隨著2025年“618”購物節臨近，拼多多再次成為市場焦點。然而，其近期財報數據卻顯示，這家以“百億補貼”聞名的電商平臺正面臨增速放緩、利潤下滑等挑戰，而老對手阿里巴巴、京東以及抖音等也紛紛調整策略，展開多維度攻勢。

從財報數據來看，京東2025年第一季度收入同比增長15.8%、凈利潤增長逾半;阿里巴巴同期收入僅增長4%、凈利潤下滑27%;拼多多收入增速為10%，但歸母凈利潤暴跌47%。這一對比凸顯出拼多多增收減利、成本猛增的現狀。

在“低價戰略”與“即時零售”的博弈中，各巨頭重新劃分市場版圖。京東和阿里強化低價補貼攻勢，拼多多推出“自動跟價”系統保持價格競爭力，但抖音已內測“自動改價”功能。同時，京東和阿里紛紛布局即時零售，構建“電商 + 即時零售”閉環，加速線上線下融合。而拼多多尚未深度涉入本地生活、即時配送領域，增長更多依賴傳統電商模式和大規模補貼。

拼多多面臨的挑戰不僅在國內，海外業務Temu同樣困難重重。過去兩年，Temu憑借海量商家和“國內倉直發”模式風靡北美市場，但近期國際政策和物流變化使其增長受阻。美國取消低于800美元的個人網購包裹進口關稅豁免，歐盟醞釀對入境小包裹征稅，Temu物流配送時效遠遜于本地倉儲模式，成本顯著上升。中金公司預測，2025年Temu在美成交額和全年虧損情況不容樂觀。

財務壓力方面，2025年第一季度，拼多多總營收同比增長10%，但歸屬于股東的凈利潤同比暴跌47%。利潤大幅下滑與激增的運營和補貼開支密切相關，銷售及營銷費用高達334億元，增速達43%。平臺將大量現金“反哺”商家和用戶，廣告及交易收入增長受到擠壓，服務收入增速放緩，廣告變現率下降。

戰略上，拼多多從“百億補貼”轉向“千億扶商”。2024年下半年推出多項減免計劃，今年初啟動“千億扶持”戰略，未來三年擬拿出1000億元資源，降低中小商家成本并拉動市場需求。公司還成立“商家權益保護委員會”，下調店鋪保證金，扶持優質商家。

然而，這種“真金白銀補貼”模式并非毫無風險。市場人士指出，過度依賴補貼和費用減免對企業盈利是持久拖累，期待拼多多盡快將投入轉化為長期品牌力和利潤來源。畢竟，一旦宏觀環境或競爭格局劇變，補貼能否持續是未知數。拼多多未來能否在維持增長與恢復利潤之間找到平衡，還需檢驗其戰略執行和市場反應。