2025年A股市場(chǎng)在AI狂熱的推波助瀾下熱鬧非凡，方正富邦基金李朝昱管理的“信泓”成為一匹黑馬殺出重圍，其獨(dú)特鮮明的投資風(fēng)格自然也吸引了大眾關(guān)注的目光，接下來(lái)讓我們走近方正富邦基金基金經(jīng)理李朝昱，談?wù)勅绾卧诰劢箍萍汲砷L(zhǎng)的基礎(chǔ)上，做出阿爾法?如何在國(guó)家戰(zhàn)略升級(jí)的時(shí)代浪潮中把握科技板塊的確定性？人形機(jī)器人未來(lái)產(chǎn)業(yè)格局究竟如何，又是如何影響我們的生活的？

今年春節(jié)后，科技股在狂熱和質(zhì)疑的聲音中，人形機(jī)器人指數(shù)今年以來(lái)大漲28.42%,(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,截至3月27日)，相關(guān)主題基金業(yè)績(jī)水漲船高，方正富邦信泓在去年四季度將重倉(cāng)股調(diào)整為聚焦人形機(jī)器人行業(yè)，也受益于這波市場(chǎng)行情業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。然而3月末以來(lái)，在新的產(chǎn)業(yè)催化暫時(shí)缺位、寬松預(yù)期收斂、財(cái)報(bào)披露期臨近下的市場(chǎng)風(fēng)格高切低壓力以及海外不確定性升溫等因素?cái)_動(dòng)下，人形機(jī)器人板塊出現(xiàn)調(diào)整。

2024年上市公司年報(bào)下發(fā)初期，李朝昱也多次發(fā)聲提示投資者注意短期波動(dòng)，“我覺(jué)得年初以來(lái)，機(jī)器人板塊確實(shí)錄得了比較可觀的漲幅，所以我們認(rèn)為短期市場(chǎng)可能會(huì)面臨一定的波動(dòng)調(diào)整，前期快速的上漲使得市場(chǎng)對(duì)于機(jī)器人應(yīng)用落地節(jié)奏的預(yù)期出現(xiàn)分化，部分投資者可能對(duì)于機(jī)器人進(jìn)入消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)投入了較為樂(lè)觀的預(yù)期，但是這可能需要一定的時(shí)間，不過(guò)我也依然堅(jiān)信科技賽道的未來(lái)是星辰大海，蘊(yùn)含著無(wú)盡的機(jī)會(huì)和驚喜。”

科技的未知和不確定性是其魅力所在

國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，新興產(chǎn)業(yè)層出不窮，為何會(huì)如此看好人形機(jī)器人賽道呢？

李朝昱稱，“我是個(gè)科技迷，一直以來(lái)對(duì)于科幻類型的小說(shuō)、電影、漫畫(huà)等都十分的熱衷，我覺(jué)得科技最大的魅力就在于其發(fā)展的未知和不確定性。人們總說(shuō)科幻是基于現(xiàn)有科技的聯(lián)想，但往往忽略了科技的演進(jìn)也常常受到科幻的啟發(fā)，一些當(dāng)時(shí)在電影和小說(shuō)中被認(rèn)為是天馬行空的科幻場(chǎng)景在數(shù)十年后照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的案例比比皆是，我自己對(duì)此就時(shí)刻充滿了期待。拿這次的人形機(jī)器人來(lái)說(shuō)，當(dāng)我第一次看到特斯拉展示的人形機(jī)器人Optimus時(shí)，我立刻就聯(lián)想到了經(jīng)典電影星球大戰(zhàn)中那個(gè)走路搖搖晃晃憨態(tài)可掬的人形服務(wù)機(jī)器人3PO，這帶給了我不小的震撼和沖擊，讓我意識(shí)到人形機(jī)器人進(jìn)入我們的生活可能真的已經(jīng)不再遙遠(yuǎn)。正是這份對(duì)未來(lái)科技無(wú)限可能性的憧憬和追求，使我對(duì)科技成長(zhǎng)類行業(yè)更加的關(guān)注和敏感。”

“我是在特斯拉2022年10月公布其第一代人形機(jī)器人Optimus時(shí)開(kāi)始關(guān)注到這個(gè)行業(yè)，此后的兩年多時(shí)間，我做了很多上市公司的調(diào)研和深入的產(chǎn)業(yè)研究，并保持密切的跟蹤。而在2024年的下半年，我看到了在靈巧手，絲杠，減速器等各個(gè)環(huán)節(jié)技術(shù)與產(chǎn)品的逐漸成熟，特斯拉在同年展示的新一代Optimus產(chǎn)品已經(jīng)有了較高的完成度和在部分工業(yè)環(huán)境下落地的可能性，因此我也判斷2025年或?qū)⑹侨诵螜C(jī)器人量產(chǎn)的元年，在這樣一個(gè)契機(jī)之下，2024年四季度我開(kāi)始重點(diǎn)布局這個(gè)板塊。”

