，為其通用人形機器人“靈巧手”提供算力支持。此外，公司現有的A1000系列、C1200系列以及最新發布的A2000產品，作為基于ASIC架構的AI推理芯片，獲得了更多的應用場景。據預計，今年公司的芯片以及計算平臺能夠在智能交通、智能工業等場景產生規模化收入。

“增收”的同時，黑芝麻智能也在“降本”。財報顯示，截至2024年底，黑芝麻智能共有973名雇員，同比減少11.22%。公司稱，聘用的雇員人數視需要而不時有所變動。

除此之外，公司還對外進行募資。黑芝麻智能2024年8月H股IPO募資凈額約9.51億港元，至2024年底已使用3.90億港元，公司2024年年末資產負債率為52.82%。

今年2月19日，公司按每股23.20港元配售5365萬股，配售募資凈額約12.37億港元，將用于對IPO募投項目追加投資，以及對未來發展的新項目進行投資。該配售事項已于今年2月26日完成。