美國加征關稅“靴子落地”，4月3日開盤，國債期貨大幅高開，30年期主力合約漲1.21%，10年期主力合約漲0.31%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.08%。債市大漲，截至截稿，10年期國債期貨大漲4.75%。

方正富邦基金固收投資部認為，關稅加征的目的一是降低美國貿易逆差，促使制造業回流美國，解決美國就業和經濟問題。二是增加談判籌碼，后續談判可能涉及芬太尼和非法移民的問題。

對中國出口的影響，按照1.3的關稅彈性測算，及對華關稅提高1個點，對應出口下降1.3個點，今年以來加征的54%關稅大概拖累出口7個點，對應沖擊GDP約1.4個點。

而目前關稅的影響在一季度尚未體現，目前高頻觀察3月出口仍有韌性，4月開始可能加速下滑，預計一季度GDP增速5.2%仍在高位，但二季度如果談判不順利，大概率國內將有政策對沖和加碼。

降息的條件相對苛刻，可能需要看到關稅對出口和經濟的拖累明顯體現，還需要1-2個月的數據進行評估。降準相對更為靈活，補充流動性的同時，又能起到提振預期的作用。2018年美國加征關稅時，4月也曾進行降準應對，所以我們認為短期4/5月份降準概率較大。

對于債市的影響，我們認為，短期市場風險偏好降低，出口及經濟數據下滑，而關稅談判還未展開，政策加碼也需要數據驗證和時間考量，在經濟面臨較大不確定性情況下央行態度或有所軟化，短期有利于債市。長期來看，債市基本面能否全面復蘇還需要進一步觀察，這使得債市的基本面定價邏輯尚未轉變，我們認為當前新舊動能的切換大邏輯未改，長期來看仍看好債市后續走勢。

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