李朝昱坦言。

理想何時(shí)能夠照進(jìn)現(xiàn)實(shí)？普通大眾和投資者對(duì)人形機(jī)器人的關(guān)注度更多集中在To C端，也就是何時(shí)能應(yīng)用在養(yǎng)老、居家服務(wù)上。李朝昱認(rèn)為，其實(shí)現(xiàn)在人形機(jī)器人最大的一個(gè)分歧就是因?yàn)樘幵诜帕康某跗冢磥?lái)增長(zhǎng)的節(jié)奏和業(yè)績(jī)釋放不確定性較高，制造業(yè)工業(yè)級(jí)的應(yīng)用是未來(lái)兩年放量的主要場(chǎng)景，而C端服務(wù)類場(chǎng)景仍需技術(shù)的積累和產(chǎn)品打磨，因此市場(chǎng)可能也需要重新凝聚共識(shí)；回顧歷史，每一次重大的科技革新從來(lái)不是一蹴而就，過(guò)程中都伴隨著各種困難和擾動(dòng)，但人類的技術(shù)創(chuàng)新卻從未因此而停止，人形機(jī)器人已經(jīng)處在從0到1的過(guò)程之中，未來(lái)具備萬(wàn)億市場(chǎng)空間的潛力，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的泡沫。因此，我們對(duì)于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展依舊保持信心和期待，看好行業(yè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間。

如何基于行業(yè)做出阿爾法？

談及人形機(jī)器人行業(yè)的相關(guān)投資，李朝昱稱，如何尋找個(gè)股的阿爾法機(jī)會(huì)是非常重要的。因?yàn)榧词乖谝粋€(gè)細(xì)分行業(yè)中，也會(huì)有很多不同的公司，所以如何能夠選出并重點(diǎn)配置具備阿爾法屬性的個(gè)股就變得尤為重要。相比于指數(shù)基金，主動(dòng)管理型產(chǎn)品往往更加注重基本面研究也更加靈活，要求基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)有著深入的理解和跟蹤，能夠及時(shí)做出動(dòng)態(tài)調(diào)整，以保證組合的收益和平穩(wěn)，長(zhǎng)期維度下也更能體現(xiàn)基金經(jīng)理對(duì)個(gè)股的挖掘能力。

對(duì)于選股的標(biāo)準(zhǔn)，“我自己大體的一個(gè)風(fēng)格或者說(shuō)選股思路，找到具備“長(zhǎng)期成長(zhǎng)性+好的商業(yè)模式”的公司。長(zhǎng)期成長(zhǎng)性我主要關(guān)注幾個(gè)維度，首先公司所處的行業(yè)是處于什么狀態(tài)，是朝陽(yáng)還是夕陽(yáng)；然后這個(gè)行業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期空間有多大，是只有幾十億的小市場(chǎng)，還是說(shuō)具備千億甚至萬(wàn)億的規(guī)模。行業(yè)未來(lái)3-5年甚至10年維度的復(fù)合增速是多少，能否滿足我們對(duì)于增長(zhǎng)的要求或者說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么，是否在產(chǎn)業(yè)鏈上具備核心技術(shù)壁壘，公司的產(chǎn)品是否支持它可以保持行業(yè)的增速甚至快于行業(yè)的增速，一般來(lái)說(shuō)行業(yè)里的龍頭企業(yè)或者說(shuō)優(yōu)秀公司他的份額會(huì)逐步提升，因此增速會(huì)快于行業(yè)增速；好的商業(yè)模式我主要關(guān)注模式的可持續(xù)性，包括公司的毛利率，凈利率，研發(fā)費(fèi)用等，以及這些指標(biāo)是否長(zhǎng)期保持穩(wěn)定；公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量(ROIC，是否重資產(chǎn)，上下游話語(yǔ)權(quán)，應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流等)。當(dāng)然這些是我的框架，現(xiàn)實(shí)中的公司可能總會(huì)有這樣那樣的小瑕疵，我只是盡量保持持有的公司最大限度的符合我的標(biāo)準(zhǔn)。”

風(fēng)險(xiǎn)提示：投研觀點(diǎn)不代表公司立場(chǎng)，不構(gòu)成投資建議，不代表基金實(shí)際持倉(cāng)或未來(lái)投向保證。觀點(diǎn)具有時(shí)效性。