瑞幸咖啡今日發布公告，宣布將實施“股東權益計劃”，以應對此前出現的針對公司的惡意收購行為，旨在增強公司股權結構和治理的穩定性，進一步確保公司在未來持續、健康的發展，為股東、員工、消費者創造價值。

據公開報道，今年9月，物美創始人張文中控制下的投資公司曾意圖從中金、巴克萊和摩根士丹利等陸正耀債權方企業手中打包收購債權，進而通過“債轉股”的形式，曲線入股瑞幸；稍早前，一家名為中國光實國際投資有限公司的香港企業，則以陸正耀“關聯方”的名義，致函中金、巴克萊和摩根士丹利等債權方企業及畢馬威，同樣要求“終止清盤程序”，并提出了全面收購正在被執行清盤程序的瑞幸咖啡股權的訴求。

據介紹，“股東權益計劃”在業內可以視為“毒丸計劃”，中國企業首次使用“毒丸計劃”最知名的案例，還要追溯到2005年的盛大并購新浪案，在該案例中，新浪公司管理層使用“毒丸計劃”，成功擊退了已持有19.5%公司股份的盛大公司。而“毒丸計劃”能夠得以實施的重要前提之一，是資本市場普遍認可標的公司價值被低估。瑞幸咖啡此次采取這樣的措施，說明資本市場對瑞幸公司的估值看法已發生逆轉，瑞幸股權重新成為了資本眼中的“香餑餑”。

瑞幸咖啡在資本市場的估值提升，與其近期超出預期的市場表現不無關系。

2020年4月財務造假曝光后，瑞幸咖啡股價從20美元上方連續下跌，在轉入粉單市場交易后，曾一度跌破1美元。得益于新任管理層務實的戰略調整，瑞幸咖啡在經歷了一年多的低調運營后，不僅門店端已實現現金流轉正，產品端更是接連不斷出現爆品，業績增長堪稱強勁。公開數據顯示，繼厚乳拿鐵創造銷售紀錄后，瑞幸咖啡今年推出的生椰系列及絲絨拿鐵，又接連爆火出圈，其中生椰系列僅在今年6月銷售量就超過了1000萬杯，絲絨拿鐵上線僅9天內，銷量就突破了270萬杯。

食品產業分析師朱丹蓬認為，瑞幸咖啡當前推出“毒丸計劃”，是維護公司戰略穩定的必要措施。自啟動重組計劃以來，新任管理層積極解決歷史問題，已先后與SEC達成和解、與重要債權人達成重組支持協議；完成中國的監管審批程序；與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書，并陸續補發了經過審計的財務報告。

“這都說明瑞幸咖啡管理層在戰略上的推進步驟是清晰且高效的。而瑞幸能否走出困境，很大程度上就取決于這一戰略能否一以貫之的穩定執行。對瑞幸咖啡來講，當前最需要的是穩定。”朱丹蓬表示。

另一方面，瑞幸咖啡推出“毒丸計劃”，在阻止惡意收購的“野蠻人”的同時，還能有效防范有財務造假污點的原管理層可能圖謀的“曲線回歸”。

業內分析人士認為，無論是物美創始人張文中控制下的投資公司，還是中國光實國際投資有限公司，都有可能是陸正耀“關聯方”，而如果原造假管理層通過這樣的方式“曲線回歸”，很可能會引發新一輪的管理層動蕩，損害公司全體股東及各相關權利方的利益。

一方面連鎖企業對供應鏈建設、產品創新、質量把控、運營管理等往往都有著極高的要求，一旦出現管理層動蕩，就會在經營端引發一系列負面連鎖反應，進而影響公司正常經營發展。另一方面，造假管理層的回歸，也會極大影響資本市場對瑞幸咖啡的信心，甚至切斷瑞幸咖啡重回納斯達克的希望。“如果出現這種局面，對廣大投資者而言并非好事”，朱丹蓬表示。

事實上，就在不久前，瑞幸咖啡原董事長陸正耀還因神州優車的多起債務糾紛，被國內多家金融機構起訴，有市場人士評論稱，陸正耀在國內金融機構欠有巨額債務，如果前述惡意收購、謀求“曲線入股”的資金方背后確是陸正耀家族，那說明其在海外隱瞞了巨額財產，而這些海外財產接下來也有可能面臨國內債權機構的多種方式追索。

回顧歷史，無論是國內市場還是國際市場，都曾出現過“野蠻人”惡意收購公司后，導致公司管理層動蕩、經營業務持續滑坡，進而走向衰敗的負面案例。瑞幸咖啡此次適時推出“毒丸計劃”，一方面彰顯出公司新任管理層有信心沿著穩定、良性的路徑持續經營公司，維護全體股東利益，另一方面也表現出新任管理層與造假“黑歷史”堅決切割、拒絕有財務造假污點的原管理層圖謀“回歸”的決心。

對當下已顯露出長期投資價值的瑞幸咖啡而言，此次“毒丸計劃”能否成功阻擋“野蠻人”的入侵，還猶未可知。瑞幸咖啡要真正進入平坦發展大道，前面還有多重嚴峻的關卡要過。